银河期货201608月报—甲醇.pdf

目录 一、 社融规模超预期 基建加码仍将持续 ......................................... 2 二、 甲醇行业新闻回顾 ........................................................ 3 四、 甲醇供给分析 ............................................................ 6 五、 下游需求分析 ............................................................ 8 六、 8 月份甲醇市场预测 ....................................................... 9 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 甲醇研究报告 ▍银河期货研究中心 ▍甲醇月报 银河期货研发中心 煤化工事业部 张林玉 ：021-60329601 ：zhanglinyu_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼 : www.yhqh.com.cn 进口增量累积库存 甲醇需求维持低位 （2016.06.23-2016.07.22） 一、 社融规模超预期 基建加码仍将持续 1. 6 月经济数据超预期 2016 年 6 月工业增加值同比增长 6.2%，前值 6.0%；1-6 月固定资产投资累计增速 9.0%，前值 9.6%；6 月 社会消费品零售总额 10.6%，前值 10.0%；二季度 GDP 同比 6.7%，高于预期的 6.6%，前值 6.7%。 6 月固定资产投资继续下滑，工业增加值和社消零售同比增速超预期改善。固定资产投资各大类中，基建 投资仍保持高增速，但制造业投资当月增速已负增长，房地产投资当月增速也连续两个月快速下滑，民间投资 和政府投资的分化进一步加剧。工业生产超预期改善，其中制造业增速与 5 月持平，采矿业同比仍旧负增长， 改善主要来自电热水等公用事业。社消名义和实际增速均创年内最佳表现，其中地产相关消费增速继续回落， 汽车类商品增速回升。 7 月 15 日，央行公布 2016 年 6 月社会融资规模为 1.63 万亿元，新增人民币贷款 1.38 万亿元；6 月末， M2 余额同比增长 11.8%。在居民房贷和企业贷款的拉动下，6 月新增信贷规模大幅回升，银行季末冲量影响 因素明显。居民新增住房贷款连续两个月创历史新高。6 月以来，部分地区银行下调首套房贷折扣力度，房贷 政策趋于收紧。7 月主流媒体连续发文警示房地产杠杆问题，预计下半年住房贷政策仍有收紧趋势。 6 月 CPI 同比连续第二个月回落至 1.9%， 环比下跌 0.1%。 食品价格同比已由 3 月 7.6%的高位放缓至 4.6%， 环比下降 1.4%。非食品价格平稳微升，同比较上月增加 0.1 个百分点至 1.2%。洪灾影响有限，三季度重回“1 时代”。6 月 PPI 同比由 5 月的-2.8%继续收窄至-2.6%，但改善步伐较前 5 个月显著放缓，环比也在四个月中首 次转负。预计 PPI 仍将改善，但步伐将慢下来。 图 1：PPI 与 PMI 走势 图 2：CPI 与 PPI 环比走势 数据来源：WIND 资讯 银河研究中心 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 2 甲醇研究报告 英国公投退欧 引发全球避险情绪 美国经济数据向好， 标普指数再创纪录新高。美国 6 月房地产数据表现较好：6 月成屋销售环比增长 1.1%， 好于预期，并创 2007 年 2 月以来新高，其中首次购房者占比达四年新高的 33%；新屋开工环比增长 4.8%，远 超预期，表明美国经济内生性增长坚实。近日美国经济数据向好，但考虑到美国 11 月大选的不确定性，市场 对美联储年内加息预期提升有限 6 月 23 日英国举行就其欧盟身份的公投，一日后宣布多数选民决定退出欧盟，首相卡梅伦在公投结果宣 布当日宣布辞职。 英镑兑美元由 6 月 23 日的 1.50 美元每英镑跌至目前的 1.30 美元每英镑附近，跌幅约达 13%， 自 20 世纪 80 年代以来，英镑从未到达如此低位。