贵金属周报-20231015 - [品种]期货走势_[品种]期货行情_[品种]期货交易价格|平台_银河期货.pdf

贵金属周报 大宗商品研究所 陈婧 投资咨询资格证号：Z0018401 2023年10月15日 近期市场表现及运行逻辑  市场表现  周内，美元指数和10年美债收益率先抑后扬，总体仍在高位震荡。前半周双双从高点回落主要是由于美联储官员的发言稍转鸽派，如卡什卡利称称收益率的上 升带来的金融条件的收紧意味着美联储可以减少行动，但经济更具韧性或不得不进一步加息。后半周，由于周四晚间的CPI数据小幅超预期，引发市场对于美联 储年底再次加息的担忧，美元指数和10年美债收益率回升。周五，由于巴以冲突事态升级，市场避险情绪高涨，在一定程度上推升了美元，同时10年美债收益 率小幅回落。  外盘贵金属受巴以冲突的影响，周一即跳空高开，周内小幅慢涨，周五由于巴以冲突事态升级，避险买盘推动贵金属价格高涨，伦敦金价格在当天大涨60美元， 为十个月来首次一日涨超3%，全周涨超5%创将近七个月最大涨幅。  人民币外汇横向盘整，受美元指数的影响，先扬后抑，总体在7.30附近波动；中间则不断微升至7.115元，显示监管仍强力压制贬值预期。  内盘贵金属总体和外盘贵金属走势相同，但收到汇率等因素的影响，波幅相对更小。另外，随着外盘贵金属价格在周五急速攀升，内盘贵金属的溢价进一步降 低。 GALAXY FUTURES 1 近期市场表现及运行逻辑  美国经济基本面：  美联储观点: 美联储9月会议纪要总体认为通胀面临上行风险，货币政策风险更偏双向，所有与会者均同意将高利率维持一段时间、一致认为可以谨慎行事，大 多数官员认为再加息一次是适当的。周内多位美联储官员发言，总体转鸽，沃勒表示将观察长期利率上升如何影响货币政策，金融收紧会替美联储做一些事； 柯林斯表示官员们正采取耐心的态度，但根据即将发布的数据，可能需进一步加息，将考虑中东地区的动荡局势。  重要数据：美国9月未季调CPI年率3.7%，略高于预期3.6%，和前值持平；核心CPI年率4.1%，和预期一致，为2021年9月来最小涨幅，已连续六个月下降；季 调后CPI月率0.4%，高于预期0.3%，前值0.6%；核心CPI月率0.3%，和预期及前值一致。本次的CPI数据整体略高于市场预期，数据公布后，市场对于11月保 持利率不变的预期由91%小幅降至85%，10年美债收益率和美元相应掉头上行。从分项看，能源分项环比回落，食品分项环比总体保持平稳。但巴以冲突升温， 全球原油价格或出现波动，能源分项的后续走势存在不确定性。核心商品通胀环比走低，主要受二手车价格加速下降影响。而黏性较强的核心服务通胀环比上 行至0.6%，为7个月以来的高点，其中住房租金维持相对较高的环比增速，住宿酒店分项环比大幅回升至3.7%，另外一定程度上也受到娱乐、航空服务等分项 影响，背后或来自暑期出行需求的较高热度。  巴以冲突：  自10月7日新一轮巴以冲突爆发以来，巴勒斯坦伊斯兰抵抗组织“哈马斯”和以色列之间的流血冲突在巴沙地区不断升级。10月13日，以色列军队进入加沙北 部地区，进行“局部突击”，标志着事态的进一步扩大，同时，黎巴嫩、叙利亚也有被卷入本次冲突的趋势，引发市场恐慌情绪攀升，市场当前担忧在俄乌冲 突尚未平息的情况下，巴以冲突会不会引发中东甚至世界更严重的动荡和混乱，尤其是否会对全球原油市场的扰动，进而使得欧美各国对抗通胀的努力功亏一 篑，再现20世纪70~80年代由石油危机带来的经济衰退。  预计巴以冲突短期内会刺激国际油价走高，但中长期依旧取决于战争未来的发展态势，如果战争态势升级且持续时间较长，将会支撑油价继续走高，进而对欧 美当前的抗通胀进程和经济基本面情况形成较大负面影响，贵金属或将由于其避险属性、抗通胀属性而再次大放异彩；但如果在美国的斡旋下通过和谈快速解 决争端，则国际油价有望明显回落，避免再次带来由能源价格上涨导致的通胀高企，贵金属价格或将在避险情绪消弭后逐渐回落。 GALAXY FUTURES 2 贵金属盘面及近期策略  从技术面看，伦敦金上穿所有均线，看多信号增加，如 果能够进一步突破1953附近的阻力，则有希望进一步看 向1984；伦敦银上穿20和30日均线，看多信号增加， 进一步看向23.1附近。  受外盘行情的驱动，沪金进一步看向468元，这是 472.3-449.2下跌行情的19.1%回撤位，如果能够突破， 或将重回470以上的高位运行；沪银如果能够突破5840 附近的阻力，则进一步看向5910附近，这是本轮59845594下跌行情的19.1%回撤位。