银河期货201702月报—锌.pdf

▍银河期货有色事业部 ▍锌月报 银河期货有色事业部 廖 凡 ：021-60329658 ：liaofan_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼 原料紧张持续 锌价延续震荡偏强 报告摘要 原料紧张持续 锌价延续震荡偏强 ............................ 1 报告摘要 ................................................. 1 一、 行情回顾 ............................................. 2 二、 锌市场动态及分析 ..................................... 3 三、 锌价走势展望 ......................................... 6 免责声明 ................................................. 6 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 一、行情回顾 1、 期货市场 2017 年 1 月锌价触底反弹，一路走高但成交及持仓难回高位；截止 1 月 23 日，LME 锌 2793 美元/吨， 月涨幅 8.8%；沪锌跟随外盘走强，沪锌主力收于 22815 元/吨，月涨幅 8.7%。12 月锌价大幅回调后，在 1 月初企稳回升；不过阶段性反弹后遇到上方压力，现阶段锌价逐步转为区间震荡。 图 1: LME锌三月走势 资料来源:博易大师 图 2: 沪锌主力合约走势 银河期货有色事业部 2、 锌库存及现货升贴水 从库存方面来看，截止 1 月 20 日，LME 锌库存为 414350 吨，SHFE 锌库存 159091 吨，合计 573441 吨，较 12 月同期减少 11736 吨，全球精炼锌库存整体继续下滑。不过从两地库存来看，LME 锌库存进一 步减少，但 SHFE 锌库存小幅回升，两地库存有所分化。全球精炼锌去库存进程仍在持续，海外紧缺情况 更加明显，去库存进度乐观。从现货市场升贴水结构来看，本月 LME 锌现货及国内 0#锌现货都维持小幅 贴水；截止 1 月 23 日，LME 锌现货贴水 14.25 美元，国内 0#锌贴水 50-20 元/吨，国内现货表现略好于外 盘；不过国内春节将至，现货市场基本停摆，成交几无。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图 3: LME锌库存和SHFE锌库存变化图 资料来源:WIND 资讯 图 4: 伦锌及国内现货升贴水 银河期货有色事业部 二、锌市场动态及分析 1、 本期行业重要动态 1 月 9 日，2017 年，四环锌锗科技股份有限公司预计在原有 17 万吨/年产能基础上继续扩增，旗下锦 泰设备线改造完成后有望扩增至 8 万吨/年，总规划产能有望提升至 22 万吨。 1 月 12 日，云南锡业发布通过实施华联锌铟铜街-曼家寨矿段 360 万 t/a 采矿扩建工程及其配套项目的 公告，将为后续的年产 10 万吨锌、60 吨铟冶炼项目的原料供应提供保障。 1 月 13 日，加拿大伦丁矿业发布四季度报告，全年锌产量 14.8 万吨，略低于近期产量指导；2017/2018 年产量指导分别为 15.2-16.2、15.7-16.7 万吨，产量基本难有增长。 1 月 17 日，韦丹塔旗下印度锌业 FY2017Q3 即去年四季度锌矿产量为 27.6 万吨，韦丹塔合计锌矿产 量 29.1 万吨，环比增加 6.8 万吨但同比小幅减少 1 月 18 日，加拿大 Hudbay 矿业公布报告显示，2016 年其锌精矿总产量为 110582 万吨，基本符合产 量计划；而 2017 年计划产量 12.5-15 万吨，较 2016 年实际产量增加约 2.75 万吨。 1 月 18 日，秘鲁矿企 buenaventura 公布明年锌矿产量为 6.5-7.5 万吨，较 2016 年实际产量 5.1 万吨增 加 1.4-2.4 万吨。 1 月 23 日，中国 2016 年 12 月精炼锌产量为 53.5 万吨，虽然同比增加 10.3%但环比减少 2.7 万吨；同 时 12 月进口锌精矿约 20 万吨，同比下降约 14%、环比下降 21.5%。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 2、 锌供应分析 国际铅锌研究小组数据显示，11 月全球锌市供应短缺 2.71 万吨，10 月修正后为过剩 1.2 万吨；1-11 月精炼锌合计短缺 26.3 万吨，而 2015 年同期为过剩 17.6 万吨。11 月精炼锌供应继续短缺，累计短缺量继 续扩大；全年短缺量占目前显性库存的 45.7%，精炼锌供应不足迹象持续。 从具体数据来看，11 月全球锌精矿 113.7 万吨，同比小幅增加 3.7%；1-11 月累计锌精矿产量 1199.2 万吨，同比增长-3.43%。锌矿供应累计缺口持续，不过我们必须注意到锌精矿在触底后逐步回升，尤其是 同比增速已经连续 3 个月实现增长。也就是说锌矿供应缺口长期存在，但随着中小矿山的复产，缺口有收 窄的趋势。