国家开发投资公司2013年评级报告.pdf

跟踪评级报告 国家开发投资公司跟踪评级报告 评级观点 国家开发投资公司（以下简称“公司”） 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 上次评级结果：AAA 评级展望：稳定 评级展望：稳定 是大型国有投资控股公司之一，在国家重点投 资项目建设、国有资产经营等国有投资方面， 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 承担一定国有资产结构调整职能，长期得到国 AAA AAA 营态势，资产、收入及利润规模持续增长。联 2014/06/1614 国 开 投 45 亿元 2021/06/16 MTN001 家的大力支持。跟踪期内，公司保持稳定的经 合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 跟踪评级时间：2014 年 7 月 23 日 也关注到近年公司债务规模迅速上升、资本支 出压力大等因素对其经营及偿债能力带来的不 财务数据 利影响。 2011 年 2012 年 2013 年 14 年 3 月 现金类资产(亿元) 195.76 236.67 214.87 482.43 资产总额(亿元) 2766.40 3115.20 3481.20 4012.24 所有者权益(亿元) 856.13 898.85 1005.06 1095.03 长期债务(亿元) 1284.03 1457.73 1561.04 1669.61 全部债务(亿元) 1585.37 1827.21 2027.16 2107.01 能、产量将继续保持增长。联合资信对公司的 营业收入(亿元) 773.81 846.53 986.48 251.46 评级展望为稳定。 利润总额 (亿元) 94.77 112.11 115.18 28.48 综合考虑，联合资信维持公司主体长期信 EBITDA(亿元) 220.97 260.95 292.98 -- 用等级AAA，评级展望稳定；同时维持“14国 经营性净现金流(亿元) 115.05 168.63 212.65 44.33 营业利润率(%) 23.28 25.19 25.58 26.30 净资产收益率(%) 8.28 9.79 9.55 -- 资产负债率(%) 69.05 71.15 71.13 72.71 全部债务资本化比率(%) 64.93 67.03 66.85 65.80 流动比率(%) 85.51 78.00 64.22 91.18 全部债务/EBITDA(倍) 7.17 7.00 6.92 -- EBITDA 利息倍数(倍) 2.64 2.52 2.57 -- 经营现金流动负债比(%) 19.16 23.09 23.89 -- 项目 注：2014 年 1 季度财务数据未经审计 结构进一步优化。未来，随着在建拟建大型水 电和火电项目建成，电力装机规模将进一步扩 大；公司煤炭项目建设规模较大，未来煤炭产 开投MTN001”AAA的信用等级。 优势 1． 公司是国内大型国有投资控股公司之一， 承担部分国家重点投资项目建设、国有资 产经营等国有投资重任和国有资产结构调 整职能，得到国家的大力支持。 2． 公司电力、煤炭、化肥、港口等实业板块 规模优势明显，市场地位高，竞争实力强， 未来随着在建项目投入运营，业务规模将 分析师 于浩洋 近年，公司电力装机规模快速增长，电源 史 延 lianhe@lhratings.com 进一步扩大。 3． 跟踪期，公司资产、收入及利润规模持续 增长。 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：//www.lhratings.com 4． 公司 EBITDA 和经营现金流入量对存续期 债券覆盖程度高。 关注 1． 持续大规模的投资导致公司债务规模增长 较快，债务负担较重。 国家开发投资公司 1 跟踪评级报告 2． 公司电力、煤炭等板块投资项目较多，未 来面临一定的资本支出压力。 3． 跟踪期内，公司物流板块受行业景气度低 迷影响，收入大幅下滑，且毛利率为负。 