7 月 14 日晚，英国央行发布利率决议，以 8:1 的投票结果维 持基准率 0.5%、英镑资产购买规模 3750 亿英镑不变。7 月按兵不动主因脱欧影响尚不明朗；大部分官员认为 8 月降息更为适合。8 月 4 日英格兰银行将公布通货膨胀报告，具体评估脱欧后对需求、供给和汇率的影响， 并将作为是否降息的主要依据。我们认为脱欧对英国经济的打击将逐步体现，8 月降息概率较大。 7 月 21 日欧央行货币会议维持三大基准利率不变，维持每月 QE 计划 800 亿欧元不变，符合预期。德拉吉 重申 QE 计划将至少维持至 2017 年 3 月，并预计利率将在目前或更低水平维持一段时间。德拉吉暗示欧央行 将可能在英国退欧事件的影响明晰后进一步扩大货币宽松刺激。目前市场预期欧央行可能于 9 月会议上加码宽 松。不过，德拉吉同时表示， “现在是时候将政策重点由货币政策转向财政刺激”，这是本次德拉吉表态不如市 场预期鸽派的主要原因。 2. 二、 甲醇行业新闻回顾 1. 2. 3. 4. 5. 6. 习总书记造访神华，社会主义是干出来的：7 月 19 日下午，正在宁夏回族自治区考察的习近平总书记 来到宁东能源化工基地，详细了解全球单体规模最大的煤制油工程项目——神华宁煤煤间接液化示范 项目建设的进展情况，充分肯定了我国在煤化工领域取得的创新成就。习近平强调，社会主义是干出 来的。正是靠着工人阶级埋头苦干、真抓实干的拼搏精神，我们才能实现一个又一个伟大目标，取得 一个又一个丰硕成果。展望未来，实现第一个百年奋斗目标胜利在望。中华民族积蓄的能量太久了， 要爆发出来去实现伟大的中国梦。这是我们这一代人的历史使命，我们每一个人都在自己的岗位上为 实现这个目标而奋斗。 天津渤化 MTO 搬迁改造项目环境影响报告获批：天津南港工业区环境保护局：根据建设项目环境影 响评价审批程序的有关规定，经审查，2016 年 6 月 17 日，我局对天津渤化化工发展有限公司“两化” 搬迁改造项目等环境影响评价报告表（书）作出了审批决定。现将作出的审批决定情况予以公告，公 告期为 2016 年 6 月 17 日－2016 年 6 月 27 日（7 日）。 近日，西南化工研究设计院有限公司研发的新一代 CNM-5 甲醇脱水制二甲醚催化剂，成功应用于神 华宁夏煤业集团超大型 180 万吨/年甲醇制丙烯（MTP）装置。据专家介绍，二甲醚在制药、燃料、 农药等化学工业中有许多独特的用途。譬如，高纯度的二甲醚可代替氟里昂用作气溶胶喷射剂和致冷 剂，减少对大气环境的污染和臭氧层的破坏；也可代替甲醇用作甲醛生产的新原料，降低甲醛生产成 本，在大型甲醛装置中更显其优越性。 延长中煤榆林能化公司 2016 上半年运行情况：截至 6 月底，该公司累计生产聚烯烃产品 57.13 万吨， 完成年计划的 57.13%；累计发电 2.72 亿度，完成年计划的 52.93%。累计实现销售收入 47.12 亿元， 实现利润 5.25 亿元，完成年计划的 65.6%，成功实现“双过半”。 蒲洁能化公司甲醇产量突破 100 万吨大关：6 月 19 日，从蒲洁能化公司传来喜讯，该公司甲醇产量突 破 100 万吨（折 100%纯甲醇）大关，提前实现产量任务过半，为如期完成年度既定 190 万吨的甲醇 生产任务打下坚实基础。 北奔与玉柴联合开发甲醇重卡：日前，广西玉柴与香港新能源汽车拜访北奔重汽，三方将联合开发搭 载甲醇柴油发动机的重型卡车，燃料为甲醇与柴油混合物，其中甲醇占比达到 30-40%，不用借助尿 素的辅助就可以达到国四排放标准。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 3 甲醇研究报告 7. 三、 京唐港液体化工码头有限公司成功接卸北方首艘外贸甲醇：2016 年 6 月 20 日。液化码头一艘满载 4.5 万吨甲醇的“瑞莎”轮，自伊朗抵达京唐港，经过 61 小时的紧张有序减载 19000 吨作业后，顺利驶 离码头。实现了液化码头拥有外贸甲醇海关监管罐的首轮作业，对北方甲醇供需格局的改变起到了里 程碑意义。同时也创造了液化公司运营史以来最大船舶作业记录。 甲醇期现走势 1.