（以上观点仅供参考， 不作为入市依据） 资料来源：iFinD 银河期货 GALAXY FUTURES 3 美元指数 伦敦银 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 35 110 105 30 100 95 90 85 15 80 10 -0.50 -1.00 实际收益率（Ti ps ） 2023-09 40 2023-08 美元指数与伦敦银 2023-07 实际收益率（Ti ps ） 2023-06 伦敦金 2023-05 115 -1.00 2023-04 120 -0.50 2023-03 1,400 2023-02 80 2023-01 1,500 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 美元指数与伦敦金 2022-12 85 2022-11 1,600 2022-10 90 2022-09 95 1,700 2022-08 100 1,800 2022-09 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 120 2,100 3.00 2,100 115 2,000 2.50 2,000 110 1,900 2.00 105 2022-08 美元指数 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 内外盘走势 实际利率与伦敦金 1,900 1.50 1.00 1,800 0.50 1,700 0.00 1,600 1,500 1,400 伦敦金 实际利率与伦敦银 3.00 2.50 29 2.00 27 1.50 25 25 1.00 23 20 0.50 21 0.00 19 资料来源：iFinD 银河期货 GALAXY FUTURES 17 15 伦敦银 4 内外盘走势 内外盘黄金期货走势 内盘黄金溢价 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 -10 2022-12 -5 2022-11 0 2022-10 1,400 5 2022-09 1,500 10 2022-08 1,600 15 2022-07 1,700 20 2022-06 1,800 25 2022-05 1,900 2022-04 2,000 内盘黄金溢价（元/克） 2022-03 500 480 460 440 420 400 380 360 340 320 300 2022-02 2,100 -15 COMEX黄金 沪金主力-Come x主力/31.1035*汇率 SHFE黄金 内盘白银溢价 内外盘白银期货走势 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 6,300 内盘白银溢价（元/千克） 5,300 600 4,300 500 3,300 400 300 2,300 200 1,300 100 300 0 -100 -200 -300 COMEX白银 SHFE白银 -400 沪银-Come x银*32.1507*汇率 资料来源：iFinD 银河期货 GALAXY FUTURES 5 目录 宏观面因素 GALAXY FUTURES 6 美联储9月议息会议 美联储最新经济预测 美联储点阵图指引 美联储FOMC 9月经济预期图示: 大幅上调2023年 GDP预期： 1%→2.1% 上调：今年PCE通胀预期；明年利率中值预期 50BP 下调：今年核心PCE通胀预期，；2023-2025年失业率预期 美联储点阵图显示，2023至2025年底联邦基金利率预期中值分别为 5.6%、5.1%、3.9% (6月预期分别为 5.6%、4.6%、3.4%)，到2026 年底为 2.9%，长期维持在 2.5%。 资料来源：美联储观察 银河期货 GALAXY FUTURES 7 2023.8.27 美国CPI 美国核心CPI 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 2021-03 2021-01 2020-11 2020-09 2020-07 2020-05 市场预期 加息预期路径变化 2023.9.21 10 9 6 8 5 7 6 4 5 3 4 3 2 2 1 1 0 0 美国:联邦基金目标利率 2023.9.14 2023.9.21 资料来源：美联储观察 银河期货 GALAXY FUTURES 8 美国经济——GDP 美国GDP分项贡献 美国GDP年化季环比 35.30 40 美国GDP分项贡献 30 3.00 20 2.90 3.90 2.70 3.60 1.80 0.70 2.20 6.30 7.00 7.00 2.70 -1.60 -0.60 -4.60 3.20 2.60 2.00 2.10 2.00 10 0 1.00 2023-06 % -10 -20 -29.90 美国GDP支出法折年数（十亿美元） 2023-05 2023-01 2023-03 2022-09 2022-11 2022-05 2022-07 2022-01 2022-03 2021-09 2021-11 2021-05 2021-07 2021-01 2021-03 2020-09 2020-11 2020-05 2020-07 2020-01 2020-03 2019-09 2019-11 2019-05 2019-07 2019-01 2019-03 2018-09 -30 2018-11 21000 20500 20000 19500 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 2022-12 2022-09 -1.00 -40 -2.00 美国GDP不变价环比折年率 美国GDP分项环比 2023-03 0.00 -3.00  40.00 今年上半年，尽管通胀有所回落，也有部分数据指向美国经济出现降温迹象，但总 体来说，美国的经济基本面仍然超预期向好。  