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大宗商品研究所 贵金属研发报告 贵金属衍生品日报 2023 年 10 月 17 日 贵金属衍生品日报 第一部分 行情回顾及分析 研究员： 陈婧 期货从业证号： F03107034 投资咨询从业证号： Z0018401 :010-68569793 :chenjing_qh1@chinastock.com.cn 近期逻辑 美国经济基本面韧性超预期，通胀 距离 2%的目标还有一定距离，9 月 美联储会议维持利率不变，但传达 出美联储将在长时间内维持高利率 的讯息，未来也仍有加息的可能 性，支撑美元和美债收益率走势， 作为非孳息资产的贵金属则相应承 压。 市场关注 【市场回顾】 1、贵金属市场：外盘贵金属窄幅波动，伦敦金当前交投于 1919.25 美元，伦 敦银交投于 22.565 美元，交投情绪相对清淡，市场在等待今晚更多美联储官员的 讲话和美国零售销售月率出炉（当前预计将由 0.6%走低至 0.3%）。内盘方面，沪 金主力合约涨幅 0.22%，收于 463.4 元/克，沪银主力合约收于 5793 元/克，跌幅 0.22%。 2、美元指数：美元小幅走高，当前交投于 106.353。 3、美债：10 年美债收益率同样小幅走高，当前交投于 4.748。 4、人民币汇率：因美元指数仍处于高位，人民币汇率震荡走低，当前交投于 7.3151。 今日中间价稳在 7.18，显示监管仍强力压制贬值预期，但压力难消。市 场关注明天上午中国的三季度经济数据，或将提供更多交易指引。 【重要资讯】 1.美联储政策预期 1、美联储观点：FOMC 票委、费城联储主席哈克继续放鸽，表示除非经济数 2.地缘政治问题 据出现转折，否则美联储应保持利率稳定；美联储很可能已经完成加息进程；利率 3.美国银行业流动性问题 重要事件 20:00 美联储威廉姆斯发表讲话 上升有助于限制住房库存；美国就业市场仍然健康，尽管前景有所恶化。 2、巴以冲突：伊朗方面周一表示，以色列与哈马斯之间冲突的扩大正变得越 来越不可避免。伊朗一再呼吁以色列解除对加沙的围困，停止迄今已造成 2750 多 20:30 美国 9 月零售销售月率 人丧生的空袭，并警告说如果以色列不结束“战争罪行”，冲突将会升级。真主党 21:15 美国 9 月工业产出月率 过去一周多次与以色列军队在黎巴嫩边境交火，引发了以色列北部可能出现第二条 22:00 美国 10 月 NAHB 房产市场 指数 战线的担忧。 22:45 美联储巴尔金就经济前景 发表讲话 1 / 10 大宗商品研究所 贵金属研发报告 【交易策略】 1、单边： 当前美元和美债收益率整体处于高位，但美联储近两周频发鸽派措辞，令市场 对未来再次加息的预期走低，贵金属上方压力减小，同时巴以冲突事态紧张，市场 避险情绪仍高，支撑贵金属走势。 从技术面看，继周五的大涨后，伦敦金出现技术性调整，未能站上 200 日均 线，如果反转势头增强，有望重新看向 1900 关口，但如果能够顶破 100 日均线， 则可能重新测试周五高点 1933；伦敦银站于 30 日均线之上，后市稍偏多，有望进 一步看向 23.2 附近。受外盘行情驱动和人民币贬值的影响，沪金稍偏多，进一步 看向 464 附近；沪银如果能够突破 5827 附近的阻力，则进一步看向 5880 附近， 但如果未能站稳 60 日均线，则进一步看向 5740 附近。 2、套利：暂时观望 3、期权：暂时观望 （以上观点仅供参考，不作为入市依据） 2 / 10 大宗商品研究所 贵金属研发报告 第二部分 盘面表现及经济数据 2023/10/14 国际贵金属 开盘 收盘 最低 最高 日涨跌 伦敦金（美元/盎司） 1925.40 1919.27 1908.00 1925.94 -0.63% Comex黄金（美元/盎司） 1941.30 1932.90 1921.20 1943.00 -0.67% 伦敦银（美元/盎司） 22.64 22.56 22.48 22.72 -0.60% Comex白银（美元/盎司） 22.91 22.78 22.64 22.91 -0.52% 偏离度 基差（按结算价） 当日 前日 变动 -33% 伦敦金-comex金 -16.25 -32.30 16.05 伦敦银-comex银 -0.17 -0.82 0.65 -9% 国内贵金属 开盘 收盘 最低 最高 日涨跌 黄金T+D（元/克） 455.66 460.37 455.26 464.09 1.55% 沪金期货主力（元/克） 461.40 461.20 459.72 465.76 1.38% 白银T+D（元/千克） 5759.00 5800.00 5759.00 5826.00 1.72% 沪银期货主力（元/千克） 5801.00 5813.00 5766.00 5841.00 1.73% 偏离度 基差（按结算价） 当日 前日 变动 -39% 黄金T+D-沪金 -1.58 -0.34 -1.24 白银T+D-沪银 -13.00 -3.00 -10.00 18% 汇率 开盘 收盘 最低 最高 日涨跌 美元指数 106.579 106.243 106.184 106.627 -0.38% 美元/人民币(CFETS) 7.3000 7.3115 7.2988 7.3152 0.10% 美元/人民币(离) 7.3109 7.3085 7.3065 7.3193 -0.06% 欧元/美元 1.0514 1.0560 1.0510 1.0563 0.49% 美元/日元 149.3620 149.5120 149.3620 149.7620 -0.04% 2023/10/14 2023/10/13 利率 日涨跌 4.71 4.63 10年国债收益率 1.73% 2.33 2.29 