银河期货2017年8月锌月报.pdf

▍银河期货有色金属事业部 ▍锌月报 银河期货有色金属事业部 张玺 廖 凡 ：021-60329697 ：上海市浦东新区世纪大道 1501 号 9 楼 宏观数据强劲 锌锭供应缺口仍存 一、行业要闻 1、 由于其秘鲁 Santander 二季度矿产量下降，加拿大 Trevali 矿山大幅削减今年锌矿产量预期， 自 6300 万-6500 万磅降至 5200 万-5700 万磅。 South32 旗下在澳洲 Cannington 矿，由于 4 月份的大火，导致产量下滑，上个财政年锌产量下滑 11% 至 70400 吨。 2、中央环保督察第二批 7 月底 8 月初进驻山东、四川、浙江、吉林、新疆、西藏、海南、青海八省， 同时环保部长突查京津冀，环保问题再次上升。总体来看，环保对矿山投产影响较大，而对下游镀锌厂、 氧化锌厂的影响更多体现在局部地区，不会大面积影响最终需求量。 二、锌现货市场 7 月份月份现货市场锌锭升水自高位下滑后保持平稳，截止 7 月 24 日，上海地区 0#锌对 8 月合约保 持在平水附近。6 月随着冶炼厂检修结束，产量有所恢复，同时逼仓行为导致价格高企，前期冶炼厂手中 囤货开始抛售，同时沪伦比值适合进口，保税区大约前后有 6-8 万吨锌锭进口，缓解了国内锌锭紧张的局 面。从现阶段库存及仓单来看，高升水短期仍难以缓解。而从上海、佛山两地的锌锭价差来看，两地价差 维持在 150-200 之间波动，波动较小。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 图 1: 上海、佛山两地0#锌价格对比 图 2: 上海地区升贴水变化 资料来源:Wind 资讯 银河期货 三、全球锌供需状况 1、全球锌精矿供应 国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的报告显示，5 月全球锌市供应缺口缩窄至 4.03 万吨，4 月供应短 缺修正为 10.82 万吨。 1-5 月锌矿产量 537.5 万吨，同比上升 6.3%；5 月锌矿产量 108.9 万吨。 图 3: ILZSG全球锌精矿产量（单位：千吨） 资料来源:ILZSG 世界金属统计局 图 4: ILZSG全球精炼锌供需平衡（单位：千吨） 银河期货 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 2、 全球精炼锌供需平衡表 ILZSG 的初步统计数据显示，今年前 5 个月，全球精炼锌总产量 558.5 万吨，总消费量 576.3 万吨， 市场缺口为 17.8 万吨，上年同期供应缺口在 13.3 万吨，同期库存下降至 16.7 万吨。5 月份消费者、生产 商及交易所锌库存从前月的 126.04 万吨降至 120.83 万吨。 世界矿山锌产量同比增长 6.3%，主要因为厄立特里亚、印度、秘鲁和土耳其产量增长，但澳大利亚 和美国产量减少。印度精炼锌产量大幅增长 54.8%，部分弥补了加拿大、日本、朝鲜、秘鲁和泰国产量的 下降。全球精炼锌产量增加了 0.4%。经历 2016 年大幅下降后，今年前 5 个月美国精炼锌消费量同比增长 19%。中国消费量同比下降 2.8%，欧洲增长 1.8%。全球需求量增长 1.1%。 3、 国内锌供需状况 （1）国内锌矿产量及锌矿进口量 据 SMM 数据，6 月全国锌精矿产量 37.8 万吨，同比回落 5.1%，1-6 月累计产量同比增长 0.9%。SMM 预计，7 月全国锌精矿产量较 6 月下降 4.6%。 据海关总署数据显示，中国 6 月锌矿进口 172240 吨，1-6 月锌精矿进口量同比增加 30%。SMM 预计 2017 年国内锌精矿产量增速放缓，抑制精炼产量释放。整体来看，但受制于环保局势紧张的影响，国内中 小锌矿企业受到不同程度的冲击；虽然企业复产、增产主观动能较强，但政策强压之下，实际产量增加仍 然十分有限 图 5:锌矿砂及精矿月度进口（单位：吨） 资料来源:海关总署 SMM 图 6: 锌精矿加工费（单位：元/金属、美元/干吨） 银河期货 (2)国产矿及进口矿加工费 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 从加工费来看，上海有色网公布 7 月份国内锌矿加工费均价 4225 元/吨，但进口锌精矿加工费 60 美元 /干吨，无论国产还是进口都基本持平于 6 月，考虑到 6 月锌锭产量的增加，整体来看锌矿的供应也在有需 增加。 （3）国内精炼锌产量 国内 6 月精锌产量同比增加 0.6%至 54.4 万吨，环比大幅增加 13.1%。主要锌冶炼厂开工率 74.04%， 环比上升 5.97%。6 月炼厂产量明显提升，主要是部分炼厂检修及环保结束、产量恢复，加工费上调利润 增加及丰水期带来的增产等，使得 6 月中国锌冶炼产量稳步提高。上半年国内精锌产量 298.2 万吨，较去 年同期下降 1.2%。7 月目前来看，精锌产量不会有太大增长。 