美国1、2季度GDP超预期。 30.00  6月的FOMC会议上，美联储上调2023年GDP（0.4% → 1%）和PCE预期（3.6% → 3.9%）。 20.00  美国上半年综合Markit PMI自2月后一直在荣枯线上方运行。  银行危机和债务上限危机，也都在几经波折后得到了解决，风险暂未进一步发酵，信贷收紧的 影响也正在观察中。 10.00 0.00  -10.00 从分项看，美国经济增长的韧性主要来自消费。 -20.00 个人消费环比 国内私人投资环比 进口环比 政府支出环比 出口环比 资料来源：iFinD BEA 银河期货 GALAXY FUTURES 9 美国经济 —— 消费 美国个人消费构成 美国个人可支配收入与储蓄 25% 70.00% 23% 69.00% 21% 68.00% 19% 67.00% 17% 66.00% 15% 65.00% 13% 耐用品 非耐用品 2023-06 2023-02 2022-10 2022-06 2022-02 2021-10 2021-06 2021-02 2020-10 2020-06 2020-02 2018-10 2019-10 63.00% 2019-06 9% 2019-02 64.00% 2018-06 11% 服务 右 美国零售分项 美国零售变化 美国零售消费总额 60 25 50 20 15 40 10 30 5 20 0 10 -5 -20 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 2020-10 2020-08 2020-06 2020-04 2020-02 2019-12 2019-10 2019-08 2019-06 2019-04 -10 2019-02 0 -10 -15 -20 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 右 权重 美国零售消费总额 100% 核心零售（不含汽车和汽油） 73.30% 耐用品 8.70% 家具、家饰 1.60% 电子产品及家用电器商店 1.10% 建材、花园及相关物资 6.00% 非耐用品 39.80% 保健和个人护理产品商店 5.20% 服装与服装饰品商店 3.70% 体育用品、业余爱好、书籍及音乐商店1.20% 日用品商店 10.50% 杂项商店零售商 2.20% 无店面零售业 16.90% 食品服务与餐饮业 24.90% 机动车与零件经销商 19.20% 加油站 7.90% 环比 % 8月 2023 7月 2023 6月 2023 5月 2023 4月 2023 3月 2023 0.6 0.7 0.3 0.7 0.4 -0.9 0.2 1.0 0.4 0.8 0.5 -0.8 -1.0 0.7 0.1 -1.8 -1.3 0.7 0.5 0.9 -1.6 0.3 -1.3 0.0 0.3 0.3 5.2 0.7 0.1 1.1 0.8 0.3 1.0 0.0 0.2 0.1 -1.3 1.5 -0.5 0.2 -0.3 0.0 0.8 0.0 0.4 0.8 -2.5 -0.3 1.4 -1.0 1.4 0.0 1.9 1.5 1.2 1.2 0.0 1.4 0.8 1.6 0.5 0.1 -0.3 0.7 1.7 0.9 -1.3 资料来源：iFinD，银河期货 0.4 -1.3 -2.9 -1.0 -0.9 1.4 0.7 -1.5 -0.8 1.5 1.4 -2.2 -0.9 -0.1 -2.5 -0.5 -3.5 GALAXY FUTURES 10 美国经济——PMI Markit制造业和服务业PMI 70.00 ISM制造业和服务业PMI 75.00 70.00 65.00 65.00 60.00 60.00 55.00 55.00 50.00 50.00 45.00 40.00 45.00 35.00 40.00 Markit:制造业PMI Markit:服务业PMI 美国:Markit:服务业PMI(初值) 荣枯线 美国:Markit:制造业PMI(初值) ISM制造业PMI分项 美国:I SM:服务业PMI 美国:供应管理协会(I SM):制造业PMI 荣枯线 ISM服务业PMI分项 就业 70.00 新订单 55.00 新出口订单 新出口订单 产出 50.00 50.00 45.00 库存景气 40.00 客户库存 物价 60.00 35.00 就业 新订单 40.00 30.00 30.00 供应商交付 订单库存 商业活动 物价 订单库存 工厂库存 2023-09 2023-08 进口 2023-07 进口 