Tips收益率 1.75% 通胀预期 2.38 2.34 1.71% 2023/10/14 2023/10/13 ETF持仓 日变动 855.45 862.37 SPRD黄金持仓（吨） -6.92 SLV白银持仓（吨） 13926.17 13971.78 -45.61 注： ·偏离度=（基差当日值-N日内基差中值）/（（N日内基差最大值-N日内基差最小值）/2） ·N=480 ·最大值和最小值为去除了统计学意义上异常值后的取值 3 / 10 年初至今涨跌 4.51% 4.74% -5.89% -5.79% 年初至今涨跌 11.85% 12.16% 7.51% 7.75% 年初至今涨跌 1.65% 5.89% 5.55% 0.12% 14.11% 年初至今涨跌 24.27% 52.29% 5.31% 年初至今变动 -62.19 -576.30 大宗商品研究所 贵金属研发报告 第三部分 数据参考 美元指数与贵金属走势 图表 1 美元与伦敦金走势 图表 2 美元与伦敦银走势 120 2,100 120 115 2,000 115 110 1,900 110 100 1,700 资料来源: 同花顺 iFinD 20 15 美元指数 2023-09 2023-08 2023-06 2023-07 2023-04 2023-05 2023-02 2023-03 2022-12 2023-01 10 2022-08 2023-08 2023-09 2023-06 2023-07 2023-05 2023-04 80 2023-02 1,400 2023-03 80 2022-12 85 2023-01 1,500 2022-10 85 2022-11 90 2022-08 1,600 2022-09 90 美元指数 25 95 2022-11 95 30 105 1,800 100 35 2022-09 105 40 2022-10 1. 伦敦银 伦敦金 银河期货 图表 3 美元与沪金走势 图表 4 美元与沪银走势 120 490 120 6,500 115 470 115 6,000 110 450 110 5,500 105 430 100 105 5,000 100 4,500 美元指数 资料来源: 同花顺 iFinD 美元指数 SHFE黄金 2023-08 2023-09 2023-07 2023-06 2023-05 SHFE白银 银河期货 实际收益率与贵金属走势 图表 5 实际收益率与伦敦金 图表 6 实际收益率与伦敦银 3.00 2,100 3.00 2.50 2,000 2.00 2.00 1,900 1.50 实际收益率（Ti ps ） 资料来源: 同花顺 iFinD 伦敦金 银河期货 4 / 10 1,400 实际收益率（Ti ps ） 伦敦银 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 1,500 -1.00 2023-03 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 -1.00 2022-08 -0.50 2023-02 19 2023-01 0.00 1,600 -0.50 2022-12 21 2022-11 0.50 2022-10 23 1,700 0.00 25 1,800 1.00 1.00 0.50 27 2022-09 1.50 29 2.50 2022-08 2. 2023-04 3,000 2023-02 80 2023-03 350 2023-01 3,500 80 2022-12 85 85 2022-11 4,000 370 2022-10 90 90 2022-09 95 390 95 2022-08 410 17 15 大宗商品研究所 3. 贵金属研发报告 内外盘期货走势 图表 7 内外盘黄金走势 图表 8 内外盘白银走势 2,100 500 480 460 440 420 400 380 360 340 320 300 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 COMEX黄金 资料来源: 同花顺 iFinD 4. 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 6,300 5,300 4,300 3,300 2,300 1,300 300 SHFE黄金 COMEX白银 SHFE白银 银河期货 期现走势 图表 9 黄金期现走势 （元/克） 图表 10 白银期现走势（元/千克） 510 7,300 250 7 6,800 460 200 6,300 5 150 5,800 410 360 3 5,300 100 4,800 50 1 4,300 0 3,800 310 -2 -50 3,300 2,800 -4 260 黄金期现价差 资料来源: 同花顺 iFinD SHFE黄金 -100 黄金T+D 白银期现价差 白银T+D SHFE白银 银河期货 图表 11 黄金 td-交割月期货合约（元/克） 图表 12 白银 td-交割月期货合约（元/千克） 4.0000 20.0000 3.0000 10.0000 2.0000 0.0000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 1.0000 -10.0000 0.0000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 -20.0000 -1.0000 -30.0000 -2.0000 -40.0000 -3.0000 -50.0000 -4.0000 AU2304 AU2306 资料来源: 同花顺 iFinD AU2308 AU2310 AU2312 银河期货 5 / 10 AG2304 AG2306 AG2308 AG2310 AG2312 大宗商品研究所 5. 