【银河期货】金融衍生品日报230920 - [品种]期货走势_[品种]期货行情_[品种]期货交易价格[报告页码]银河期货开户交易.pdf

金融衍生品研究所 基本面分析报告 金融衍生品日报 2023 年 09 月 20 日 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜 期货从业证号： F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱 CFA 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1. 央行货币政策司司长邹澜表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策 空间。央行将继续精准、有力实施好稳健的货币政策，加强逆周期调节和政策储备，以高质 量金融服务助力高质量发展。 2. 央行货币政策司司长邹澜：人民币对美元汇率非常重要，但并不是人民币汇率的全 部，还应该综合全面看待，更加关注人民币兑一篮子货币汇率的变化。将以保持人民币汇率 在合理均衡水平上基本稳定为目标，立足长远、发轫当前、综合施策、校正背离、稳定预期， 坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调 风险，有能力、有信心、有条件维护外汇市场平稳运行。 3. 国家发改委：展望未来，随着存量政策与增量政策叠加发力，政策效应不断累积， 积极因素不断增多，完全有理由相信，我国经济将回升向好、长期向好。目前，内外部看空 中国、唱衰中国的杂音不少，这种论调过去从来没有实现过，现在和未来也注定不会实现。 4. 9 月 LPR 报价出炉：1 年期 LPR 报 3.45%，上次为 3.45%；5 年期以上品种报 4.20%， 上次为 4.20%。 5. 中汽协：8 月，商用车产销分别完成 30 万辆和 31 万辆，环比分别增长 5%和 7.9%， 同比分别增长 26.2%和 20%；1-8 月，商用车产销分别完成 255.3 万辆和 256.8 万辆，同比分 别增长 18%和 16.4%。 6. 数据显示，北向资金全天单边净卖出 35.4 亿元，其中沪股通净卖出 13.72 亿元，深股 通净卖出 21.68 亿元。 7. 央行公告称，为维护季末流动性平稳，9 月 20 日以利率招标方式开展了 2050 亿元 7 天期和 860 亿元 14 天期逆回购操作，中标利率分别为 1.8%、1.95%。数据显示，当日 650 亿 元逆回购到期，因此单日净投放 2260 亿元。 8. 英国 8 月 CPI 同比升 6.7%，预期升 7%，前值升 6.8%；环比升 0.3%，预期升 0.7%， 前值降 0.4%；零售物价指数同比升 9.1%，预期升 9.3%，前值升 9%；环比升 0.6%，预期升 0.8%，前值降 0.6%。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场震荡回落，至收盘，上证 50 指数跌 0.42%，沪深 300 指数跌 0.4%， 中证 500 指数跌 0.65%，中证 1000 指数跌 0.80%。沪深两市成交额 5733 亿元，北向资金全天 净卖出 35.4 亿元。 1 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 股指小幅低开后保持弱市震荡，午后上攻未果回落加快，尾盘跌幅加大，各指数基本保 持在绿盘运行，纷纷以全日最低点报盘。减肥药、中小银行、家电等板块涨幅居前，养殖等 板块也逆势上涨。旅游酒店、星闪概念、光刻机等板块跌幅居前。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约 IH2310 跌 0.56%，IF2310 跌 0.37%，IC2310 跌 0.58%，IM2309 跌 0.74%。各品种基差整体小幅回落，但仅 IM 季月合约贴水。IF、IH、 IC 和 IM 成交分别下降 19%、1%、26%和 19%。IM、IC、IF 和 IH 持仓分别下降 0.5%、0.2%、 1.5%和 0.1%。 后市展望： 市场成交进一步低迷显示了投资者的谨慎态度，两市成交再创年内新低，长假和美联储 议息会议仍是两大制约因素。我们预计周三夜间美联储声明明确之后市场会有一定的反映， 但市场热情仍较为有限。 从板块看，投资者的追高情绪十分谨慎。虽然油价再创新高，但石油和煤炭板块周三表 现平淡，并未继续冲高。某医药公司公布了重大合同，但整个减肥药板块也仅仅是早盘半小 时冲高，之后快速回落。缺乏持续走强的热门板块使得市场保持低迷。 周三创业板指数继续创新低，沪深 300 指数也逼近周一的年内低点，宁德时代的走弱使 得两大指数受到拖累，权重股无明显表现也使指数保持疲弱。 综上所述，低迷的成交合使短期市场保持困局，预计股指仍将保持低位震荡。 金融期权：今天 A 股普跌，全市场成交额不足 6000 亿元。北向资金净流出 35.4 亿元。 期权方面，各个品种标的日内波幅有限，期权成交量维持低位。隐波方面，盘中隐波与 标的走势呈现负相关，尾盘多数期权标的跌幅加速，隐波反弹幅度增加。同时由于近期标的 实际波动有限，期权隐波上行导致波动率风险溢价继续走阔。昨天日评也提到了，近期市场 情绪趋于谨慎叠加长假将至（长假不确定性叠加波动率卖方节前减仓的习惯），各个品种隐 波尤其是 10 月及以后合约的隐波将相对坚挺。 近期尽管隐波回落，但从结构上看只是 9 月合约隐波回落幅度较大，其反映的也仅仅是 本周标的实际波动不高的事实。