主要地区现货走势回顾 本月国内甲醇市场整体走势为下阶梯，内地与港口价差重新扩大，区域分化格局有所缓解：本月，受汽柴 油消费低迷影响，内地市场罐车运输盈利能力下降，加之传统下游进入淡季，开工率出现不同程度下滑，西北 主产区排货不畅，厂家大幅让利销售，截至 7 月底，西北主产区最低出厂 1400 元/吨，西北-华东出现套利机 会。港口地区受 5 月份以来进口数量大幅增加的压制，价格始终无法大幅上涨。即使在下游产品塑料和聚丙烯 价格大幅拉涨的情况下，甲醇价格依然不温不火。7 月份，国内整体市场走势较差，内地市场降幅大于港口地 区。 图 3：本月主要地区甲醇价格变化（单位：元/吨） 地区 太仓 宁波 广东 鲁南 西北 6 月 22 日 1870 1950 1910 1790 1580 7月8日 1880 1960 1860 1780 1720 7 月 23 日 1845 1940 1860 1720 1410 涨跌 -25 -10 -50 -70 -170 幅度 -1.34% -0.51% -2.62% -3.91% -10.76% 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 进口方面，7 月份由于国内市场整体走势下滑，而国际装置基本稳定，因此卖盘报价较高，买盘还盘则较 低，固定价成交较少，成交价格在 220-230 美元/吨，市场公式价成交多维持加 1.8-2.5%。6 月份甲醇甲醇数量 维持在 90 万吨高位。 图 4：主要地区现货走势 图 5：CFR 中国主港与东南亚走势、价差图 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 本月，主产区与港口价差逐渐扩大。截至 7 月 22 日当周，西北地区部分大厂受储罐容量限制，被迫大幅 降价，当周北线出厂在 1410-1430 元/吨，与太仓地区价差扩大至 450 元/吨，与宁波、乍浦地区价差扩大至 540 元/吨左右，在当前运费水平较低的情况下，北方至港口的贸易通道再次被打开，内蒙-天津-浙江套利实现。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 4 甲醇研究报告 图 6：华东与西北地区价差走势 图 7：华东与鲁南地区价差走势 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 2.期货走势回顾 本月，甲醇期货走势为先扬后抑，自 5 月底跌至 1807 的低位后，在工业品整体走势偏强的带动下，甲醇 MA1609 合约迎来一波被动反弹，并于 7 月 4 日最高反弹至 2062 的高位，随即引来大量套利、套保盘。受甲 醇基本面弱势压制，在工业品指数创新高的同时，MA1609 自身并没有超过 2098 的前高位置，在工业品指数 反弹见顶后，MA 合约便一同开启了下跌之路。截至 7 月底，工业品指数较最高点下跌 1.75%，螺纹 RB1610 合约近期较最高点下跌 9.66%，甲醇 MA1609 合约近期较最高点下跌 6.82%。 远月整体保持升水架构，MA1701-1609 价差呈扩大走势，由 6 月底的 45 元左右，最高回升至 116 元，目 前回落至 87 元附近。 图 8：MA1609 合约走势 图 9：近一月 MA1701-1609 价差走势 数据来源：文华赢智交易系统 WIND 资讯 3.期现价差 本月港口现货总体波动较小，下游企业中两大烯烃企业库存高企，甲醇库存维持在 30 万吨以上，基本为 其一个月左右的用量。因此现货市场出货不易，市场多围绕纸货对期货套利进行。基差方面，MA1609 最高 升水现货 110 元左右，最低保持平水。 截至 7 月 20 日，甲醇标准仓单数量为 1400 张，较上月减少 500 张，全部仓单位于太仓阳鸿库。 本月国际原油价格见顶回落。美国 EIA 公布的全美商业石油库存数据显示，7 月 15 日当周，美国商业原 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 5 甲醇研究报告 油库存为 51964.2 万桶，较上月同期下降 1098 万桶，库存降幅高于预期。但美国油服贝克休斯公布的数据显 示，7 月 22 日当周美国活跃钻井平台连续四周增加，当周钻井数为 371 台，较 6 月底增加 41 台。由于对炼 厂开工率高峰将过和钻井平台数量快速回升的担忧，原油市场重新开始走弱。 