从两次石油危机看巴以冲突可能对贵金属市场的影响-20231016 - [品种]期货走势_[品种]期货行情_[品种]期货交易价格|平台_银河期货.pdf

大宗商品研究所 贵金属研发报告 贵金属专题报告 2023 年 10 月 15 日 从两次石油危机看巴以冲突可能对贵金属市场的影响 一、巴以冲突现状与贵金属走势 研究员： 陈婧 1. 本轮巴以冲突概述 期货从业证号： F03107034 投资咨询从业证号： Z0018401 :010-68569793 :chenjing_qh1@chinasto ck.com.cn 自 10 月 7 日新一轮巴以冲突爆发以来，巴勒斯坦伊斯兰抵抗组织“哈马斯” 和以色列之间的流血冲突在巴沙地区不断升级。10 月 13 日，以色列军队进入加沙 北部地区，进行“局部突击”，标志着事态的进一步扩大，同时，黎巴嫩、叙利亚 也有被卷入本次冲突的趋势，引发市场恐慌情绪攀升，伦敦金价格在 10 月 13 日当 天大涨 60 美元，为十个月来首次一日涨超 3%，全周涨超 5%创将近七个月最大涨 幅。 图表 1 巴以冲突升级推动黄金大涨 资料来源: iFind 银河期货 1/8 大宗商品研究所 图表 2 贵金属研发报告 巴以事态升级时间轴 资料来源: 互联网 银河期货 2．巴以冲突来源 从根源而言，巴以冲突涉及领土争端、宗教信仰和大国博弈等敏感因素。 首先，巴勒斯坦土地被不断蚕食。巴以冲突最早可追溯至公元前 3000 年左 右，迦南人(阿拉伯人的祖先)和希伯来人(犹太人的祖先)便围绕两河流域的领土争 夺而兵戎相见，流血冲突不断。1947 年联合国为稳定中东地区稳定而出面调解双 方矛盾，将巴勒斯坦划分为阿拉伯人和犹太人两个独立的国家，随后 1948 年属于 犹太人的国家以色列宣布独立，但受国际国内诸多复杂因素影响，属于阿拉伯人的 国家未能顺利建立，多数阿拉伯人聚集到如今的巴勒斯坦地区。但联合国在土地划 分时偏向以色列，将自然条件较好且占比高达 57%的土地划分给犹太人，为此后的 巴以冲突留下了祸患。经过五次中东战争，巴勒斯坦的土地被以色列蚕食约 85%， 双方土地争端极为严重。 其次，耶路撒冷的主权归属不明。圣城耶路撒冷是基督教、犹太教以及伊斯兰 教的发源地，作为“三教圣地”的耶路撒冷宗教地位和地理位置均十分重要，是一 直以来的多方兵家必争之地。联合国于 1947 年将耶路撒冷划为国际共管区，1949 年在约旦和以色列的共同协商下，耶路撒冷被迫划分为东西两区并由两国分别控 制，1950 年以色列迁都于此并借第三次中东战争之机占领东区旧城，将耶路撒冷 全境收入囊中，但国际社会一直都未承认约旦或者是以色列对耶路撒冷的主权。 除此之外，大国博弈也在左右中东政治格局。伴随着 20 世纪 50—80 年代的美 2/8 大宗商品研究所 贵金属研发报告 苏争霸，历史上五次中东战争均萦绕着大国博弈的身影。为更好地控制中东的石油 资源，美国不仅拉拢沙特等中东国家，还与英法合作帮助以色列恢复主权国家地 位，试图制造犹太人和阿拉伯人之间的军事冲突，中东地区逐步形成了以埃及为代 表的亲苏阵营和以以色列外代表的亲美阵营。 图表 3 1946-2000 年巴勒斯坦失去的土地 资料来源: 互联网 银河期货 3．本次巴以冲突爆发原因 本次巴以冲突除了受到领土争端、宗教信仰以及大国博弈等固有因素影响，还 和以色列新任政府主张极端民族主义、沙特与以色列推进外交关系有关。 一是以色列新任政府主张极端民族主义。2022 年末内塔尼亚胡所领导的以色 列极右翼政党联盟提名的内阁正式就任，该届政府被认为是以色列史上最强硬的政 府，主张“恢复以色列公民的治理、和平和人身安全”，进而激化了与巴勒斯坦人 的冲突。 二是近期沙特亲美举动。10 月 6 日沙特向美国表达，若国际油价持续偏高， 沙特愿意在 2024 年初采取行动增产石油，以促成“美沙共同防御协议”，拜登政府 则希望促成沙特与以色列在未来六个月内逐步恢复外交关系。此前，以色列已与阿 拉伯联合酋长国、巴林等中东阿拉伯国家实现关系正常化，如再与中东大国沙特取 得关系突破，将严重削弱巴勒斯坦在阿拉伯国家的支持力量。在此背景下，哈马斯 选择不宣而战。 3/8 大宗商品研究所 贵金属研发报告 4．市场态度 市场当前担忧在俄乌冲突尚未平息的情况下，巴以冲突会不会引发中东甚至世 界更严重的动荡和混乱，尤其是否会对全球原油市场的扰动，进而使得欧美各国对 抗通胀的努力功亏一篑，再现 20 世纪 70~80 年代由石油危机带来的经济衰退。 