【银河期货】我国2022年二季度外债数据分析 - [品种]期货走势_[品种]期货行情_[品种]期货交易价格[报告页码]银河期货开户交易.pdf

金融衍生品研究所 基本面分析报告 外汇月报 2023 年 10 月 09 日 举债成本提升导致外债余额下降，风险总体可控 研究员：沈忱 期货从业证号： ——我国 2022 年二季度外债数据分析 F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 正文： 节前，外汇管理局公布了二季度我国外债数据，数据显示，二季度末，我国 外债余额为 24338 亿美元，一季度为 24909 亿美元，减少了 571 亿美元。这一下 降考虑到了受到美元指数波动、人民币汇率波动和境外债券收益率的回落等非交 易性因素干扰的影响，二季度美元指数总体出现了回升。根据笔者对二季度国际 投资地位的研究，交易性因素和非交易性因素对对外金融资产的影响分别达到 -43%和 143%， 交易性因素和非交易性因素对对外金融负债的影响分别达到 5.66% 和 94%。人民币汇率的下跌可能推进了外债的偿还和举债的克制。 图 1：我国外债余额（季度） 我国外债余额（季度） 亿美元 亿美元 27000 27000 26000 26000 25000 25000 24000 24000 23000 23000 22000 22000 21000 21000 20000 20000 19000 19000 18000 18000 17000 17000 17-Q4 18-Q4 19-Q4 20-Q4 21-Q4 22-Q4 外债余额 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 1/7 金融衍生品研究所 基本面分析报告 从外债的期限结构看，短期债券的比重二季度维持 56%的水平，长期债务也 维持在 44%的水平。短期信贷中，主要适合贸易相关的信贷，比重占 36%，较前 值 37%继续有所回落。从国际警戒线 25%的短债比率看，我国的短债比率也明显 偏高。而且，不少企业以海外机构名义在海外筹资，不在我国外债统计范畴之中。 图 2：我国外债的期限结构 我国外债的期限结构 28000 亿美元 亿美元 28000 24000 24000 20000 20000 16000 16000 12000 12000 8000 8000 4000 0 100 4000 % % 0 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 0 10 17-Q4 18-Q4 19-Q4 中国:外债余额:短期债务 中国:外债余额:中长期债务 20-Q4 21-Q4 中国:短期债务:占外债余额比例 中长期债务:占外债余额比例 22-Q4 0 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 我国的外债总头寸结构主要以货币与存款和债务证券为主，占 22%。但二季 度，货币与存款有所回落，其他债务负债、直接投资中的公司间贷款比重有所回 升。 图 3：我国外债总头寸债务工具结构 我国外债总头寸债务工具结构 亿美元 亿美元 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 0 10 17-Q4 18-Q4 19-Q4 外债总额头寸:债务工具结构:贸易信贷与预付款 外债总额头寸:债务工具结构:债务证券 外债总额头寸:债务工具结构:货币与存款 20-Q4 外债总额头寸:债务工具结构:特别提款权(SDR)分配 外债总额头寸:债务工具结构:直接投资:公司间贷款 21-Q4 0 22-Q4 外债总额头寸:债务工具结构:贷款 外债总额头寸:债务工具结构:其他债务负债 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 2/7 金融衍生品研究所 基本面分析报告 从部门结构看，各个部门债务占比基本维持一季度的水平。 图 4：我国外债总头寸部门结构 我国外债总头寸部门结构 比率 比率 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 17-Q4 18-Q4 19-Q4 中国:外债总额头寸:机构部门结构:中央银行债务 中国:外债总额头寸:机构部门结构:广义政府债务 20-Q4 中国:外债总额头寸:机构部门结构:直接投资:公司间贷款 中国:外债总额头寸:机构部门结构:其他部门债务 21-Q4 0 22-Q4 中国:外债总额头寸:机构部门结构:银行债务 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 我国外债水平总体可控。一是短期外债占外汇储备比重相对比较低。二季度 短期债务占外汇储备比重报 43%，高于前值的 43.96%和去年同期的 46.57%。大 大低于 100%国际警戒线。 图 5：短期外债占外汇储备比率 短期外债占外汇储备比率 比率 比率 46 46 44 44 42 42 40 40 38 38 36 36 17-Q4 18-Q4 19-Q4 20-Q4 21-Q4 22-Q4 短期外债与外汇储备之比 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 二是短期外债中有相当一部分是和贸易有关的，短期外债中和贸易相关的信 贷占比报 36%，较一季度的 37%下降。