【银河期货】析8月我国储备资产和外汇储备变动 - [品种]期货走势_[品种]期货行情_[品种]期货交易价格[报告页码]银河期货开户交易.pdf

金融衍生品研究所 基本面分析报告 外汇月报 2023 年 09 月 07 日 研究员：沈忱 期货从业证号： 以美元和 SDR 计的储备资产双双下降，但对黄金的增持力度加大 F3053225 ——析 8 月我国储备资产和外汇储备变动 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 正文： 今日国家外汇管理局公布了 8 月国际储备数据，数据显示，以美元和 SDR 计值的储备资产双双下降： 8 月以美元计的储备资产报 33578.81 亿美元，前值 为 34007.25 亿美元，减少了 428.44 亿美元。其中，外汇储备报 31700.98 亿美元， 环比减少 441.72 了亿美元，前值 32042.70 亿美元。以 SDR 计的储备资产报 25248.34 亿 SDR，前值为 25323.05 亿 SDR，减少了 74.71 亿 SDR，其中，外汇储备减少了 98.99 亿 SDR，报 23761.19 亿 SDR，前值为 23860.18 亿 SDR。 图 1：月度我储备资产暨外汇储备情况 月度我储备资产暨外汇储备情况 亿美元 亿美元 34000 34000 33500 33500 33000 33000 32500 32500 32000 32000 31500 31500 31000 31000 30500 25500 30500 亿SDR 亿SDR 25500 25000 25000 24500 24500 24000 24000 23500 23500 23000 23000 22500 22500 22000 22000 21500 21500 18-12 中国:官方储备资产 19-12 中国:官方储备资产:外汇储备 20-12 中国:官方储备资产(SDR口径) 21-12 22-12 中国:官方储备资产(SDR口径):外汇储备 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 1/9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 从估值因素看，受到美元指数回升影响，也受到境外中长期债券收益率回升 的影响，同时，交易性因素影响回升。8 月美元指数从 101.88 回升到 103.63 点。 以美元报价的 SDR8 月回落。 图 2：SDR 与美元比价 SDR与美元比价 1.350 美元 美元 1.350 1.341 1.341 1.332 1.332 1.323 1.323 1.314 1.314 1.305 1.305 1.296 1.296 1.287 1.287 1.278 22-08 1.278 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 IMF:美元每一单位特别提款权 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从境外债券收益率，美债收益率 5 年喝 10 年期中长期国债收益率继续回升， 对储备资产影响负面，但短中期国债收益率有一定回落。 图 3：美债收益率变动 美债收益率变动 5.7 % % 5.7 5.4 5.4 5.1 5.1 4.8 4.8 4.5 4.5 4.2 4.2 3.9 3.9 3.6 3.6 3.3 23-01-31 3.3 23-02-28 23-03-31 美国:国债收益率:5年 23-04-30 美国:国债收益率:3个月 23-05-31 美国:国债收益率:2年 23-06-30 美国:国债收益率:1年 23-07-31 23-08-31 美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 根据 8 月 16 日美国财政部最新数据，6 月中国国债的持有量报 8353.9 亿美 元，继续有所下降，前值报 8467 亿美元。全球外国投资者持有量则回升到 75628.94 2/9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 亿美元，前值为 75274 亿美元。但我持债比率维持从 11.26%下降到 11.05 %，日 本的美债持有量也出现了回升，持有量报 11056.57 亿美元，前值报 10968 亿美元， 持债比率从 14.58%回升到 14.62% 图 4： 月度外国投资者持有美债情况 美债收益率变动 76800 亿美元 亿美元 76800 76000 76000 75200 75200 74400 74400 73600 73600 72800 72800 72000 71200 72000 71200 亿美元 0.135 0.132 0.129 0.126 0.123 0.120 0.117 0.114 0.111 10200 9900 9600 9300 9000 8700 8400 12900 12600 12300 12000 11700 11400 11100 10800 亿美元 21-12 0.168 0.164 0.160 0.156 0.152 0.148 0.144 22-02 22-04 22-06 美国:外国投资者持有美国国债:合计 美国:外国投资者持有美国国债:中国 美国:外国投资者持有美国国债:日本 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 美国:外国投资者持有美国国债:中国:/美国:外国投资者持有美国国债:合计(右轴) 美国:外国投资者持有美国国债:日本:/美国:外国投资者持有美国国债:合计(右轴) 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 这套数据是存量概念，是含有估值等因素。