但 10 月以及之后的合约隐波水平依然维持高位，同时期限 结构倒挂则反映中长期维度下，市场情绪依然偏谨慎。随着长假临近，内资参与意愿边际走 弱，海外市场对 A 股的影响将有所增强。尤其是近期原油价格上行的背景下，本周周中美 联储 9 月议息会议将成为市场焦点。在当下市场情绪反转较为频繁，期权标的波动时有反弹 的背景下，结构性的卖方头寸的持有体验以及对冲难度都明显低于‘双卖’。同时在溢价有 限的背景下（尤其是当月合约），波动率卖方交易者须做好事前压力测试同时尽量减少日内 delta 对冲频率。 50ETF 300ETF HV20 11.30% 11.56% 波动率指数 18.38% 19.28% 成交量 1,169,238 837,357 持仓量 2,720,220 1,987,580 500ETF 14.41% 21.48% 375,800 870,876 创 业 板 ETF 17.79% 24.41% 531,895 1,299,332 中 证 1000指 数 深 证 100ETF 18.68% 15.47% 19.33% 19.66% 40,794 73,449 110,141 188,594 科 创 50ETF 28.19% 33.69% 393,286 1,352,390 国债期货：今日国债期货多数小幅收涨，30 年期主力合约跌 0.09%，10 年期主力合约涨 0.02%，5 年期主力合约涨 0.04%，2 年期主力合约涨 0.02%。现券方面，银行间主要利率债 收益率涨跌不一。银行间资金面，DR001 加权利率 2.0219%，+14.93bp；DR007 加权利率 2.0426%，+6.27bp。 2 / 9 250000 100000 期货成交量:沪深300指数期货 图3：IC成交和持仓变化 400000 300000 250000 150000 100000 期货成交量:中证500股指期货 2022-09-26 2022-10-17 2022-10-31 2022-11-14 2022-11-28 2022-12-12 2022-12-26 2023-01-10 2023-01-31 2023-02-14 2023-02-28 2023-03-14 2023-03-28 2023-04-12 2023-04-26 2023-05-15 2023-05-29 2023-06-12 2023-06-28 2023-07-12 2023-07-26 2023-08-09 2023-08-23 2023-09-06 2023-09-20 2022-09-26 2022-10-17 2022-10-31 2022-11-14 2022-11-28 2022-12-12 2022-12-26 2023-01-10 2023-01-31 2023-02-14 2023-02-28 2023-03-14 2023-03-28 2023-04-12 2023-04-26 2023-05-15 2023-05-29 2023-06-12 2023-06-28 2023-07-12 2023-07-26 2023-08-09 2023-08-23 2023-09-06 2023-09-20 图1：IF成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000 200000 100000 150000 80000 50000 20000 0 0 期货持仓量:沪深300指数期货 0 期货持仓量:中证500股指期货 3 / 9 2022-12-08 2022-12-20 2022-12-30 2023-01-12 2023-01-31 2023-02-10 2023-02-22 2023-03-06 2023-03-16 2023-03-28 2023-04-10 2023-04-20 2023-05-05 2023-05-17 2023-05-29 2023-06-08 2023-06-20 2023-07-04 2023-07-14 2023-07-26 2023-08-07 2023-08-17 2023-08-29 2023-09-08 2023-09-20 2022-09-26 2022-10-17 2022-10-31 2022-11-14 2022-11-28 2022-12-12 2022-12-26 2023-01-10 2023-01-31 2023-02-14 2023-02-28 2023-03-14 2023-03-28 2023-04-12 2023-04-26 2023-05-15 2023-05-29 2023-06-12 2023-06-28 2023-07-12 2023-07-26 2023-08-09 2023-08-23 2023-09-06 2023-09-20 金融衍生品研究所 基本面分析报告 今日央行逆回购操作净投放 2260 亿元短期流动性，早间市场资金面依旧偏紧，但期债 收盘后隔夜回购利率回落幅度较大，全天来看银存间隔夜加权利率升至 2.0%上方。消息面 上，本月 LPR 报价维持不变，符合市场预期。上午央行官员新闻发布会上继续强调将“加 强逆周期调节和政策储备”，这对债市情绪稍有提振。不过午间一级市场发行结果偏弱，财 政部 10 年期国债加权中标收益率为 2.6436%，仅略低于前一日中债估值 1.89bp。受此影响， 期债盘面震荡回落，投资者继续博弈跨季后的资金面转松的情况下，中短期限品种表现仍相 对偏强。 短期来看，临近季末时点，资金面不确定性尚存。