纯碱-产业链分析.pdf

纯碱——产业链分析 主旨导读 今年以来，纯碱无论是期货还是现货价格在波动中上涨，期货价格从年初不到 1700 点到直逼 3600 点，翻倍的涨幅直接能晋级能源化工涨幅榜中的佼佼者，创造了纯碱的 史诗级行情。然而后来的行情暴跌，资金流出一地鸡毛，又引得市场一片唏嘘。 其这么“肆无忌惮”的起伏波动根本原因在于市场投机情绪的带动更多资金参与 纯碱交易，产业链各方面的玩家以及金融资本的参与博弈。 但纯碱这个品种上下游涉及到了哪些行业？又有怎样地故事？一篇产业分析带你 了解纯碱的前世今生。 来源：博易大师 1 产业链 纯碱，又称苏打、碱灰、碱面，主要成分是碳酸钠。纯碱作为基础的化工原料被 广泛应用于建材、石油化工、冶金、食品、纺织、国防等众多领域。 生产纯碱有三种方法，而这三种方法背后涉及的原料的组成了纯碱产业链的上游。 在没有工业生产方法之前，人们采用天然碱法从天然碱湖或者含碱的植物灰中提取出 碱。随着工业进步，有更多的技术参与合成碱的制作，氨碱法和联碱法是比较流行的 两种方法，前后涉及到原盐、石灰石、合成氨这三种原料。 3 种制碱生产工艺对比 天然碱法 氨碱法 联碱法 涉及原料 天然碱矿 原盐、石灰石 原盐、合成氨 优点 低成本、低耗能、 原料易得、纯度高、 原盐利用率高、副产品产 缺点 环保、质量好 适合大规模生产 成；较氨碱法环保 天然资源地理限制 原盐利用率低；环 品质不受控制；检修复杂 境污染严重；工厂 选址受限 来源：网络公开资料整理 制碱需要用到动力煤、天然气等燃料，制成的碱根据密度的不同，分为轻碱和重 碱，重碱是在轻碱生产出后再次加工制成的，两者呈现不同的物理状态。前者密度更 2 小，呈白色结晶粉末状；后者密度更高，呈白色细小颗粒状，两者作用于不同的下游 产业。 来源：郑商所 纯碱作为重要的化工原料之一，主要用于建材、化工生产、印染冶金、食品加工 四大领域，其中轻碱主要用于日用玻璃、洗涤剂和食品行业，而重碱主要用于平板玻 璃的生产。 通过联碱法制碱的过程中，会提炼出副产品氯化铵，是一种化学肥料，也可用于 电池制造、电镀、印染等。 产量 3 虽然合成碱的技术在很早时期就已经被发现了，但那时候纯碱工业化生产技术还没有 很成熟，因此“得天然碱矿者得天下”。美国作为天然碱矿的生产地，在 20 世纪 30 年代迅速发展起来，其国内纯碱几乎都采用天然碱法生产。 目前全世界已探明的天然碱矿只分布于美国、中国、土耳其、墨西哥和非洲南部等少 数国家和地区，装置产能占比 24%。 由于得天独厚的资源优势，20 世纪中期至初期，美国是全球纯碱的主要生产国和出口 国。直到上个世纪 90 年代初，我国生产工艺不断成熟，从以联碱法为主，过渡到三种 碱法生产，结束了长期依靠进口的局面，逐步成为纯碱净出口国。 自 2003 年起，我国纯碱产能和产量位居世界第一，并且连年上升。截至 2020 年，我 国纯碱产能为 3327 万吨，产量为 2759 万吨。2021 产能估计值为 3406 吨，再破新高， 截止到 7 月的产量为 1474.35 万吨，不及产能的一半。 通过历年数据我们也能发现每一年纯碱的产量都处于产能未完全释放的状态，产能利 用率不断下调，这背后主要是受到政策调控、产能扩张等原因。 4 来源：Wind 我国主要采用氨碱法和联碱法进行纯碱生产，目前这两种生产工艺的产能和产量位列 世界第一，随着机器的不断进步和资源的限制，目前我国采用天然碱法生产的纯碱越 来越少。 目前全国有 48 家纯碱生产企业，大部分分布于从华东到西南的地区。这些企业最主要 分布于江苏省，有 8 家企业；其次是青海省、河南省、山东省，共计 10 家企业。 