图表 4 市场恐慌情绪走高 资料来源: iFind 银河期货 对于黄金而言，由于其具有避险属性和抗通胀属性，无论是由局部冲突扩大带 来的避险需求，还是由冲突导致能源价格走高给欧美带来通胀进一步上升的风险， 在短期内价格料都将受到较强支撑。 二、复盘两次石油危机中贵金属市场的表现 1．两次石油危机背景 在前文中，我们提到迄今为止共发生五次中东战争。其中，在第四次中东战争 （1973 年 10 月 6 日至 10 月 26 日）中，由于美国过度干预中东政治引发了阿拉伯 国家的不满，中东多国对美实行石油禁运导致油价飙升，最终引发全球性的石油危 机，即“第一次石油危机”（1973 年 10 月-1974 年 3 月），在此期间原油价格由危 机前的 2.7 美元/桶上行至 13 美元/桶，涨幅 381%。 到了 1978 年底，伊朗发生伊斯兰革命，国内政治经济动荡。在世界石油需求 4/8 大宗商品研究所 贵金属研发报告 上升的时期，伊朗原油生产量大幅下滑，1978 年底伊朗完全停止石油出口。石油 供给骤减使得国际油价飙升，原油市场开始恐慌。1979 年 3 月，伊朗重新开始出 口石油，但日产量仍较危机前低 200 万桶。石油公司和消费者拼命抢购、囤积行为 导致了 1979-1980 年原油抢购风潮，使得每日石油短缺量达 500 万桶，更是加剧了 油价上行。本次危机被称为第二次石油危机（1979 年至 1981 年 2 月），在此期 间，原油价格由 14.5 美元/桶上行至 40.8 美元/桶，涨幅 181%。 图表 5 20 世纪 70 年代原油价格走势（美元/桶） 资料来源: iFind 银河期货 2.黄金在两次石油危机中的表现 两次石油危机期间，在商品中除了原油之外，黄金在石油危机带来的大通胀的 背景下也持续上行，表现亮眼。 1973 年 10 月，美国 CPI 同比达到了 7.8%，到 1974 年 3 月，美国 CPI 同比升 至 10.4。在此期间，黄金价格由 97 运行至 177.5 美元/盎司，涨幅达 83%。 1979 年第二次石油危机爆发，美国通胀再次恶化，年初起美国 CPI 从 9.3%一 路攀升至 1980 年 3 月的 14.8%, 在此期间，黄金价格则由 227 运行至 850 美元/盎 司的阶段高点，涨幅达 274%。 5/8 大宗商品研究所 图表 6 贵金属研发报告 两次石油危机引发高通胀 资料来源: iFind 银河期货 图表 7 两次石油危机中黄金的表现 资料来源: iFind 银河期货 三、后续发展情形分析 本次巴以冲突与第四次中东战争存在较大区别。一方面，本次战争的发起主体 为哈马斯，阿拉伯国家并未形成联盟阵线，尤其是近年来以色列已经与阿联酋、巴 林等国家建交，沙特、埃及等中东大国均采取旁观态度，因此 OPEC 很难采取一致 的石油禁运举措。另一方面，2022 年 OPEC 的石油日产量在全球的比重已经下降至 36%，非 OPEC 国家的原油产量份额逐步增大，即便 OPEC 部分国家对外禁运石 油，但对全球的影响也弱于 1973 年的石油危机，再度引发石油危机的可能性不 高。 因此，本次巴以冲突短期内会刺激国际油价走高，但中长期依旧取决于战争未 6/8 大宗商品研究所 贵金属研发报告 来的发展态势，如果战争态势升级且持续时间较长，将会支撑油价继续走高，进而 对欧美当前的抗通胀进程和经济基本面情况形成较大负面影响，贵金属或将由于其 避险属性、抗通胀属性而再次大放异彩；但如果在美国的斡旋下通过和谈快速解决 争端，则国际油价有望明显回落，避免再次带来由能源价格上涨导致的通胀高企， 贵金属价格或将在避险情绪消弭后逐渐回落。 7/8 大宗商品研究所 贵金属研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个 人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律 法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个 人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通 知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街 8 号北京 IFC 财源国际中心 A 座 31 层 上海：上海市虹口区东大名路 501 号白玉兰广场 28 楼 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799 8/8