图 7:国内精炼锌累计产量及累计同比 资料来源:国家统计局 公司公告 银河期货 （4）精炼锌进出口盈亏及净进口量 随着进口的增加，以及冶炼厂检修结束，7 月锌锭现货维持相对平稳的状态，从海关最新公布的数据 来看，6 月精炼锌进口 41713 吨，环比增加 27.8%，1-6 月累计进口 18 万吨，同比增加 38%。虽 6 月进口 量较 5 月有明显增长，但总体低于预期，6 月锌供需缺口大于预期，7 月缺口或将持续。6 月进口的增加主 要是来自于前期逼仓行情导致的内高外低，进口窗口打开，但 LME 亚洲地区库存已降无可降，上海保税 区中的库存下降空间也不大，从最初的 15 万吨左右，目前已下降了一半以上，后期进口恐难度加大。而 LME 大部分库存分布在北美地区，船运费要 260 美元以上才能覆盖成本，而且船期大约需要一个月，因此 运过来的可能性不大。因此在缺口仍在的前提下，9 和 10 月仍旧存在逼仓行情。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 图 8:精炼锌进口盈亏（关税1%） 资料来源:Wind 资讯 海关总署 图 9: 中国精炼锌进口 银河期货 （5）下游需求 6 月镀锌企业开工率为 86.4%，环比上升 8.5%，同比上升 1.5%。6 月份华北地区多地镀锌企业已完全 从环保中恢复生产，带动 6 月开工率。7 月镀锌开工率走弱至 82.6% 6 月氧化锌企业开工率环增 3.2%，7 月预计维稳附近。氧化锌企业开工率保持良好水平，主要是受汽 车板块的带动。 6 月压铸锌合金企业开工率 59.3%，环比下降 0.2% 。6 月压铸锌合金订单平稳。 图 3:重点企业镀锌板（带）产量 资料来源:中国钢铁工业协会 图 4:国内镀锌板带净出口量 银河期货 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 （6）终端消费 1-6 月份，全国房地产市场数据中，只有开发投资增速小幅回落，而新屋开工、销售增速上升.1-6 月 份，全国房地产开发投资 50610 亿元，同比名义增长 8.5%，增速比 1-5 月份回落 0.3 个百分点；房屋新开 工面积 85720 万平方米， 增长 10.6%， 增速提高 1.1 个百分点；商品房销售面积 74662 万平方米， 增长 16.1%， 增速提高 1.8 个百分点；商品房销售额 59152 亿元，增长 21.5%，增速提高 2.9 个百分点；商品房待售面积 64577 万平方米，比 5 月末减少 1441 万平方米。 汽车方面，6 月汽车产量增速继续回升，同比增速从 5 月的 4.1%回升至 6.2%，6 月汽车实际产量也回 升至 225 万辆。 图 5:房地产市场 图 6:汽车产量 资料来 Wind 资讯 银河期货 四、 库存 截止 7 月 24 日，LME 锌库存下降至 26.8 万吨，较 6 月末下降约 3 万吨，值得注意的是注销仓单从 6 月末的 22.4 万吨下降至 13.3 万吨，主要集中在北美地区，之前炒作的库存大幅下降预期戛然而止。目前 来看，亚洲和欧洲地区已无下降空间。保税区库存已大幅下降，除了少量长单外，可进口锌锭相当有限。 图 14:LME注销仓单 图 15:LME库存及上海CIF 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 资料来源:Wind资讯 银河期货 国内库存方面，上期所库存截止 7 月 21 日，较上月底增加超过 7000 吨，主要来自于保税区库存的 进口，总体上半年上期所库存大约下降 8 万吨。加上保税区中减少的 6-8 万吨库存，基本与上半年的表 观消费量相符。也就是说今年上半年国内锌锭的供需缺口大约在 14-16 万吨。 图 16:上期所库存 图 17:国内社会库存 资料来源:Wind 资讯 银河期货 五、总结与展望 短期内，锌锭国内的供应缺口难以弥补，全年缺口应该在 10 万吨上下，宏观数据的良好以及美元的 下跌使得锌价易涨难跌，特别是下半年政策面以维稳为主，去杠杆的进程将会放缓。不过从长时间的周期 来看，在经历了缺矿缺锌锭的过程后，未来上游供给增加的趋势不会改变，但节奏收到检修、环保、宏观 因素等环境有所波动。因此我们认为短期来看，锌价跟随大宗商品上涨，但上涨高度不太可能超过年内高 点。建议在前高位置尝试做空，等下跌后，可选择买 9 抛 11 的跨期正向操作。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行 任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些 信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期 货研发中心及其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或 推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8