银河期货2017年8月镍月报.pdf

▍银河期货有色金属事业部 ▍镍月报 银河期货有色金属事业部 凌开伟 ：021-60329697 ：lingkaiwei_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道 1501 号 9 楼 供应缺口持续 谨防后期不锈钢产量增长的负反馈 报告摘要 供应缺口持续 谨防后期不锈钢产量增长的负反馈 .......... 1 报告摘要 ............................................... 1 一、 行业要闻........................................... 2 二、 现货价格........................................... 3 三、 库存 .........................................5、6、7 四、 国内镍金属月度供需 .............................. 8、9 五、 成本 ............................................. 11 六、 后市展望.......................................... 12 免责声明 .............................................. 12 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 一、 行业要闻 1、WBMS：2017 年 1-5 月全球镍市供应短缺 54,300 吨 伦敦 7 月 19 日消息，世界金属统计局(WBMS)周三公布的数据显示，2017 年 1-5 月全球镍市 供应短缺 54,300 吨，2016 年全球镍市供应短缺 6.2 万吨。2017 年 5 月末伦敦金属交易所（LME） 持有的报告库存较 2016 年底增加 12,900 吨。2017 年 1-5 月全球精炼镍产量为 67.32 万吨，需求 量为 72.74 万吨。 1-5 月矿山镍产量为 71.5 万吨，较 2016 年下降 8.5 万吨。中国冶炼厂/精炼厂镍产量较 2016 年减少 2.6 万吨，表观需求量较上年下降 11.9 万吨，因俄罗斯削减镍进口。 2、菲律宾总统杜特尔特希望停止矿业开采 马尼拉，7 月 24 日（路透社）菲律宾总统杜特尔特星期一说，他希望停止出口矿产资源并且 可能彻底停止采矿，如果采矿对环境造成破坏将会对矿主纳税纳到“死” 。 “保护环境必须摆在采矿和所有其他有负面影响的活动的第一位，”杜特尔特在他的国情咨文 中说，这是他自去年 6 月掌权以来的第二次。“这个政策是不可商量的”。 菲律宾是世界上最大的镍矿石供应国，也是铜和黄金的主要生产商之一。然而，根据矿业和 地球科学局的数据，该行业对该国经济的贡献率不到 1%。 3、印尼青山不锈钢项目复产 7 月 8 日讯， 青山园区入园企业广青镍业 GCNS 年产 300 万吨热轧卷板 1780 轧机开始试生产， 标志着印尼青山生产已贯穿“铬铁、镍铁—炼钢—热轧”环节。当前印尼青山 300 系已形成产能 100 万吨，初期只具备钢坯和黑皮生产能力，待 8 月达产后对国内镍铁出口量将下降 5 万吨以上。 后期印尼青山的不锈钢产品的销售方向或将分为两部分，一部分为以钢坯形式出口国内，另 一部分为以黑皮来料加工模式进入到国内经过酸洗后再销售到国内外市场，前期将主要取代青山 原有的国际市场份额，后期将逐渐挤占国内其他钢厂的国际份额。 二、 现货价格 1、纯镍市场 人民币现货升贴水 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 俄镍RMB升贴水 金川RMB升贴水 备注：对应无锡电子盘 资料来源：银河期货 5 月，受供需结构差异影响，国内镍现货升贴水继续分化，金川与俄镍现货价差整体维持在 1900-2450 元/吨，产地价差整体有所收窄。其中俄镍贴水幅度持续收窄，在镍价上涨、主力移仓 的情况下，俄镍铁贴水幅度不但未扩大反而收窄，主要是由于进口窗口持续打开的情况下，国内 镍现货库存持续下降；受前期减产及自身低库存因素影响，金川镍仍维持较高升水，7 月金川镍 升水主要表现为冲高回落走势，主要是受期镍价格上涨及需求的相对平稳因素影响。随着 7 月中、 下旬镍进口窗口的打开，国内镍现货资源将快速增加，但并不意味着镍现货升贴水将快速回落， 毕竟国内镍需求仍处于增长期。预计 8 月国内镍现货升贴水仍将处于较强水平。 保税区俄镍 Premium 单位：美元/吨 13000 350 12000 300 11000 250 10000 200 9000 150 8000 100 7000 50 6000 0 LME镍3 保税区俄镍Premium（右轴） 数据来源：银河期货 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 7 月，保税区贸易升贴水整体水平整体走强，市场升水报价波动范围维持在 180-230 美元， 主流成交在 180-210 美元不等。