国家开发投资公司 2 跟踪评级报告 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）与国家开 发投资公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与国家开发投资公司不存在任何影 响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因国家开发投资公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级 意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由国家开发投资公司提供，联合 资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 国家开发投资公司 3 跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 截至 2013 年底，公司本部下设办公厅、 人力资源部、战略发展部、经营管理部、财 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于国家开发投资公司主体长期信用及存 续期内相关债券的跟踪评级安排进行本次定 期跟踪评级。 务会计部、法律事务部等 14 个职能部门，拥 有 28 家二级控股及全资子公司。 截 至 2013 年 底 ， 公 司 合 并 资 产 总 额 3481.20 亿元，所有者权益 1005.06 亿元（含 少数股东权益 449.76 亿元）；2013 年公司实现 二、主体概况 营业总收入 986.48 亿元，利润总额 115.18 亿 元。 国家开发投资公司（以下简称“公司” 或“国投公司”）是根据国务院国函[1994]84 号文批准，于 1994 年开始筹备，并于 1995 年 5 月正式成立，注册资本 58 亿元，国务院 国资委为出资人。公司成立之初，业务基础 主 要 是承 接了 原 国家 六大 专 业投 资公 司约 540 个划转项目。公司集中精力清理风险项目 截至 2014 年 3 月底，公司合并资产总额 4012.24 亿元，所有者权益 1095.03 亿元（含 少数股东权益 516.24 亿元）；2014 年 1～3 月， 公司实现营业总收入 251.46 亿元，利润总额 28.48 亿元。 注册地址：北京市西城区阜成门北大街 6 号国际投资大厦；法定代表人：王会生。 资产和债权债务纠纷，明晰产权，奠定发展 基础。1996 年初，基于原有项目资产基础和 三、宏观经济和政策环境 国家产业政策，公司确立了电力、煤炭、桥 路港、建筑材料、化肥、汽车零部件、化纤 1．宏观经济 及化纤原料、电子、医药等重要产业板块， 2013 年以来，中国宏观经济整体运行平 初步整合集团公司资产，形成了以资产为纽 稳，新一届政府注重经济增长的质量和效益， 带的母子公司架构。公司注册资本共发生五 不断推动经济结构转型升级；中共十八届三中 次变动：1995 年成立时公司注册资本 58 亿 全会召开为中国经济持续健康发展产生积极 元，2005 年 6 月增加至 158 亿元，2007 年 11 影响；从短期看，全面深化改革的各项细则落 月增加至 161.69 亿元，2009 年 1 月增加至 实过程中，经济仍将呈小幅波动调整态势。据 184.19 亿元，2009 年 11 月增加至 194.71 亿 初步核算，2013 年中国实现国内生产总值 元；2013 年，国有资本金转增实收资本，截 568845 亿元，同比增长 7.7%。 至 2014 年 3 月底，公司实收资本为 214.14 2013 年，中国规模以上工业增加值同比 亿元，由国务院国资委 100%出资，国资委是 增长 9.7%；同期，规模以上工业企业（年主 公司的实际控制人。2014 年 7 月，国资委将 营业务收入在 2000 万以上的企业，下同）实 公司列为央企“四项改革”试点企业。 现利润总额 62831 亿元，同比增长 12.20%。 公司经营范围为：从事能源、交通、原材 从拉动经济增长的三驾马车表现看，消 料、机电轻纺、农业、林业以及其他相关行业 费、投资两大需求继续保持增长态势，对外贸 政策性建设项目的投资；办理投资项目的股权 易增速减缓。具体而言：消费需求增长平稳。 转让业务；办理投资项目的咨询业务；从事投 2013 年社会消费品零售总额为 237810 亿元， 资项目的产品销售；物业管理；自营和代理除 同比名义增长 13.1%；投资保持较快增长，第 国家组织统一联合经营的 16 种出口商品和国 三产业投资增速加快。