贵金属研发报告 内外价差 图表 13 内盘黄金期货溢价 图表 14 内盘白银期货溢价 内盘黄金溢价（元/克） 内盘白银溢价（元/千克） 600 25 500 20 400 15 300 10 200 5 100 0 2023-10 2023-08 2023-09 2023-06 2023-07 2023-04 2023-05 2023-02 2023-03 2022-12 2023-01 2022-10 2022-11 2022-08 2022-09 2022-06 2022-07 2022-04 2022-05 2022-02 -10 0 2022-03 -5 -15 -100 -200 -300 -400 沪金主力-Comex主力/31.1035*汇率 沪银-Comex银*32.1507*汇率 银河期货 图表 16 人民币即期价与黄金隐含汇率 内外黄金现货比值 6. 内外黄金现货比值 银河期货 金银比 图表 17 上期所金银比 图表 18 Comex 金银比 100 95 95 90 90 85 85 80 80 75 75 70 70 comex金银比 上期所金银比 资料来源: 同花顺 iFinD 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-02 2023-03 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 内外黄金期货比值 美元人民币(CFETS) 资料来源: 同花顺 iFinD 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 2022-04 2023-09 2023-07 2023-08 2023-05 2023-06 2023-04 2023-02 2023-03 2022-12 2023-01 2022-11 2022-10 2022-08 中间价:美元兑人民币 2022-09 2022-06 2022-07 2022-04 2022-05 2022-02 2022-03 2022-01 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 2022-02 2022-03 图表 15 人民币中间价与黄金隐含汇率 2022-01 资料来源: 同花顺 iFinD 银河期货 6 / 10 内外黄金期货比值 大宗商品研究所 7. 贵金属研发报告 ETF 持仓 图表 19 SPDR 黄金 ETF 持仓 图表 20 SLV 白银 ETF 持仓 2000 1500 1400 35 1200 30 1000 25 800 20 600 15 25500 20500 15500 1000 400 500 200 0 2018-06 0 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 10500 10 5500 5 0 2018-05 2023-06 500 2019-05 2020-05 2021-05 伦敦现货白银:美元 SLV:白银:净持仓量(吨) 8. 2023-05 伦敦现货黄金:美元 SPDR:黄金:持仓量(吨) 资料来源: 同花顺 iFinD 2022-05 银河期货 期货持仓量 图表 21 黄金期货持仓量 图表 22 白银期货持仓量 470000 500 420000 370000 1220000 6300 1020000 5300 820000 4300 620000 3300 420000 2300 220000 1300 20000 300 450 320000 270000 400 220000 170000 350 120000 期货持仓量:总计:黄金 资料来源: 同花顺 iFinD 9. 期货持仓量:总计:白银 期货收盘价:黄金 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-03 2022-06 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-03 2022-06 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 2020-09 300 2020-12 20000 2020-09 70000 期货收盘价:白银主力 银河期货 期货库存 图表 23 沪金库存 图表 24 沪银库存 6000 500 5000 450 4000 3,500,000 6300 3,000,000 5300 2,500,000 4300 2,000,000 3000 3300 400 1,500,000 期货库存:黄金:总计 千克 资料来源: 同花顺 iFinD 期货收盘价:黄金 银河期货 7 / 10 期货库存:白银:总计 千克 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 300 2021-12 0 2021-09 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 2020-09 300 1300 2021-06 0 500,000 2021-03 1000 2300 1,000,000 2020-12 350 2020-09 2000 期货收盘价:白银主力 大宗商品研究所 贵金属研发报告 10. 