与此同时，上周公布的 8 月经济数据 多数边际回升，高频数据方面，样本城市商品房销售环比稍有回暖，票据利率也继续温和上 行，均释放相对积极的信号。此外，后续广义财政、地产等政策存在继续加码的可能，在此 情况下，短期内债市或仍将震荡偏弱运行为主。而考虑到跨季后资金面转松是大概率事件， 中短端确定性较高，曲线斜率可能也将由平转陡。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，空单暂持有或参与做陡曲线 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图2：IH成交和持仓变化 140000 120000 60000 40000 期货成交量:上证50股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源： Wind、银河期货 图4：IM成交和持仓变化 350000 250000 200000 200000 150000 100000 50000 50000 0 期货持仓量:中证1000股指期货 -100 -150 -150 -200 -200 -250 -250 -300 2022-11-28 2022-12-08 2022-12-20 2022-12-30 2023-01-12 2023-01-31 2023-02-10 2023-02-22 2023-03-06 2023-03-16 2023-03-28 2023-04-10 2023-04-20 2023-05-05 2023-05-17 2023-05-29 2023-06-08 2023-06-20 2023-07-04 2023-07-14 2023-07-26 2023-08-07 2023-08-17 2023-08-29 2023-09-08 2023-09-20 IF当月基差 IC当月基差 IF次月基差 IC次月基差 IF当季基差 IC当季基差 2022-09-08 2022-09-23 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-09 2023-01-30 2023-02-13 2023-02-27 2023-03-13 2023-03-27 2023-04-11 2023-04-25 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-27 2023-07-11 2023-07-25 2023-08-08 2023-08-22 2023-09-05 2023-09-19 2023-05-31 2023-06-05 2023-06-08 2023-06-13 2023-06-16 2023-06-21 2023-06-28 2023-07-03 2023-07-06 2023-07-11 2023-07-14 2023-07-20 2023-07-25 2023-07-28 2023-08-02 2023-08-07 2023-08-10 2023-08-15 2023-08-18 2023-08-23 2023-08-28 2023-08-31 2023-09-06 2023-09-12 2023-09-15 2023-09-20 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源： Wind、银河期货 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 60 40 40 20 20 -20 0 0 -40 -20 -60 -40 -80 -60 IF下季基差 IH当月基差 图7：IC基差变化 100 100 50 50 0 -50 IC下季基差 IM当月基差 图9：北向资金变动情况 北向资金 数据来源： Wind、银河期货 4 / 9 IH次月基差 IM次月基差 IH当季基差 IM当季基差 融资融券余额 IH下季基差 数据来源： Wind、银河期货 图8：IM基差变化 -50 0 -100 IM下季基差 数据来源： Wind、银河期货 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 16800 150 16500 100 16200 50 0 15900 -50 15600 -100 15300 -150 15000 图11：市盈率变化 45 40 30 25 20 10 5 沪深300 上证50 期货成交量:2年期国债期货 中证500 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率 图15：两年期国债期货成交与持仓量 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021-09-29 2021-11-03 2021-12-01 2021-12-29 2022-01-27 2022-03-03 2022-03-31 2022-05-05 2022-06-02 2022-07-01 2022-07-29 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-31 2022-11-28 2022-12-26 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-28 2023-04-26 2023-05-29 2023-06-28 