2013 年固定资产投资 家实行核定公司经营的 14 种进口商品以外的 （不含农户）436528 亿元，同比增长 19.6%； 其他商品及技术的进出口业务；进料加工和 三次产业投资同比分别增长 32.5%、17.4%、 “三来一补”业务；对销贸易和转口贸易。 国家开发投资公司 4 跟踪评级报告 21.0%；对外贸易增速进一步下滑。2013 年， 元，增加 710 亿元；上市公司通过发行可转债、 中国进出口总额为 41600 亿美元，同比增长 可分离债、公司债筹资 4082 亿元，增加 1369 7.6%；其中出口金额增长 7.9%，进口金额增 亿元。2013 年发行公司信用类债券 3.67 万亿 长 7.3%，贸易顺差 2592 亿美元。 元，比上年减少 667 亿元。 人民币汇率方面，截至 2013 年底，人民 2．政策环境 币兑美元汇率中间价为 6.0969 元，比上年末 财政政策方面，继续实施积极的财政政 升值 3.1%；人民币汇率双向浮动特征明显， 策，结合税制改革完善结构性减税政策，促进 汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平 经济结构调整；适当增加财政赤字和国债规 稳。市场流动性方面，2013 年以来央行始终 模，保持必要的支出力度；进一步优化财政支 维持资金中性偏紧的状态，近期中长期国债收 出结构，保障和改善民生。2013 年，中国财 益率攀升、回购利率持续高企，资金面紧张格 政累计收入为 129143 亿元，同比增长 10.1%， 局愈发明显。 各项民生政策得到较好落实，医疗卫生、社会 产业政策方面，继续加快结构调整和转型 保障和就业、城乡社区事务等方面支出均实现 升级，继续严格控制“两高”和产能过剩行业 两位数增长。结构性减税方面，自 8 月 1 日起， 盲目扩张，加快推进产业转型升级，推进产能 在全国范围内开展交通运输业和部分现代服 过剩行业兼并重组、扶优汰劣。房地产方面， 务业营业税改征增值税试点，并择机将铁路运 房地产调控政策进一步趋紧，2 月 26 日，国 输和邮电通信等行业纳入“营改增”试点。基 务院办公厅发布房地产市场调控政策“国五 础设施建设方面，中央财政不断加大投资建设 条”；从房地产市场运行看，行业投资回暖、 力度，7 月 31 日召开的国务院常务会议，研 城市住宅市场成交量回升、重点城市房价上涨 究推进政府向社会力量购买公共服务，部署重 和土地市场量价齐升等情况同时出现，其中第 点加强城市基础设施建设。 三季度一线城市房价上涨较快、地王频现，房 货币政策方面，央行继续实施稳健的货币 地产调控政策面临较大挑战。城镇化建设方 政策，根据国际资本流动不确定性增加、货币 面，6 月 26 日，国务院常务会议研究部署加 信贷扩张压力较大等形势变化进行预调微调； 快棚户区改造，会议决定未来 5 年将改造城市 灵活开展公开市场操作，开展常备借贷便利操 和国有工矿、林区、垦区的各类棚户区 1000 作，促进银行体系流动性总体平衡；发挥差别 万户；8 月 22 日，发改委下发了发改办财金 准备金动态调整工具的逆周期调节作用，引导 [2013]2050 号文，明确支持棚改企业申请发行 货币信贷平稳适度增长，增强金融机构抗风险 企业债券，并按照“加快和简化审核类”债券 能力；进一步推进利率市场化改革。10 月 25 审核程序，优先办理核准手续，加快审批速度。 日，贷款基础利率集中报价和发布机制正式运 10 月 15 日，国务院发布《关于化解产能严重 行，实现科学合理定价并为金融机构信贷产品 过剩矛盾的指导意见》，明确指出钢铁、水泥、 市场化定价提供参考。截至 2013 年底，M2 电解铝、平板玻璃、船舶等行业产能严重过剩， 存量达 110.7 万亿，同比增长 13.6%。从社会 将通过坚决遏制产能盲目扩张、清理整顿建成 融资规模来看，2013 年全社会融资规模为 17.3 违规产能、淘汰和退出落后产能等方式，争取 万亿，比上年同期多 1.5 万亿；其中人民币贷 通过五年时间实现产能规模基本合理、发展质 款 12.97 万亿，增加 2.54 万亿；全年上市公司 量明显改善、长效机制初步建立的目标。 通过境内市场累计筹资 6885 亿元，比上年增 2013 年 11 月召开的中共十八届三中全会 加 1044 亿元。