成交量 图表 25 沪金成交量 图表 26 沪银成交量 520,000 500 470,000 4,020,000 6300 3,520,000 420,000 450 370,000 5300 3,020,000 4300 2,520,000 320,000 270,000 400 220,000 2,020,000 3300 1,520,000 170,000 350 120,000 2300 1,020,000 1300 520,000 期货成交量:总计:黄金 手 资料来源: 同花顺 iFinD 期货成交量:总计:白银 手 期货收盘价(活跃:成交量):黄金 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-06 2022-09 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 300 2020-09 2023-06 20,000 2023-09 2023-03 2022-09 2022-12 2022-06 2021-12 2022-03 2021-09 2021-03 2021-06 2020-12 2020-09 300 2020-12 20,000 2021-03 70,000 期货收盘价(活跃:成交量):白银 银河期货 11. TD 数据 黄金 td 递延费 图表 28 白银 td 递延费 1 1 0 0 -1 -1 空付多 空付多 图表 30 白银 td 交收量（千克） 上海黄金:交收量:金Au(T+D) 资料来源: 同花顺 iFinD 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 1,000 上海黄金:交收量:银Ag(T+D) 银河期货 8 / 10 2023-09 3,000 2023-08 5,000 2023-07 7,000 2023-06 9,000 2023-05 11,000 2023-02 2023-03 13,000 501,000 451,000 401,000 351,000 301,000 251,000 201,000 151,000 101,000 51,000 1,000 2023-01 15,000 2022-12 17,000 2022-11 黄金 td 交收量（千克） 2022-10 图表 29 银河期货 2022-09 资料来源: 同花顺 iFinD 多付空 多付空 2023-04 图表 27 大宗商品研究所 12. 贵金属研发报告 白银主要库存 图表 31 上期所白银库存 图表 32 上金所白银库存 上期所白银库存 吨 上金所白银库存 吨 3500 6000 3000 5000 2500 4000 2000 3000 1500 1000 2000 500 1000 0 0 2023 2022 资料来源: 同花顺 iFinD 图表 33 2021 2020 2019 2023 图表 34 2020 2019 LBMA 白银库存 Comex白银库存 吨 LBMA白银库存 吨 13000 38000 12000 36000 11000 34000 10000 32000 9000 30000 8000 28000 7000 26000 6000 24000 2022 资料来源: 同花顺 iFinD 2021 银河期货 Comex 白银库存 2023 2022 2021 2020 2019 2023 2022 2021 2020 2019 银河期货 13. 国债收益率与盈亏平衡通胀率 美国:国债收益率:10年 TIPS:10年 右 美国:国债收益率:1年 美国:国债收益率:5年 美国:10年期盈亏平衡通胀率 资料来源: 同花顺 iFinD 银河期货 9 / 10 美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:10年 2023-10-10 2023-09-10 2023-08-10 2023-07-10 0.0 2023-06-10 0.00 2023-05-10 2.00 2023-04-10 1.0 2023-03-10 0.50 2023-02-10 2.50 2023-01-10 2.0 2022-12-10 1.00 2022-11-10 3.00 2022-10-10 3.0 2022-09-10 1.50 2022-08-10 3.50 2022-07-10 4.0 2022-06-10 2.00 2022-05-10 4.00 2022-04-10 5.0 2022-03-10 2.50 2022-02-10 4.50 2022-01-10 6.0 2021-12-10 3.00 2021-11-10 5.00 2021-10-10 图表 36 美债收益率 2021-09-10 名义利率、通胀预期与实际利率 2021-08-10 图表 35 大宗商品研究所 贵金属研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个 人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律 法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个 人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通 知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街 8 号北京 IFC 财源国际中心 A 座 31 层 上海：上海市虹口区东大名路 501 号白玉兰广场 28 楼 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799 10 / 10