库存 2023-06 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 资料来源：iFinD 银河期货 GALAXY FUTURES 11 美国经济 —— 就业 美国平均时薪 美国新增非农就业人数 1000 7.00 904 900 677 700 588 472 424 364 370 364 300 352 350 324 254 336 290 248 239 4.20 3.00 414 400 32.00 4.00 568 517 281 29.00 236 227 217 217 200 31.00 30.00 2.00 1.00 28.00 0.00 27.00 美国:平均时薪:同比 美国:新增非农就业人数:当月值:季调 美国职位空缺与失业率 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 0 2021-06 2020-12 100 2021-04 105 2021-02 500 33.00 5.00 647 35.00 34.00 6.00 800 600 33.88 美国:平均时薪 美元 右 美国当周初请失业金人数 16.00 14,000.0 0 14.00 12,000.0 0 300,000 10,000.0 0 250,000 12.00 10.00 8,000.00 8.00 209,000 200,000 6,000.00 6.00 4,000.00 4.00 150,000 Jol ts 职位空缺率% 美国失业率% 2023-08 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 50,000 2020-08 0.00 2020-05 0.00 2020-02 100,000 2019-11 2,000.00 2019-08 2.00 0 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 Jol ts 职位空缺数 千人 右 美国:当周初次申请失业金人数:季调 资料来源：iFinD 银河期货 GALAXY FUTURES 12 美国经济 ——通胀 美国CPI 美国CPI连续回落 *但看一下能源分项 住房成本通胀是CPI主要驱动力 % 9.00 70.00 10.00 60.00 9.00 50.00 8.00 40.00 7.00 30.00 6.00 8.00 20.00 4.10 7.00 6.00 5.00 5.00 4.00 10.00 4.00 3.70 0.00 3.00 -10.00 2.00 2.00 -20.00 1.00 1.00 -30.00 0.00 美国:CPI :能源:当月同比 美国:CPI :食品:当月同比 美国:CPI :服务(不含能源):当月同比 美国:CPI :商品:不含食物和能源:当月同比 美国:CPI :当月同比 美国:核心CPI (不含食物、能源):当月同比 3.00 0.00 美国:CPI :住房:当月同比 % 美国:CPI :服务:住房租金:当月同比 % 美国PCE物价指数同比 美国PCE物价指数环比 美国PCE物价指数同比 美国PCE物价指数环比 8.00 1.00 7.00 0.80 6.00 0.60 5.00 3.90 4.00 3.00 3.50 2.00 0.30 0.40 0.20 美国:核心PCE物价指数:当月同比 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 2019-10 2019-07 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 2020-09 2020-06 2020-03 2019-12 2019-09 2019-06 2019-03 2018-09 2018-06 2018-12 美国:PCE物价指数:当月同比 -0.40 2019-04 -0.20 0.00 2019-01 0.00 1.00 -0.60 美国:PCE物价指数:季调:当月环比 资料来源：iFinD，银河期货 美国:核心PCE物价指数:季调:当月环比 GALAXY FUTURES 13 美国金融系统流动性 TED利差指数 美国存款利率与联邦利率 美国货币市场基金 美国银行存款利率与联邦利率 美国货币市场基金总资产与美联储目标利率 0.25 0.20 6 6,000 5 5,000 4 4,000 3 3,000 2 2,000 1 1,000 0 0 0.15 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 0.10 美国:TED利差指数 Saving account 市场波动率 CD-12month account 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023/9 2023/10 2023/8 2023/7 