图 10：甲醇基差走势图 图 11：原油期货走势 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 四、 甲醇供给分析 1. 国内市场供给 7 月份，内地市场装置检修增多，尤其在山东南部地区，山东兖矿国宏 6 月下旬检修，7 月中旬重启并扩 能 18 万吨，兖矿国焦 7 月 5 日-7 月 21 日检修，山东荣信 7 月 18 日检修 20 天，山东盛隆 7 月 10 日检修 20 天。本月装置检修较为集中，造成鲁南地区价格一度比较坚挺，引发关中、山西、河南与鲁南地区套利贸易。 截至 7 月 21 日，全国甲醇工厂平均开工率 61.55%，较上月同期下降了 2.3 个百分点，西北地区 7 月 21 日开工率 65.11%，较上月同期下降了 6.5 个百分点。 7 月新增产能为孝义鹏飞 30 万吨、兖矿国宏 18 万吨。国家统计局公布数据显示，6 月份国内甲醇产量在 370 万吨，较上月增加 21.5 万吨，增幅 6%。 图 12：2015 年、2016 年单月甲醇产量 图 13：国内甲醇装置平均开工率 数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 6 甲醇研究报告 进出口 2016 年 6 月份中国甲醇进口 90.1 万吨，较上月减少 2.6 万吨，同比增加 104%。2016 年 1-6 月累计进口甲 醇 425.7 万吨，累计出口 2.76 万吨。1-6 月进口同比增加 63.5%。 2. 图 14：2015 年、2016 年单月进口量 数据来源：银河期货研发中心 图 15：进口甲醇在表观消费中占比 WIND 资讯 7 月份甲醇到港量预计在 85 万吨左右，本月国际装置运行较为平稳。 图 16：近期国外甲醇装置检修情况 工厂 位置 产能 装置情况 马 来 西 亚 Labua Petronas Methanex Egypt Damietta 2#236 两套装置保持高负荷运行，7 月份发往中国货量较多。 130 运转负荷在八成左右。 俄罗斯 Metafra Gubaha 100 5 月中旬停车检修，计划扩能 14 万吨，预计 8 月调试完毕 Ar Razi Al Jubail 600 100 万吨装置 4 月 9 日停车，5 月 14 日重启，目前稳定 阿曼 Sohar 105 原料供应不足影响，5 月 15 日负荷降至 6-7 成 Supermetanol Jose, Anz 72.5 72.50 受到当地限电影响，目前保持在 7 成附近运行 Bioethanol Delft 40 6 月中旬停车检修，计划检修一月 挪威石油 Tjeldbergodden 90 5 月 10 左右停车，7 月中旬重启，负荷较低。 数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯 港口库存 截至 7 月 21 日，江苏甲醇库存在 38.55 万吨，较上月同期增长 2.71 万吨。其中太仓地区库存 11.6 万吨， 较上月下降 3.6 万吨；江阴地区在 3.2 万吨，常州 5.1 万吨，张家港地区 10.8 万吨，南通 2.50 万吨，其中涨 价当增加较多，较上月增加 4.6 万吨。整体江苏可流通甲醇货源在 17.4 万吨。目前浙江（嘉兴加上宁波）地 区甲醇库存在 33.5 万吨，较上月同期上涨 4 万吨。 目前华南（不加福建地区）甲醇库存在 21.6 万吨，较上月同期大幅增加约 12.6 万吨。其中东莞地区在 5.4 万吨附近，较上月增加 2.9 万吨；广州地区库存在 12.5 万吨，较上月增加 6.5 万吨；珠海地区库存在 3.5 万吨附近。整体广东可流通甲醇货源在 16.2 万吨附近，较上月增加 11.3 万吨。福建地区库存在 1.88 万吨， 3. 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 7 甲醇研究报告 较上月同期减少 1.42 万吨。 整体来看，截至 7 月 21 日，沿海地区甲醇库存在 96.43 万吨，较上月同期大幅增加 18.5 万吨，增幅达 23.7%。 