7 月中、下旬的进口窗口的打开，进口需求集中增加，结合部分 贸易商挺价意愿强烈，使得保税区贸易升贴水快速走强。预计 8 月保税区贸易升贴水有望小幅上 冲，整体或保持在 220 美元以上的水平。 进口盈亏平衡表 单位：元/吨 2000 8.80 8.60 1000 8.40 -1000 -2000 7/21/2016 8/4/2016 8/18/2016 9/1/2016 9/15/2016 9/29/2016 10/13/2016 10/27/2016 11/10/2016 11/24/2016 12/8/2016 12/22/2016 1/5/2017 1/19/2017 2/2/2017 2/16/2017 3/2/2017 3/16/2017 3/30/2017 4/13/2017 4/27/2017 5/11/2017 5/25/2017 6/8/2017 6/22/2017 7/6/2017 7/20/2017 0 8.20 8.00 7.80 7.60 -3000 7.40 -4000 7.20 -5000 7.00 当日进口盈亏（元/吨） 沪伦比值（右轴） 均衡比值（右轴） 数据来源:银河期货 7 月份，镍进口窗口逐渐打开，且打开频率较为频繁。月内进口盈利空间最大值出现在中旬， 为 170 元/吨，月内盈利有收窄之势。沪伦比值月内整体波动幅度不大，均衡比值持续下降，主要 是受人民币升值因素影响。在国产高镍铁惜售情绪加重的背景下，钢厂对精炼镍的配料使用需求 有所加大。预计，8 月镍进口窗口将延续间歇性打开状态，但打开频率将下降。 2、红土镍矿 国内红土镍矿港口现货价 单位：元/湿吨 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 600 500 400 300 200 100 0 低镍矿（0.9-1.1%） 中镍矿（1.4-1.6%） 高镍矿（1.8-1.9%） 资料来源：Wind，银河期货 7 月份，国内港口低、中、高镍矿报价涨跌走势并不一致，低镍矿环比上涨 5.56%，中镍矿环 比持平，高镍矿环比下降 2.44%。 低镍矿价格上涨主要是受国内 200 系钢厂产量快速增长影响，使得不锈钢厂对低镍矿需求增 加。港口中镍矿行情经历了先跌后涨，主要是受前期高镍铁成本倒挂因素影响，铁厂补库积极性 不高，此后随着鑫海、德龙、金源镍业等企业的增、复产提振了镍矿需求，矿价随之小幅抬升。 外矿方面，7 月份菲律宾低镍矿 CIF 报价整体平稳，中、高镍铁矿环比上涨 1.5 美元/湿吨。 3、NPI 价格 国内 NPI 出厂价格 单位：元/镍；元/吨 1200 3500 1100 3000 1000 2500 900 2000 800 1500 700 1000 600 500 高镍铁9-12% 中镍铁4-6% 低镍铁1.6-1.8%（右轴） 资源来源：SMM，银河期货 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 5 月份，国内高、中、低镍铁行情整体表现为上涨走势。中镍铁受生产因素影响，市场已鲜 有现货资源，高、低镍铁月度环比上涨 2.47%、3.77%。 高镍行情的持续上涨一方面是受期镍上涨影响；同时，高镍铁经济性持续存在，钢厂镍原料 的选择上更青睐于高镍铁；再者，随着 300 系钢厂利润的持续并放大，且德龙复产后的冲量要求， 钢厂对高镍铁的需求有所增加。 低镍铁行情的持续小幅走强，主要是受 200 系钢厂增产因素影响，对低镍铁的需求恢复，同 时，焦炭、镍矿行情的上涨，带动低镍铁成本的整体走高，同时废碳钢的发票问题已影响到钢厂 采购，并且从经济性的角度看，低镍铁更具有经济性，可以有效补填补部分高镍铁的惜售带来的 采购不足。 4、不锈钢价格 国内不锈钢现货价格 单位：元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 304/2B月均价 201/2B月均价 430/2B月均价 资料来源;wind,银河期货 7 月份，国内不锈钢各钢种行情整体上涨，304、201、430 冷轧月均行情环比分别 10.50%、 9.01%和 7.38%。 7 月不锈钢现货行情的整体上涨，一方面，流通市场库存始终处于低位，贸易商接货意愿较 低，而钢厂在这种境遇下显得较为主动，拉涨效果持续，终端接货顺畅，而贸易商轻库存下顺势 助推行情；另一方面，钢厂在完成了去库存后结合自身的原料采购成本上涨，主动推涨行情；200 系方面主要是钢厂前期减产幅度较大，下游集中补库后导致行情快速拉涨。 预计 8 月不锈钢行情将整体表现为回调走势，200 系钢厂产量处于持续的复、增产，尤其是 200 系窄带增量迅速；300 系方面，德龙 7 月的放量将在 8 月市场得以体现，结合其热酸洗产能在 即，产品可流通性增强，再者，印尼青山 7 月复产、8 月增产，其无论是销往国际市场还是进口， 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 都将对国内不锈钢市场产生直接或间接的冲击。不锈钢的持续增量已成事实，后续终端接货受限 后流通市场货钢厂将发生垒库现象。 