从最新锌矿企业公布的产量报告来看，由于锌价高企，企业 2017 年锌矿产量计划都有所增长； 包括之前的 Antamina 增产、新星复产、vendanta 复产等等，锌矿产量将恢复性增长。不过从供需平衡来看， 短期内的锌矿缺口不能完全弥补，供应仍将适度紧缺。 图 5: ILZSG全球精炼锌供需平衡（单位：千吨） 资料来源:WIND 资讯 图 6: 全球锌精矿产量及同比变化（单位：千吨） 银河期货有色事业部 从加工费角度来看，1 月份国内国内锌矿加工费均价 4000 元/吨，较 12 月份再度减少 50 元/吨，进口 锌精矿加工费则大幅减少 17.5 美元至 42.5 美元/干吨，国内矿及进口矿加工费皆继续下滑。加工费持续创 下新低，一方面是由于锌矿紧缺格局持续，冶炼厂缺乏话语权；另一方面是锌价高企，冶炼厂能得到基准 价以上的价格补偿，从而在低加工费时保证企业的生产利润。 统计局公布的最新产量数据显示，12 月国内精炼锌产量 53.5 万吨，同比增长 10.3%但环比减少 2.7 万 吨。由于 2015 年 12 月开始供给侧改革，导致当期精炼锌产量处于极低水平，从而出现了 2016 年 12 月产 量呈现同比大幅增长但环比明显减少的局面。现阶段来看，企业锌矿原料库存处于极低水平，部分冶炼厂 在 12 月已经出现不少检修，带动产量环比明显缩减。也就是说锌矿紧张逐步传导至精炼锌上，国内精炼 锌供应未来有趋紧的可能性。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 图 7:锌精矿加工费 资料来源:WIND 资讯 图 8: 国内精炼锌产量及同比变化（单位：万吨） 银河期货有色事业部 SMM 3、下游需求分析 镀锌方面，中钢协数据显示国内重点企业 2016 年 1-11 月镀锌板累计产量 1898.9 万吨，累计同比增长 11.9%；其中 11 月份镀锌板 183.4 万吨，2015 年同期为 143.9 万吨，同比大幅增加增加 39.5 万吨。从这个 数据来看，国内镀锌需求量依然维持较好增长；同时镀锌板带出口也维持相对高位，促进镀锌需求消化。 图 9:重点企业镀锌板累计产量及同比变化（单位：万吨） 资料来源:WIND 资讯 银河期货有色事业部 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 房地产行业 12 月数据维持平稳增长，略好于预期，其中 12 月房地产开发投资完成额累计同比增长 6.9%， 较 11 月份上升 0.4 个百分点；房屋新开工面积累计同比增长 8.1%，较 11 月累计同比上升 0.5 个百分点。 从环比来看，国内房地产限购政策的影响在逐步消化，国内房地产市场在 12 月份甚至有小幅回暖；总的 来说，房地产行业维持相对平稳，将有效的维持基本的金属消费。 2016 年 12 月,我国汽车产销分别为 306.28 万辆和 305.73 万辆,产销双双超过 300 万辆,同比分别增长 15.04%和 9.47%。2016 年全年,我国汽车产销量分别为 2811.88 万辆和 2802.82 万辆，同比增长 14.46%和 13.65%。受购置税减免等积极政策拉动，16 年全年汽车产销量靓丽。17 年购置税减免政策延续，税率按 照 7.5%计,但 16 年的高增长透支了部分未来需求，17 年行业增速会有一定下滑,预计全年增速维持在 5%-9%。 汽车销量增长仍然对锌消费形成一定拉动。 三、锌价走势展望 从宏观方面来看，2017 年首月全球经济普遍表现乐观，虽然美联储官员近期发言倾向于鹰派，年内加 息三次的概率仍较大；但 1 月美元指数高位持续回落，月度跌幅较为明显，盘中一度跌破 100 大关。特朗 普于 1 月 20 日正式上任，任职初就着手废除部分奥巴马政治遗产，包括退出 TPP、威胁重新谈判北美自 由贸易协定等；而财政部候选官员则表态强势美元对于美国经济的妨碍，使得本月美元指数持续走低。从 目前数据来看，美国经济持续增长可期，1 万亿基建投资将继续拉动下游消费，整体利好商品表现。国内 GDP 数据否和预期，CPI 和 PPI 也表现尚可，经济增速或保持平稳，通胀预期依然是市场主基调。 从基本面来看，锌矿的紧缺仍在持续，精炼锌产量面临进一步下滑可能，外加锌锭库存持续减少，供 应端维持紧张格局。而从消费端来看，2016 年锌消费表现强于预期，尤其是镀锌行业维持较高增速；2017 年首月数据来看，消费呈现一定季节性消费萎靡但同比并未明显恶化。我们认为精炼锌供应不足仍将阶段 性延续，锌价高位支撑较强，后期波动加剧；沪锌主要区间 2.15-2.35 万，LME 锌 2650-2850 美元。 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行 任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些 信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期 货研发中心及其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或 推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6