相关中游企业： 来源:Wind 5 消费 纯碱不是一般的化学品，他的消耗水平被看作是一个国家繁荣与否的晴雨表，因为他 与 GDP 中的两大行业——玻璃制造业、洗涤剂制造业息息相关。 我国有４％的纯碱应用于食品行业，如小苏打等；其余纯碱都应用与工业生产部分。 2021 年，光伏玻璃、日用玻璃、平板玻璃三大玻璃生产需求占我国纯碱需求的 70.05%， 构成了纯碱需求的主要部分。 纯碱在下游使用方面很少出现轻、重碱混合使用的情况，具体来说，平板玻璃行业以 及大部分无机盐领域属于重碱的主要消费者，而在日用玻璃、洗涤剂、氧化铝等行业 主要用于消费轻碱。 我国是世界第一大纯碱消费国，随着经济的发展，消费整体也是逐步增长的趋势。 2019 年我国纯碱消费量为 2602.7 万吨，2020 年受疫情影响消费量有所下降，为 2452.8 万吨。今年上半年我国纯碱消费量为 1425 万吨左右，实际消费量较比产量多了 25 万 左右，属于供需紧平衡的状态。 6 来源：Wind 纯碱的检修一般安排在夏季或是下游停工较多以及需求不旺的春节期间因此通过月度 实际消费量也能看出明显的季节波动性，在每年的年初、七八月时候消费量有明显的 缺口。 进出口 进口 我国纯碱的进口依存度不高，因此历年进口量大多维持在 20 万吨左右，进口价格维持 在平均 190 美元/吨左右。自 2017 年开始，纯碱进口量有所增长，到 2020 年迎来最高 点 35.6 万吨左右，同比去年增长了近一倍的量，这背后的原因在于受到 19 年以来的 中美贸易摩擦影响，导致 2019 年的订单拖到 2020 年才执行。 来源：Wind 7 土耳其、美国为中国纯碱进口的最主要的两大国家，2020 年美国纯碱进口量在 24 万吨 左右，占总进口量的近 70％。土耳其纯碱进口量在 11 万吨左右，总体占比 31.4%，较 2019 年同比增加 191 个百分点。自今年年初以来，我国也在肯尼亚、波兰两地有所少 量进口纯碱，６月起没有继续进口。 来源：Wind 从进口的月度数据可以发现我国纯碱进口总体数量波动不大，对美国和土耳其的进口 替代性较强，当月美国高额进口时，土耳其的进口量微乎其微，反之依然。从历史数 据来看，我国每年在第四季度会加大土耳其的进口量，这与各地天然碱矿的开采时间 有很大的关系。 8 出口 美国和土耳其是全球主要的纯碱出口国，纯碱生产工艺以天然碱法和氨碱法为主。就 我国而言，由于我国国内需求旺盛，在国际出口量上远远低于美国和土耳其，并且随 着国内需求的增加，出口量也连年下跌。 2019 年我国的出口量为 143 万吨左右，2020 年出口量为 137 万吨左右，同比下降超过 17％，到今年 7 月为止，我国纯碱出口量累计仅为 50 万吨，预期全年出口量会继续下 跌。 来源：Wind 目前我国主要针对亚洲国家进行纯碱出口贸易，越南、韩国、菲律宾和日本为我国主 要出口的四大对象，近几年来出口价格一直维持在 200 美元左右，今年以来的出口价 9 格在 216.69 美元/吨,对于出口价格的高低主要和企业利润有关，当出口价差越高的时 候，纯碱企业的出口利润空间越小，更不易出口。 影响因素 １. 上游原材料和燃料价格影响 纯碱的生产有三种办法，不同的办法涉及到不同的原材料，主要包括原盐、石灰石和 合成氨，而生产纯碱需要用到燃料，因此煤炭、天然气的价格也会影响到纯碱的成本。 原盐在纯碱成本中占比达到 20%-25%。由于我国原盐供给相对充裕，市场价格长期保持 低位，因此原盐价格变动对于纯碱生产供应造成的影响很小。 石灰石是国家重点保护的矿产资源，在纯碱成本中占比达到 10%-15%，如果未来石灰石 价格上升，会增加纯碱的生产成本。 煤炭作为纯碱生产的燃料，在生产成本中占到了１/３的比例，而无论哪种生产方法都 会用到燃料，因此煤炭价格的波动会明显到纯碱价格上。 ２.下游玻璃行业的需求影响 从历年的消费结构数据，可以发现玻璃行业为纯碱主要消费者，因此玻璃行业的需求 会直接影响到纯碱的价格。 其中，平板玻璃主要用于建筑物的门窗等修建，主要消耗重碱，纯碱成本占其中的２ ５％以上，因此该类企业对纯碱价格非常敏感；而日用玻璃主要用于瓦罐器皿等生产， 主要消耗轻碱。 10 随着玻璃行业需求旺盛，对纯碱需求增加出现供不应求的状态时，纯碱价格会上升， 反之则下降。 ３.房地产市场的影响 由于房地产市场的建设需要运用到大量的平板玻璃等原材料，因此房地产市场的繁荣 与纯碱需求也间接受到影响。 2015 年我国房地产市场降温明显，对平板玻璃的需求下降导致平板玻璃价格跌破生产 成本，因此纯碱市场的价格也有所下跌。等到 2016 年房地产市场回暖并不断创新高的 时候，平板玻璃价格快速上涨，对上游纯碱的需求快速增加，最终反应到纯碱价格上。 4.季节性因素 纯碱消费通常前三个季度波动较大，其中 2、5、8 月平均消费最低，夏季结束之后在 产能多呈稳步上升趋势，产能主要受到装置设备维修和安全环保政策影响，因此在消 费淡季期间纯碱的价格会有所下降。 5.宏观政策影响 国家政策对纯碱价格息息相关，具体来说，电价政策、运输政策、税收政策会对纯碱 价格产生影响。 如 2015 年国家全面推行工商业用电同价，致使国内纯碱企业生产成本大幅增加；2016 年 9 月 21 日起《超限运输车辆行驶公路管理规定》施行后，增加了纯碱的汽运成本等 等，随着政策的落地会影响国内纯碱供需格局发生变化，进而导致市场价格的变化。 6.进出口因素 11 但凡涉及进出口的品种都会受到国际因素的影响，我国纯碱进口量极少，出口量稍大， 但在总体产量中占比不大，因此对于纯碱价格影响有限。但是国际纯碱价格的涨跌， 也会影响到进出口企业的净利润以及预期，因此会一定程度上影响纯碱上下游行业的 价格。 7.环保因素 通过氨碱法、联碱法生产的纯碱都有环境污染的弊端，会造成严重的环境污染。而随 着我国环保政策越来越严格，对纯碱行业供求两端均产生了广泛的影响。 一方面，纯碱生产由于环保政策的影响，停车检修、改造升级等情况不断增加，影响 产能利用率；严重的环境污染极有可能被叫停。 另一方面，下游的玻璃、洗涤剂行业也会受到严格的监管间接影响纯碱的需求。 但随着今年“双碳”背景下，清洁能源如光伏产业有较大的发展预期，而光伏产业的 利好会增加纯碱的需求。 交割细则 1. 交割质量标准 12 来源：郑商所 2. 交割仓库 来源：郑商所 13 3. 交割厂库 来源：郑商所 总结 纯碱这个品种一直以来是化工的热门交易品种，资金沉淀和市场规模方面表现突出， 在“双碳”背景下，纯碱的产能是可能受到制约的，这样就让该品种的行情具备了极 大的想象空间，一度也让纯碱成为了明星交易品种。关注该品种先看供给端产能以及 相关产业政策；再聚焦下游行业的需求，重点关注玻璃行业的利润及需求情况。另外， 还应该关注两大行业，一个是建筑地产，另一各是清洁能源如光伏产业带来的潜在需 求。 14 风险揭示及免责声明 本文由国金期货有限责任公司制作，未获得公司授权，任何单位和个人不得对本 文进行任何形式的修改、复制和发布。本文部分图片、音频、视频来源于网络，版权 归版权所有者，如有侵权请联系我们予以删除。本文基于公开资料或实地调研资料， 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，本文信息或所表达的意见不构 成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。同时提醒期货投资者，期市有风险，入 市须谨慎。 15