银河期货201608月报—锌.pdf

▍银河期货有色事业部 ▍锌月报 银河期货有色事业部 廖 凡 ：021-51635203 ：liaofan_qh@chinastock.com.cn ：上海市虹口区东大名路 1050 号北外滩中心 10 楼 供应缺口扩大 锌价延续强势格局 报告摘要 供应缺口扩大 锌价延续强势格局 ............................ 1 报告摘要 ................................................. 1 一、 行情回顾 ............................................. 2 二、 锌市场动态及分析 ..................................... 3 三、 锌价走势展望 ......................................... 6 免责声明 ................................................. 6 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 一、行情回顾 1、 期货市场 LME 锌 7 月持续反弹，截止 7 月 22 日，LME 锌收于 2255 美元/吨，月度最高价 2294 美元/吨，最低 价 2061 美元/吨，重心持续上移；沪锌相对滞涨，主力合约最高价 17555 元/吨，最低价 16130 元/吨。本月 宏观环境相对稳定，在通胀预期走强的背景下，商品市场普遍反弹，锌由于基本面较好处于涨幅前列。 图 1: LME锌三月走势 图 2: 沪锌主力合约走势 资料来源:博易大师 银河期货有色事业部 2、 锌库存及现货升贴水 全球精炼锌显性库存自 6 月开始重回增长， 7 月库存相对变化不大； 截止 7 月 22 日，LME 锌库存 436925 吨，SHFE 锌库存 211129 吨，合计 648054 吨，较上月同期增加约 2 万吨。分开来看，LME 锌库存自 6 月 创下新低后明显恢复增长，7 月到达相对高位后逐步趋稳；国内锌库存则表现出前高后低，但 7 月整体库 存减少不多。总的来说，精炼锌去库存进度明显减缓，库存水平保持相对稳定。 从基差角度来看，LME 锌及国内 0#锌现货维持小幅贴水，且国内 0#锌现货贴水有小幅扩大。今年精 炼锌市场结构基本属于正向市场，现货长期保持小幅贴水，因为锌矿紧缺持续存在导致远期供应端更加紧 张，另一方面也显示目前供需格局表现一般，现货市场精炼锌紧缺并不严重。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图 3: LME锌库存和SHFE锌库存变化图 图 4: 伦锌及国内现货升贴水 资料来源:WIND 资讯 银河期货有色事业部 二、锌市场动态及分析 1、 本期行业重要动态 7 月 4 日，贵州红桥矿业集团年 30 万吨硫化铅锌矿浮选厂开始试运行，旗下矿山原矿锌含量高达 26-27%，铅 8-9%，国内罕有。 7 月 5 日，内蒙古乌拉特后旗东升庙矿业有限责任公司铅锌多金属矿采选 130 万吨/年扩能技改工程各 项前期手续、资料齐备，需建设 3 年才能完全达产。 7 月 12 日，上期所同意云南驰宏锌锗股份有限公司增加锌锭注册产地和规格，新增会泽产区 10 万吨 产能可用于交割且增加一种锌锭规格。 7 月 12 日，葫芦岛锌冶炼厂通过调整炉体生产负荷，完成了精馏炉天然气改造，上半年精锌产量比去 年同期超产 2514 吨；1-6 月份汉中锌业锌锭产量完成年计划的 58.48%，同比增长 8.22%，再创历史新高。 7 月 19 日，瑞典 Boliden 公布最新第二季度生产报告，其二季度锌精矿产量 84719 吨，较去年同期增 加 8362 吨或 11%，上半年合计产量较同期增长 11%。 7 月 20 日，国家统计局最新数据显示，中国 6 月精炼锌产量同比减少 2.5%至 541000 吨；哈萨克斯坦 统计委员会公布该国上半年精炼锌产量同比增加 1.4%。 2、 锌供应分析 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 从国际铅锌小组最新公布的数据来看，5 月全球锌精矿产量 111.8 万吨，精炼锌产量 113.9 万吨，精炼 锌需求量 120.7 万吨；5 月份全球锌市场供应缺口激增至 68,700 吨，4 月修正后为短缺 5,000 吨。市场今年 前五个月供应缺口为 64,000 吨，而去年同期为过剩 177,000 吨。 全球锌精矿产量同比继续缩减，而且锌精矿产量长期小于精炼锌产量，使得锌矿库存进一步被消耗。 由于海外大型矿山关停后未有新建矿山替代，嘉能可迟迟未有复产行动，整个全球锌矿供应仍呈现十分短 缺。锌矿紧张已经对精炼锌产量产生较大影响，全球精炼锌产量同比持续减少，且下滑态势未有放缓；由 于需求端保持小幅增长，供应缺口在持续扩大，5 月份全球精炼锌供应缺口达到近 7 万吨，创下近两年来 高点。从最新全球矿山新建进度来看，今年难有大型锌矿投放，全球锌精矿原料紧张仍将持续。 