图 17：两大港口甲醇库存走势 数据来源：银河期货研发中心 图 18：2016 年 5 月底各地甲醇库存（万吨） 太仓 江苏 华南 两大港 浙江 6-24 15.2 35.84 11.7 48.4 29.54 7-22 11.6 38.55 21.6 62.93 33.5 增减 -24% 8% 85% 30% 13% 卓创资讯 五、 下游需求分析 二季度 GDP 同比 6.7%，高于预期的 6.6%，前值 6.7%。7 月 15 日，央行公布 2016 年 6 月社会融资规 模为 1.63 万亿元，新增人民币贷款 1.38 万亿元，高于预期。整体来看，政府基建加码刺激需求，虽然效果在 逐渐递减，但仍然支撑起上半年的主要需求。 具体来看，在甲醇下游中，甲醛开工保持稳定，但甲缩醛受季节影响开工率下滑较大，目前开工率仅在 14.1%，较上月下跌 27%；烯烃企业受中原大化短停及蒲城清洁能源检修影响，开工率下滑 12%；受近期国际 原油价格下跌及液化气价格低位打击，二甲醚盈利能力始终处于低位，开工率目前仅在 17%左右，较上月下 滑 15%。 图 19：甲醇下游开工率变化 甲醇下游 2016-06-23 2016-07-20 变化 MT O/P 图 20：甲醇传统下游开工率走势 二 甲醛 甲 醚 MTB 醋 甲缩 E 酸 醛 DMF 84.2 39.8 20.3 57.0 87.5 19.3 41.3 % % % % % % % 74.1 40.0 17.3 54.5 80.2 14.1 52.1 % % % % % % % -12.0 0.50 -15. -4.40 -8.3 -27.1 26.30 4% % 00% % 3% 6% % 数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 8 甲醇研究报告 图 21：山东地区二甲醚与甲醇价格走势 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 图 22：山东地区醋酸与甲醇价格走势 数据来源：银河期货研发中心 图 22：山东地区甲醛与甲醇价格走势 图 23：MTO 现货和 09 合约利润走势 WIND 资讯 六、 8 月份甲醇市场预测 8 月份国内市场预计维持弱势： 首先，宏观方面，虽然社会融资规模保持高位，GDP 增速也保持稳定，但靠货币刺激和加码基建的手段， 促进经济增长的效果正在递减，同时房地产杠杆问题得到政府重视，后期仍将面临信贷收紧的局面。因此，宏 观上中性偏空。 其次，国际油价反弹至 50 美元附近后，引发钻进平台数量激增，虽然美国原油库存近期持续下降，但仍 然保持 5 亿桶的高位，中东地区产油国降低产量的可能性微乎其微，因此，在 50 美元附近承压后，原油市场 重新回到供需弱势的局面中，预计将回调至 35-40 美元一线。 再次，国内方面，国内产量保持稳定增长，但下游中除烯烃需求稳定外，传统下游开工维持低位，对甲醇 的支撑作用减弱。同时港口地区由于第二季度进口数量大幅增加，目前沿海库存达到 96 万吨水平，烯烃工厂 原料库存可用天数维持在 28-30 天左右，对市场支撑作用减弱。同时应注意的是，因 8 月份在杭州举行 G20 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 9 甲醇研究报告 峰会，浙江环保政策下，甲醇重要下游烯烃企业将面临降负或停车风险。 总体来看，宏观层面基调稳定中性，外围美元强势和原油弱势同样会抑制国内商品价格。供需来看，8 月 份港口面临继续堆库风险，因此，预计甲醇现货市场维持弱势，期货 MA1609 合约 8 月份面临换月，投资者 谨慎操作，短线滚动，适当移仓。（仅供参考） 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何 形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准 确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研发中心及 其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在 任何利害关系。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 10