1 月美债收益率出现了明显的回 落。美国财政部同时又公布了另一套数据，该数据反映的外国持有者增减长期美 债的实际动态数据，即没有考虑到美债的市值变动。 从这套数据看，6 月中国减持中长期美债 81.21 亿美元，5 月增持了 132.8 亿 美元 4 月中国增持中长期美债 7.46 亿美元，3 月结束了连续 2 月的减持，增持了 137.69 亿美元；日本 6 月则小幅减持了 5.78 亿美元，5 月增持了 80.3 亿美元，4 月则大幅减持了 257.94 亿美元。 3/9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图 5：月度我国增减持美长期债券情况 月度我国增减持美长期债券情况 亿美元 亿美元 180 180 120 120 60 60 0 0 -60 -60 -120 -120 -180 -180 -240 80000 -240 亿美元 亿美元 80000 70000 70000 60000 60000 50000 50000 40000 40000 30000 30000 20000 20000 10000 10000 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 美国:外国投资者购买总额:国债:中国大陆:-美国:外国投资者出售总额:国债:中国大陆 美国:外国投资者购买总额:国债:中国大陆 22-12 23-02 23-04 23-06 美国:外国投资者出售总额:国债:中国大陆 数据来源：Wind 图 6：月度日本增减持美中长期债券情况 月度日本增减持美中长期债券情况 元/美元 元/美元 60 60 0 0 -60 -60 -120 -120 -180 -180 -240 -240 -300 -300 -360 1000 -360 元/SDR 元/SDR 1000 900 900 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 美国:外国投资者购买总额:国债:日本:-美国:外国投资者出售总额:国债:日本 美国:外国投资者出售总额:国债:日本 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 美国:外国投资者购买总额:国债:日本 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看，也在持续减持，6 月继续减 持 562.05 亿美元。已经连续 5 月减持，同时卖债收益率总体回升。 图 7：外国投资者对美中长期国债的买入和卖出情况（月度） 月度外国投资者增减持美中长期债券情况 元/美元 元/美元 1600 1600 1200 1200 800 800 400 400 0 0 -400 -400 -800 26000 -800 元/SDR 元/SDR 26000 25000 25000 24000 24000 23000 23000 22000 22000 21000 21000 20000 20000 19000 19000 18000 18000 17000 17000 16000 22-07 16000 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 美国:外国投资者总买入:美国中长期国债:-美国:外国投资者总卖出:美国中长期国债 美国:外国投资者总买入:美国中长期国债 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 美国:外国投资者总卖出:美国中长期国债 数据来源：Wind 4/9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 全球持有美债的变动是美债收益率波动后，各国对其储备资产结构的主动调 整和被动调整，无必要过分解读。在目前的国际金融和世界经济格局下，美债依 旧是风险性、收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产。 8 月中国继续增持黄金到 6962 万盎司，大幅增持增持了 103 万盎司。增持量 与本轮增持黄金首月——去年 11 月的增持量持平，是去年 12 月以来的最大增持 月份。但是 8 月黄金价格在高位出现回落， COMEX 的黄金价格从 2009.2 美元/ 盎司回落到 1965.9 美元/盎司收盘，导致我国 8 月黄金储备市值从 1353.6 亿美元 回落到 1352.24 亿美元。中国增持黄金，显示出在新的经济环境下，对储备资产 的结构性调整，以获取储备资产的保值和增值。笔者就此曾经在 5 月撰写了专文 ——《如何看中国增持黄金和减持美债》，对此进行了详细的分析。该文指出， 中国增持黄金和黄金价格走势密切相关，同时，美债收益率的波动和美元指数的 相对位置也有很大的关系，国际政治事件的影响比较小，说明美元和黄金同为国 际避险资产。相对于黄金而言，一般认为美元在流动性和收益性方面更胜一筹。 在全球国际储备和国际结算中，美元地位依旧强大。从中国的黄金储备占国际储 备比重看，相对偏低，因此，也有进一步增持的余地，预计今后几月将可能进一 步增持。 8 月储备资产除了受到估值性因素影响外，交易性影响因素加大。 8 月，中国继续增持黄金导致储备资产的数据要比外储数据相对积极。 8 月贸易顺差 683 亿美元，但环比下降 15.18%，同比下降 13.09%。笔者特别 注意到去年 8 月无论是贸易差额数据还是出口金额数据均是一个相对低值。 