银河期货201608月报—石油沥青.pdf

GFBU-M1607 期 煤化工事业部 石油沥青研究员 邱成顺 资格证编号：F3021530 ：021-51635218 18658116186 ：qiuchengshun_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 09 层 : www.yhqh.com.cn 石油沥青月报 2016 年 7 月 25 日 一、 基本面数据 期 货 盘 面 现 货 盘 面 项目 1 合约名称 7/4 7/22 涨幅 最高价 最低价 主力成交，手（吨） 7/4 7/22 沥青价格 元/吨 BU1612 2264 2052 -9.36 2288 2004 成交量 1881130 710992 Bu1609 2136 1978 -7.40 2154 1952 持仓量 734030 552528 原油价格 美元/桶 WTI 主连 49.28 44.26 -10.19 49.35 43.74 厂库 / / Brent 主连 50.04 47.06 -5.96 50.75 46.09 仓库 / / 项目 2 现货名称 7/4 7/22 项目 3 名称 7/4 7/22 项目 4 月初 月末 山东地区 1761.5 1785 齐鲁石化 1700 1750 韩国 CIF 华东 217.5 217.5 加工 利润 -223.48 -175.82 京博石化 1753 1800 东明石化 1770 1770 225 225 34.12 1860 1900 进口 利润 -31.50 华东地区 新加坡 CIF 华南 华南地区 1800 1875 92#汽油 54.62 49.26 汇率 6.6636 6.6704 山东汽油 4854.6 4675.4 石脑油 45.83 41.73 项目 5 月初 月末 山东柴油 4552.6 4363.5 0#柴油 59.14 54.74 库存 29% 30% 山东焦化料 / / 380#燃 249.98 234.33 开工率 65% 76% 沥青价格 元/吨 相关产品 元/吨 进口价 美元/吨 SGX 美元/桶 美元/吨 二、 市场综述 1.本月沥青期货在震荡中下行，月初英国脱欧事件致使大盘整体下挫，第二周热钱流入强行拉高，第三 周市场调整下行走低；炼厂加工利润和沥青进口利润都有好转；炼厂库存率和开工率基本没有变化。 1）截止至 7 月 22 日收盘，较 7 月 4 日相比 Brent 跌 5.96%收 47.06 美元/桶，WTI 跌 10.19%收 44.26 美元/桶，Bu1609 跌 7.4%收 1978 元/吨； 2）月初的沥青现货市场并不乐观，南方洪涝灾害持续，但是下游贸易商基于“洪涝结束”后需求增加 的预期，而较大量购进，导致炼厂提高价格，大约 50~80 元/吨；第三周，基于南方洪涝之后的利好预期， 上周沥青已经将价格涨到“供大于求”的非均衡状态，所以月末沥青价格基本不变，同时炼厂的出货量大大 减少，所以考验炼厂对该价格的支撑力度以及沥青需求旺季的到来；在成品油方面，由于需求疲软，汽油下 跌 180 元/吨，柴油下跌 190 元/吨，但是汽油扣除消费税后的价格依然比柴油低，该现象值得相关部门认 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 真研究； 3）SGX 的成品油和燃料油的变化走势紧跟国际原油，汽油 92#维持在 50 美元/桶左右，石脑油在 42 美 元/桶左右，柴油 0#维持在 54 美元/桶左右。 2.在基本面上，本周的开工率略微上升，库存与上周持平，炼厂加工利润虽提高但依旧亏损。 1）炼厂库存率在 30%左右，整个月度，主要库存在东北积压。库存水平维持在 25%~30%之间已经数周， 并将会在一段时间内保持该水平； 2）炼厂开工率基本在 70~75%之间； 3）炼厂加工利润与原油价格关系密切。炼厂利润亏损基本维持在 200 元/吨左右；自今年 5 月以来马 瑞的加工亏损已经达到历史较高值，虽然本月较上月一定的回升，但还是在历史较底部徘徊，所以沥青的价 格有了一个强有力的支撑，再加上库存减少，预计沥青价格在今年 8 月会有比较大的回升。特别地，假如按 照原料回溯两个月的加工原理，目前的加工利润应该是历史亏损最大的时间段之一。 4）进口沥青（韩国 CIF 华东）的价格依然维持在 217.5 美元/吨，但是进口利润较月初上升 65 元/吨， 其主要原因是国内沥青市场价格上涨。 3.需求面分析：虽然国内部分道路项目启动，对沥青的刚性需求有了一定的提高，但是整体需求依然较 为疲软，主要是因为南方进入雨季，不利于道路施工；同时，社会库存依旧很大，在短期内难以消化。第三 周，炼厂在下游道路项目开工需求不强的情况下，强行抬高销售价，其中有可能是对“机构投机者在期货市 场疯狂掘金”提出的反对声，但是这也大大降低了下游市场的接货意愿。 所以整体上，在该价格上沥青供需已经偏离平衡点，接下来的时间内要看炼厂对该价格的支撑坚挺程 度以及沥青需求旺季的到来时间点。 4.策略建议：近期市场属于回归性短期调节，预计近期市场会在震荡中上行，但是市场依然属于调整阶 段，所以建议投资者谨慎投资；对于套利者，应从加工利润的亏损性质和下游产品的裂解角度思考全产品套 利方案，即在原油在某个一个价格区间里，炼厂加工利润的长期亏损是否已经是常态，以及高附加值的下游 产品需求疲软所带来的裂解价差无法中期回归，这两个问题便是所有套利者所必须慎重考虑的关键问题； 但是从裂解价差、加工利润等基本面来看，依然看好沥青远期；同时有条件的投资者可以适度关注产品和原 料之间的合理套利。 