2023-07-26 2023-08-23 2023-09-20 2021-09-29 2021-11-03 2021-12-01 2021-12-29 2022-01-27 2022-03-03 2022-03-31 2022-05-05 2022-06-02 2022-07-01 2022-07-29 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-31 2022-11-28 2022-12-26 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-28 2023-04-26 2023-05-29 2023-06-28 2023-07-26 2023-08-23 2023-09-20 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图12：市净率变化 3.5 35 3.0 2.5 2.0 15 1.5 1.0 0.5 中证1000 沪深300 期货持仓量:2年期国债期货 数据来源： Wind、银河期货 5 / 9 上证50 期货成交量:5年期国债期货 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源： Wind、银河期货 图16：五年期国债期货成交与持仓量 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:5年期国债期货 金融衍生品研究所 图17：十年期国债期货成交与持仓量 基本面分析报告 图18：三十年期国债期货成交与持仓量 300000 45000 250000 40000 35000 200000 30000 150000 25000 100000 20000 50000 15000 10000 0 5000 0 2023-04-25 期货成交量:10年期国债期货 2023-05-25 2023-06-25 期货成交量:30年期国债期货 期货持仓量:10年期国债期货 2023-07-25 2023-08-25 期货持仓量:30年期国债期货 数据来源： Wind、银河期货 图19：两年期国债期货合约间价差 图20：五年期国债期货合约间价差 0.8 1.4 0.7 1.2 0.6 1.0 0.5 0.4 0.8 0.3 0.6 0.2 0.4 0.1 0.0 0.2 -0.1 0.0 TS00-TS01 TF00-TF01 TS00-TS02 TF00-TF02 数据来源： Wind、银河期货 图21：十年期国债期货合约间价差 图22：三十年期国债期货合约间价差 1.4 1.8 1.6 1.2 1.4 1.2 1.0 1.0 0.8 0.8 0.6 0.6 0.4 0.2 0.4 0.0 0.2 0.0 2023-04-25 T00-T01 T00-T02 数据来源： Wind、银河期货 6 / 9 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 TL00-TL01 TL00-TL02 2023-08-25 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图23：存款类机构质押式回购加权利率 图24：存款类机构质押式回购成交量 数据来源： Wind、银河期货 图25：同业存单发行利率 图26：国股银票转贴现利率曲线（估） 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 2023-08-09 2023-09-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-03-09 2023-01-09 2023-02-09 2022-11-09 2022-12-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-06-09 2022-04-09 2022-05-09 2022-03-09 1.6 同业存单:发行利率(股份制银行):1年 数据来源： Wind、银河期货 图27：国债到期收益率（中证） 图28：国债期限利差（中证） 数据来源： Wind、银河期货 7 / 9 金融衍生品研究所 图29：美国10年期国债收益率 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 基本面分析报告 图30：美国10年期国债实际收益率 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 美国:国债收益率:10年 美国:国债实际收益率:10年期 数据来源： Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人 客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通 知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 8 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街 8 号北京 IFC 国际财源中心 A 座 31/33 层 上海：上海市虹口区东大名路 501 号上海白玉兰广场 28 楼 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799 9 / 9