5/9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图 8：月度我进出口及其差额数据数据 月度我进出口及其差额数据数据 1000 亿美元 亿美元 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 0 -200 -200 -400 -400 -600 -600 亿SDR 亿SDR 3200 3200 2800 2800 2400 2400 2000 2000 1600 1600 1200 1200 800 800 18-12 19-12 20-12 中国:贸易差额:当月值 21-12 中国:进口金额:当月值 22-12 中国:出口金额:当月值 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 当月银行代客收入和银行代客结售汇差额可以反映银行客户的未结汇额， 1 月因为人民币汇率大幅走高，影响了结汇的积极性，未结汇额报 1038.45 亿美元， 但 2 月由于人民币汇率回落，外汇收入企业逢高结汇踊跃，未结汇额仅报 752 亿 美元。3 月因为汇率回升，未结汇额再度回升，4 月、5 月 6 月汇率出现回落导致 未结汇额总体回落。估计 8 月汇率有所反弹，未结汇额数明显回升，估计 8 月汇 率再度明显回落的情况下，结汇有所回升，未结汇额有所回落。 图 9：月度未结汇额 月度未结汇额 1190 亿元 亿元 1190 1120 1120 1050 1050 980 980 910 910 840 840 770 770 700 11000 700 亿元 亿元 11000 10000 10000 9000 9000 8000 8000 7000 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 2000 1000 22-02 1000 22-04 22-06 22-08 22-10 月度未结汇额（当月值） 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 月度未结汇额（累计值） 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从陆港通的净买入资金量看，1 月的净流入达到 1125.31 亿元的新高度后，2 6/9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 月陆港通资金的净流入明显减少，3 月、4 月与 5 月连续出现了净流出，6 月和 7 月则净流入，但 8 月陆港通的净买入资金量大幅度走负数，其中，陆股通净买 入量创下月度历史新低。 图 10： 陆股通与港股通净买入资金比较（月度数据） 陆股通与港股通净买入资金比较（月度数据） 1485 亿元 亿元 1485 990 990 495 495 0 0 -495 -495 -990 -990 -1485 -1485 -1980 -1980 亿元 亿元 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 -1000 -1000 18-12 19-12 陆股通净买入数据（月）:-港股通净买入数据（月度） 20-12 21-12 陆股通净买入数据（月） 22-12 港股通净买入数据（月度） 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 债券方面，境外投资者债券托管量 5 月和 6 月回升，8 月再度回落，8 月数 据报没有公布，有待于观察。 图 11： 境外投资者债券托管量 境外投资者债券托管量 亿元 亿元 33040 33040 28320 28320 23600 23600 18880 18880 14160 14160 9440 9440 4720 4720 0 21-Q1 21-Q2 21-Q3 21-Q4 22-Q1 22-Q2 22-Q3 22-Q4 23-Q1 23-Q2 0 23-Q3 境外投资者专项统计:债券托管量 数据来源:中国债券信息网 Wind 数据来源：Wind、银河期货 综上分析，8 月我国以美元和 SDR 计值的储备资产双双下降有美元和境外债 券收益率上涨的估值性因素，但是，交易性因素的影响值得越来越重视，贸易顺 7/9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 差的边际减少，陆股通资金净卖出的大幅增加等均对储备资产的增加起到了负面 作用。特别是美元指数回落有一定影响。尽管 8 月中国大幅增持了黄金，但因为 黄金价格回落，对储备资产的贡献起不到正面作用，但因为 8 月在美元兑人民币 汇率回升的背景下，结汇估计也会有所回升，总体看，8 月外汇储备出现了一定 的边际变化，值得关注和警惕。外汇储备的稳定是人民币在合理均衡水平上保持 稳定的基础。 人民币汇率近期出现了明显的走弱，是受到了基本面影响所致，今日外贸和 外储数据也并不利于人民币汇率企稳。市场确实也存在着顺周期的超调风险，我 们还是建议企业做到汇率风险中性，特别是进口企业做好锁汇工作，以降低进口 成本。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人 客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 8/9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通 知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街 8 号北京 IFC 国际财源中心 A 座 31/33 层 上海：上海市虹口区东大名路 501 号上海白玉兰广场 28 楼 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799 9/9