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 三、 产业链利润 （一）原料裂解和炼厂加工利润 1200 炼厂利润 裂解价差 120 1000 100 800 80 600 60 400 40 200 20 0 -200 0 -400 -20 -600 -40 图一 炼厂加工利润&原料裂解 单位：美元/桶，元/吨 炼厂利润 Brent 1200 80.00 1000 70.00 800 60.00 600 50.00 400 40.00 200 30.00 0 -200 20.00 -400 10.00 -600 0.00 图二 炼厂加工利润&Brent 单位：元/吨，美元/桶 （二）进口沥青利润 进口利润 沥青华东 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 图三 沥青进口利润 单位：美元/吨，元/吨 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 （三）利润占销售价比 炼厂利润 利润/沥青售价 1200 0.5 1000 0.4 800 0.3 600 0.2 400 0.1 200 0 0 -200 -0.1 -400 -0.2 -600 -0.3 图四 炼厂加工利润&利润/沥青售价 单位：元/吨 （四）其他相关产品 山东焦化料-沥青 山东沥青 焦化料 4000 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图五 山东沥青&焦化料 单位：元/吨 SGX380#-山东沥青 山东沥青 SGX380# 4000 500 3500 400 3000 300 2500 200 2000 100 1500 0 1000 -100 500 -200 0 -300 图六 山东沥青&SGX380# 单位：元/吨，美元/吨 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 山东沥青 SGX92# SGX0# 4000 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图七 山东沥青&SGX92#、0# 单位：元/吨，美元/桶 四、 沥青焦点探讨 【小编说】为解决石油沥青投资者对部分问题的困扰，小编特意增开此栏目，主要针对市场主要关心且 存在争议问题的探讨和研究。限于小编的研究水平，此栏目的研究仅供参考，并欢迎批评指正；同时，欢迎 同仁能提供一些可供探讨的议题。 【本期话题】炼厂的“油税” 案例：以一升零售价为 6.05 元的 92 号汽油为例，专业人士计算发现，这一升汽油中，增值税为 0.88 元，消费税为 1.52 元，城市维护建设税为 0.168 元，教育费附加（包括地方教育费附加）为 0.12 元，企业 所得税（按 7%利润率计算）为 0.1059 元，所以上述税费总计 2.7939 元，占零售价比重约为 46.18%。这意 味着一升汽油价格里含了约 46%的税费。（本案例来自网络） 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 解析：那其中的税负是否如何计算的？ 汽油税赋主要包括增值税、消费税以及附加税（具体见表一），其中消费税是价内税。 表一 油品税负 税别 税率 增值税 消费税 17% 汽油：1.52 元/升，柴油：1.2 元/升， 石油焦、沥青：无 附加税-城建税 7% 附加税-教育费附加 3% 附加税-地方教育附加 2% 征收范围 增值部分 价内税，在增值税前征收 对增值税额和消费税额部分 汽油增值税=6.05-6.05/（1+17%）=0.879 元 汽油消费税=1.52 元 城建税=（汽油增值税+汽油消费税）*7%=（0.879+1.52）*7%=0.168 元 教育费附加税=（汽油增值税+汽油消费税）*3%=0.0720 元 地方教育费附加税=（汽油增值税+汽油消费税）*2%=0.0480 元 税 费 金 额 = 汽 油 增 值 税 + 汽 油 消 费 + 城 建 税 + 教 育 附 加 费 + 地 方 教 育 附 加 费 =0.879+1.52+0.168+0.072+0.048=2.678 元 所以，税费比例=2.678/6.05=44.4%（暂不考虑企业所得税）。 但是，考虑到增值税进项的可抵扣部分，税费的比例大概在 33~37%左右。同时炼厂还有部分（或者说， 有很大部分）“可抵扣进项支出”以及“未列入的营业收入” ，所以炼厂的实际利润会比较大的改善。 所以在核算炼厂利润时，应按照会计准则计算，如下： 利润=主营业务收入-主营业务支出-三费（暂时只核算附加税） 所得税前利润=不含税收入-不含税成本-应缴消费税-应缴附加税-相关费用（若有） 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 ---参阅指南： 1）周报提供产业链利润等长期数据信息，关于每日期货、现货报价信息请参阅日报； 2）自 160604 次周报开始，图表只提供 2015 年之后行情数据，假如想了解 2011 年至 2016 年 06 月行情图， 请参阅周报 160603 期； 3）本周报的项目 3 和项目 4 所涉及的数据为周均值， “变动”指本周与上周之间的差值。其中 SGX 的报价 为上周五至本周四价格； 4）数据来源：上海期货交易所、wind 资讯、百川资讯、卓创资讯、 金银岛资讯。 5）本周报正在不断完善，欢迎大家批评指正，并提出合理建议。 ----免责声明期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货煤化工事业部所有。未获得银河期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河 期货煤化工事业部及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报 告而产生的任何责任。在银河期货煤化工事业部及其研究员知情的范围内，银河期货煤化工事业部及其研究员以及财产上的利害关系人与所评 价或推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分