三、库存 1、纯镍库存 LME 与上期所镍库存变化 单位：吨 520000 40000 500000 30000 480000 20000 460000 10000 440000 0 420000 400000 -10000 380000 -20000 周度环比（右轴） LME+SHFE 资料来源：wind，银河期货 截止 2017 年 7 月 21 日，LME 镍库存量为 37.62 万吨，环比增加 0.03 万吨，增幅为 0.08%。 同期上期所镍库存量为 7.14 万吨，环比下降 0.54 万吨，降幅为 7.03%。两者整体库存表现为小 幅下降。 国内显性库存的上期所交割库存及保税区等库存，两者的库存总量在 6 月下旬为 16.01 万吨， 加上同期 LME 镍库存，全球显现存镍库存量为 53.72 万吨，环比下降 2.26 万吨。全球镍显性库存 整体小幅下降。 截止 7 月 24 日，LME 镍库存中，镍板占比为 30.82%，镍球、粒占比为 69.18%，镍板占比持 续下降。 2、镍矿库存 国内港口镍矿库存 单位：万吨 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 总量 2017-07-21 2017-06-21 低镍矿 2017-05-21 2017-04-21 2017-03-21 中高镍矿 2017-02-21 2017-01-21 2016-12-21 2016-11-21 库存环比（右轴） 2016-10-21 2016-09-21 2016-08-21 2016-07-21 2016-06-21 2016-05-21 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2016-04-21 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：wind，银河期货 截止 7 月 21 日，国内港口镍矿库存总量为 918 万吨，环比下降 0.97%；其中高、中镍矿总量 为 612 万吨，环比下降 2.39%；低镍矿 306 万吨，环比增长 2.0%。 7 月国内港口镍矿库存处于持续的去库存状态，只是这样的节奏略显缓慢。港口镍矿库存的 下降主要是国内镍铁生产企业开工率有所增加，同时 200 系一体化钢厂高炉复产。 四、国内镍金属月度供需， 1、镍供应 国内镍生铁产量 单位：万吨 高镍铁 中镍铁 低镍铁 2017年6月 2017年5月 2017年4月 2017年3月 2017年2月 2017年1月 2016年12月 2016年11月 2016年10月 2016年9月 2016年8月 2016年7月 2016年6月 2016年5月 2016年4月 2016年3月 2016年2月 2016年1月 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 总量 资料来源：SMM；银河期货 6 月份国内镍生铁产量（金属当量）为 3.16 万吨，环比增长 15.33%，产量经历了 7 个月 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 的下降后迎来反弹。 6 月国内镍铁产量的增长主要表现为高镍铁产量的增长，而低镍铁产量整体平稳，中镍铁已 近绝迹。高镍铁产量的增长主要受德龙不锈钢复产增加镍铁产量，同时，山东鑫海增产、广西金 源镍业复产因素影响。预计 7 月份国内镍铁产量继续表现增长走势，但涨幅将放缓。 电解镍月度进口量 单位：万吨 2015年6月 2015年7月 2015年8月 2015年9月 2015年10月 2015年11月 2015年12月 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 净进口 进口 出口 资料来源;wind,银河期货 6 月份，国内纯镍净进口量为 1.15 万吨，环比下降 35.98%，同比下降 68.14%。6 月精炼镍进 口下降主要是来自俄罗斯和加拿大的量有所下降。进口窗口的持续关闭及国内镍资源去库存使得 进口需求下降。预计 7 月精炼镍量将有较大幅度的增长。 2017 年 1-6 月国内原生镍资源供应结构（单位：万吨） 净进口 国产 纯镍 镍生铁 镍铁 中、高镍铁 纯镍 8.81 7.21 5.26 13.96 7.53 备注：不包含镍盐部分 资料来源：wind、SMM、银河期货 合计 42.77 2017 年 1-6 月，国内范围内的原生镍供应量为 42.77 万吨，同比下降 18.14%。其中源自进口 部分为 21.28 万吨，占比为 49.75%；国产原生镍供应量为 21.49 万吨，占比为 50.26%。根据原生 镍资源的属性来区分，纯镍部分的量为 16.34 万吨，占比为 38.2%；镍合金部分金属量为 26.43 万吨，占比为 61.8%。 2、镍需求 国内 300 系不锈钢月度镍资源需求量 单位：万吨 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 9 140.0 12.0 120.0 10.0 100.0 8.0 80.0 6.0 60.0 4.0 40.0 20.0 2.0 0.0 0.0 国内300系不锈钢粗钢产量 300系不锈钢镍金属需求量（右轴） 资料来源：银河期货 2017 年 1-6 月，国内不锈钢粗钢产量为 1208.11 万吨，同比下降 4.36%。