居于历史最低水平。 3/7 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图 6：短期外债中和贸易相关的信贷占比 短期外债中和贸易相关的信贷占比 比率 比率 43 43 42 42 41 41 40 40 39 39 38 38 37 37 36 36 17-Q4 18-Q4 19-Q4 20-Q4 21-Q4 22-Q4 外债总额头寸:期限结构:短期外债:与贸易有关的信贷 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 三是外债的币种看，人民币占比较大，二季度占到 44%。但较一季度的 45% 下降。即 44%的外债是以人民币借的，因此，这部分外债不存在清偿力不足问题。 在国际债券方面，中国除了继续发行以人民币计价和结算的“熊猫债”外，还发 行以 SDR 计价但以人民币结算的“木兰债” 。 图 7：我国外债币种结构（本外币） 我国外债币种结构（本外币） 比率 比率 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 14-Q4 15-Q4 16-Q4 17-Q4 18-Q4 外债总额头寸:币种结构:外币外债(含SDR分配) 19-Q4 20-Q4 21-Q4 22-Q4 0 外债总额头寸:币种结构:本币外债 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 但从外币外债看，美元是大头，85%是美元，。欧元、日元和港元仅仅占到 7%、2%和 4%。 图 8：我国外币外债币种结构 4/7 金融衍生品研究所 基本面分析报告 我国外币外债币种结构 比率 比率 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 18-Q4 19-Q4 外债总额头寸:外币登记外债结构:日元债务 外债总额头寸:外币登记外债结构:港币债务 20-Q4 21-Q4 外债总额头寸:外币登记外债结构:美元债务 外债总额头寸:外币登记外债结构:欧元债务 0 22-Q4 外债总额头寸:外币登记外债结构:特别提款权和其他外币 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 四是从外债风险指标看，依旧处于安全区。2022 年外债三个风险指标即债务 率、负债率和偿债率分别为 66%、13.6%和 10.5%，去年这三个指标分别为 77.3%、 15.5%和 5.9%，低于国际警戒线的 100%、20%、20%-25%。但值得注意的是偿债 率出现了明显的回升。偿债率的回升，一方面说明出口收入减少，另一方面也说 明偿债付息的压力有所加大。 图 9：我国的外债三个风险指标变动（年） 我国的外债三个风险指标变动（年）：偿债率快速上升 90 % % 90 81 81 72 72 63 63 54 54 45 45 36 36 27 27 % % 16 16 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2000 2 2002 2004 2006 2008 外债风险指标:债务率 2010 2012 外债风险指标:偿债率 2014 2016 2018 2020 2022 外债风险指标:负债率 数据来源：Wind 资料来源：WIND、银河期货 总体看，二季度外债余额下降，这可能和人民币汇率导致的举债成本提升有 关，企业积极偿债或举债方面放慢的脚步。债务风险总体应当可控。当然，我们 也要关注几个不确定的因素对外债的影响。从内部原因看，主要是国际局势的动 5/7 金融衍生品研究所 基本面分析报告 荡等导致的经济下行的压力和出口收入的减少，可能导致我国债务率，特别是偿 债率的快速上升。从外部原因看，主要是美元利率和汇率均存在着一定的上升压 力和韧性，在美元外债占到外币债务 85%的情况下，从而带来举债成本的提升和 还本付息的压力。在美元表现韧性和人民币汇率波动加大的背景下，利用外汇市 场和金融衍生品工具进行外债的外汇风险管理的必要性提升。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人 客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通 知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 人咨询建议。 6/7 金融衍生品研究所 基本面分析报告 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街 8 号北京 IFC 国际财源中心 A 座 31/33 层 上海：上海市虹口区东大名路 501 号上海白玉兰广场 28 楼 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799 7/7