图 5: ILZSG全球精炼锌供需平衡（单位：千吨） 资料来源:WIND 资讯 图 6: ILZSG全球锌精矿产量（单位：千吨） 银河期货有色事业部 2016 年锌精矿加工费持续回落，从最新 7 月份加工份数据来看：7 月进口矿 TC 均价 105 美元/干吨， 环比 6 月下降 10 美元/干吨；国产锌精矿 TC 均价 4900 元/金属吨，环比 6 月下降 200 元/金属吨，国内矿 加工费下滑态势加剧。由于进口矿较国产矿亏损幅度偏大，电解锌冶炼企业进口积极性较低，锌精矿进口 量也在持续减少。而从目前国内冶炼厂常备库存来看，不少企业库存已经不足半个月使用，所以导致冶炼 厂大幅下调加工费来争夺原料。国内湖南花垣地区受到环保影响，锌精矿产量受到一定程度抑制，使得该 地区锌精矿月产能不足 5000 吨，加剧了该地区锌矿供应紧缺。国内今年新投放矿山不多，7 月份贵州红桥 铅锌矿山才刚开始投产，其原矿产能为 30 万吨，折合锌金属量不足 10 万吨，对于锌矿后期供应增加也十 分有限。 统计局公布的最新 6 月份精炼锌产量为 54.1 万吨， 同比减少 2.5%，1-6 月锌产量同比减少 0.9%至 302.6 万吨；虽然上半年精炼锌产量整体缩减不多，但 6 月份供应减少明显加剧。安泰科统计数据显示，统计锌 冶炼企业 45 家，上半年产量同比增长的企业 19 家，涉及产能 295 万吨，占总产能的 49.2%，其余为产量 减少；减产主要是经济性问题，部分企业则是由于原料供应不足。 进出口方面，6 月国内精炼锌进口 32640 吨，出口 2391 吨，净进口 30249 吨；相较于一季度，已经有 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 了明显减少。由于精炼锌进口亏损持续扩大，截止 7 月 22 日精炼锌现货进口亏损在 1500 元/吨附近，导致 精炼锌进口大幅减少。不过同比来看，较去年同期仍有小幅增长，不过绝对数量较少，进口精炼锌供应对 市场供应很难形成有效冲击。 图 7:锌精矿加工费 图 8: 国内精炼锌产量及同比变化（单位：万吨） 资料来源:WIND 资讯 银河期货有色事业部 SMM 3、下游需求分析 根据安泰科的统计数据， 2016 年前 5 个月国内镀层板产量 2298 万吨，折合镀锌板产量为 2137.1 万吨， 同比增长 10.2%。由于今年黑色金属价格表现良好，外加下游需求消费提振拉动，整个镀锌厂保持较好利 润空间，生产积极性较高，也导致产量维持较好增长。不过 6 月份后镀锌板价格开始回落，消费转弱后产 量也有所萎缩。 房地产行业作为金属消费的重要下游，已经开始显露疲态，从最新 6 月份数据来看：房地产开发投资 完成额累计同比为 6.1%，环比 5 月下降 0.9 个百分点；房屋新开工面积累计同比为 14.9%，环比 5 月下降 3.4 个百分点。房地产行业增速自 5 月份起已经连续两月处于下滑态势，随着国内房价涨速的放缓，整个 行业仍面临着较大去库存压力。房地产行业作为锌重要的下游市场，行业表现低迷将很快对精炼锌消费形 成拖累。 汽车方面来看，中汽协数据显示 6 月份的汽车产量为 204.86 万辆，环比下降 0.79%， 同比增长 10.45%； 销量为 207.07 万辆，环比下降 1%，同比增长 14.58%。6 月份汽车产销数据同比增长依然乐观，但环比已 经呈现小幅下滑，产销淡季因素略有显现。在下游市场来看，汽车行业表现相对稳定，但同比增速并不高， 对于锌需求的提振作用或不明显。 从需求端整体来看，在镀锌需求的拉动下，需求仍保持增长，但增速已经在逐步回落；尤其是房地产 行业的快速回落，将极大的抑制锌消费，而如汽车等其它消费领域同样趋于低迷，再叠加淡季因素影响， 我们认为需求端将维持低速增长。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 三、锌价走势展望 宏观方面来看，由于英国退欧事件持续发酵，在避险情绪及英镑贬值的推动下，7 月份美元指数大幅 反弹走强，但并未给予商品太大抑制。从目前市场预期来看，美联储三季度加息概率仍处于低位，而英国、 欧盟、日本等国家或再度扩大宽松货币政策；这将很大程度延缓美联储加息时点，也意味着很难对商品形 成强压力。 基本面来看，锌矿紧缺已经逐步传导至精炼锌紧缺，精炼锌产量开始持续下滑，同时精炼锌消费维持 低速增长，供应缺口在持续扩大。而目前主导锌市场的因素仍然是锌精矿，大型矿山投放的长周期性使得 原料供应难以在短时间内快速增加，我们有理由相信锌矿供应将长期趋紧，带动精炼锌供需平衡继续好转。 而从技术面来看，锌价维持上行通道，后期将延续强势，7 月沪锌核心区间 16500-17500，关注低位买入机 会。 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行 任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些 信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期 货研发中心及其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或 推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6