2023/6 2023/5 2023/4 2023/3 2023/2 2023/1 2022/12 2022/11 2022/9 Checking Account 2022/10 2022/8 -0.20 2022/7 2021/11 -0.15 2022/6 -0.10 2022/5 2023-09 2022/4 2023-08 2022/3 2023-07 2022/2 2023-06 2022/1 0.00 2023-05 -0.05 2021/12 0.05 货币市场基金总资产 $Bi l lion 联邦利率（上沿） 美国联邦基金目标利率（上沿） 右 美联储主要货币政策工具 美国商业银行信贷 美联储主要货币政策工具 美国商业银行信贷 40 400 35 18,000 150 350 30 300 25 250 100 17,500 50 17,000 0 16,500 -50 200 20 150 -100 15 16,000 100 标准普尔500波动率指数(VIX) CBOE:黄金波动率指数(GVZ):收盘 50 -150 美国:所有联储银行:资产:贷款:BTFP 美国:所有联储银行:资产:贷款:其他信贷担保 美国:所有联储银行:资产:贷款:一级贷款 较上周增减 右$Bi l lion 美国:所有商业银行:资产:银行信贷:季调 资料来源：iFinD，银河期货 GALAXY FUTURES 14 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 0 2022-02 -200 2022-01 15,500 2021-12 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-02 2023-03 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-03 2022-01 2021-12 10 2023.9.14 美国CPI 美国核心CPI 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 2021-03 2021-01 2020-11 2020-09 2020-07 2020-05 市场预期 加息预期路径变化 2023.10.16 10 6 9 8 5 7 6 4 5 3 4 3 2 2 1 1 0 0 美国:联邦基金目标利率 2023.9.21 2023.10.16 资料来源：美联储观察 银河期货 GALAXY FUTURES 15 16 央行购金 中国央行黄金储备 黄金储备占比 2023年9月央行储备资产（亿美元） 我国央行黄金储备（吨） 特别提款权, 523.4, 1.58% 2,300.00 2,191.55 2,100.00 黄金, 1317.88, 3.98% 其他, -3.22, -0.01% I MF储备头寸, 95.88, 0.29% 1,900.00 1,700.00 1,500.00 外汇储备, 31150.7, 94.14% 1,300.00 1,100.00 2023年1-8月全球央行购金总况 2023-04 2022-10 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-04 2019-10 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 2014-10 2014-04 2013-10 2012-10 2013-04 2012-04 900.00 外汇储备 I MF储备头寸 特别提款权 黄金 其他 上半年中国黄金进口量大幅增加 资料来源：iFinD 银河期货 WGC GALAXY FUTURES 16 17 白银库存 主要白银交易所合计库存 LBMA库存（吨） COMEX库存 LBMA白银库存 吨 Comex白银库存 吨 50,000.00 48,000.00 46,000.00 44,000.00 38000 13000 36000 12000 34000 11000 32000 10000 42,000.00 30000 9000 40,000.00 28000 8000 26000 7000 24000 6000 38,000.00 合计 2023 主要白银交易所库存占比 1,801.17 , 4% 2022 2021 2020 LBMA白银库存 上期所库存 Comex库存 上金所白银库存 吨 3500 6000 3000 5000 2019 4000 3000 2000 1000 上金所库存 2020 上期所白银库存 吨 2000 27,593.92 , 71% 2021 上金所库存 1500 1,117.80 , 3% 2022 上期所库存 2500 8,488.34 , 22% 2023 2019 500 1000 0 0 2023 2022 2021 2020 2019 2023 2022 2021 2020 2019 资料来源：iFinD 银河期货 GALAXY FUTURES 17