其中 300 系粗钢产 量为 621.39 万吨，同比下降 3.3%。2017 年上半年，国内不锈钢产量同比下降，主要表现为 200 系产量的下降，200 系受前期炼钢亏损及冷、热轧价差缩小导致需求下降，钢厂被迫进行减产。 300 系的小幅产量下降主要是受个别钢厂由于政策性原因导致停产因素影响。预计 7 月国内不锈 钢产量将维持增量状态。 2017 年 1-6 月国内镍资源需求结构（单位万吨） 300 系不锈钢用镍量 非不锈钢用镍量 原生镍需求合计 纯镍 镍生铁 镍铁 废不锈钢 纯镍 19.94 21.17 5.26 4.81 6.24 52.61 备注：不包含镍盐部分 资料来源：银河期货 2017 年 1-6 月，国内市场对原生镍（不含镍盐）的需求量为 52.61 万吨，同比下降 2.92%。 同期国内范围内（含进口）原生镍的供应量为 42.77 万吨，供应缺口为 9.84 万吨。 6 月底，国内镍显性库存库存（含保税区）为 16.01 万吨，较年初以来下降了 3.77 万吨，那 么我们可以认为上半年国内镍隐性库存消化了 6.07。镍生铁库存一定程度上充当了当前的国内镍 隐形库存，且我们有理由相信国内镍生铁库存已处于相对低位。 五、成本 1、原料经济性比较 不锈钢厂镍原料采购经济性比较 单位：元/镍 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 10 1,200.0 1,100.0 1,000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 高镍生铁 废不锈钢 低镍+纯镍 资料来源：wind；银河期货 在 6 月中旬以前国内镍铁原料经济性仍然维持废不锈钢最强、高镍铁次之、配料模式最低的 顺序，而到了 6 月中旬以后，国内镍原料经济性发生了较大变化，表现为“高镍铁＞废不锈钢＞ ‘低镍铁+镍板’” 。废不锈钢经济性的失去一方面是由于废不锈钢跟随不锈钢正材价格而持续上涨， 进入 7 月后高铬铁行情上涨，使得废钢经济性部分恢复，但不改高镍铁经济性最强。预计 8 月高 镍铁较镍板升水幅度将加大，使的高镍铁经济性将失去。 2、NPI 生产成本 国内 NPI 生产成本 单位：元/镍 1100 1000 900 800 700 600 500 400 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 高镍铁生产盈亏（右轴） 高镍铁生产成本（RKEF） 钢厂招标价 资料来源：wind，银河期货 7 月份，国内 RKEF 工艺工厂成本继续倒挂，但倒挂幅度逐渐收窄至-19 元/镍，若备矿周期在 两个月，则其亏损幅度高达 50 元/镍。镍铁成本倒挂幅度的大幅收窄，一方面是由于镍矿价格的 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 11 下跌使得镍铁厂成本下跌，再者，期镍价格的上涨带动镍铁价格的上涨。随着国内镍隐性库存至 相对的底位，则镍铁较镍板升水上升，预计 8 月镍铁利润空间将小幅打开。 六、后市展望 ◆ 2017 年 1-6 月，国内原生镍供应（含进口）42.77 万吨，原生镍需求 52.61 万吨，供 应缺口为 9.84 万吨；同期国内镍显性库存累计下降 3.77 万吨，则意味着国内镍隐性 库存消化 6.07 万吨 ◆ 7 月份钢厂生产成本重心虽然上移，但钢厂利润空间却呈现为放大状态，且钢厂 8 月 接单情况理想，结合德龙不锈钢项目 7 月达产需求，则 7 月国内镍消费将持续放大； 印尼青山不锈钢项目 7 月复产亦加大了海外镍消费的提升。预计就整体而言，将带动 7 月镍消费环比增长 0.80 万吨 ◆ 随着镍铁厂成本倒挂收窄并向盈利方向异动，且优势成本镍铁企业的增、复产，则 7 月国内高镍铁产量有望增量 0.25 万吨左右 ◆ 就供需而言，8 月供需仍处于供应缺口状态，以钢厂产量为代表的镍名义消费仍将处 于放大状态。不锈钢现货行情连续拉涨一个半月，钢厂产量持续增长，而流通市场库 存并未垒库，说明终端需求被有效刺激，但终端消费不具备可持续性，后期存在流通 或钢厂垒库的风险。预计 8 月镍价高位盘整后呈现回调，回调深度将受消息面影响， 印尼镍矿第二批镍矿配额仍未释放完全，而钢厂后期的利润压缩将不构成减产风险 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行 任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些 信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期 货研发中心及其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或 推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 12