其中，A 股再筹资（包括配股、 （以下简称“全会”），审议通过了《中共中央 公开增发、非公开增发、认股权证）2803 亿 关于全面深化改革若干重大问题的决定》，内 国家开发投资公司 5 跟踪评级报告 容涵盖 15 个领域、60 项具体任务，改革总体 图1 近年电力行业累计投资占全国总投资比重 目标清晰；其中经济体制改革方面，市场在资 源配置中的作用由“基础”调整为“决定”， 更加明确深化改革的发展方向，将进一步激发 市场经济的活力。全会提出建立现代财政制 度、改进预算管理制度、完善税收制度，预期 新一轮财税体制改革将全面展开。全会提出建 立城乡统一的建设用地市场，预期将对土地供 需市场产生重大影响。同时全会提出加快房地 产税立法并适时推进改革，房地产调控思路的 转变预期将对房地产市场发展产生根本性改 变。全会提出完善金融市场体系，预期汇率和 利率市场化改革、资本市场体系建设以及金融 监管等方面的金融业改革措施将逐步展开。 资料来源：wind资讯、中电联电力工业统计快报 注：从2011年开始，固定资产投资统计的起点标准从计划总投资 50万元提高到500万元，因此2011年全社会固定资产投资绝对数 与2010年不可比，但比上年增速是按可比口径计算的。同时，月 度投资统计制度将统计范围从城镇扩大到城镇和农村企事业组 织，并定义为“固定资产投资（不含农户）”。 总体来看，2013 年以来中国继续实施积 极的财政政策和稳健的货币政策；通过公共开 近年中国电源投资结构不断优化，清洁 支逐步向有利于公共服务均等化和居民收入 能源投资占比明显提高。2013 年，全国电源 增长的领域倾斜，扩大“营改增”试点范围， 基 本 建 设 完 成 投 资 3717 亿 元 ， 同 比 下 降 继续推进基础设施建设等积极的财政政策实 0.4%；电源投资中的非化石能源发电投资比 施，并搭配稳健的货币政策以实现预期政策效 重达到 75.1%，同比提高 1.7 个百分点。2013 果。产业政策方面，房地产政策调控仍面临较 年 ， 全国 电源 投 资主 要投 向 水利 发电 （占 大挑战，城镇化建设将继续保持快速发展，化 33.52%）和火力发电（占 24.97%），但二者 解产能严重过剩矛盾将是未来一段时期产业 同比均有所下降。同期核电投资同比降幅最 结构调整的工作重点。中共十八届三中全会提 大，为 21.72%，在电源总投资中占比 16.38%。 出的全面深化改革总体目标，将有利于推动经 2013 年，全国风电投资增长相对迅速，2013 济持续健康稳定发展。 年完成投资 638 亿元，同比增长 3.74%，在电 源总投资中占 17.16%。 四、行业分析 图2 2006～2013年中国发电装机容量变动情况 （一）电力行业 1． 发电行业运行概况 2004 年～2013 年电力行业投资规模不断 扩大，但由于近年来电力项目审批放缓，在 全 社 会固 定资 产 投资 中的 占 比逐 年下 降。 2013 年，全国固定资产投资（不含农户）为 436528 亿元，增速延续回落态势，名义增长 19.6%（扣除价格因素实际增长 19.2%）。其 中，电力、热力生产和供应业完成投资 14823 亿元，同比增长 14.5%，增速增加 4.1 个百分 点；在固定资产总投资额中占比稳中有降， 资料来源：wind资讯、中电联电力工业统计快报 2008年以来，国内新增机组装机容量同 为 3.40%。 国家开发投资公司 6 跟踪评级报告 比增速均保持在10%左右，较前两年明显回 及运输成本是火电企业生产经营支出的主要 落，水电和风电等清洁能源装机容量增速明 组成部分，因此煤炭市场的景气程度对行业 显高于火电。2013年，全国电力装机容量持 的盈利能力影响显著。2012 年，全国煤炭均 续提升，清洁能源装机占比延续增长态势。 价呈快速回落趋势，并延续至 2013 年三季度， 全年非化石能源发电新增装机5829万千瓦， 2013 年 9 月环渤海动力煤价为 546 元/吨，较 占总新增装机比重提高至62%。截至2013年 2012 年底下降 13.88%。2013 年四季度起煤价 底，全国发电装机容量首次超越美国位居世 迅速反弹并回升至年初水平，2013 年底为 631 界第一，达到12.47亿千瓦，同比增长9.2%。 元/吨，同比下降 0.47%。进入 2014 年，煤炭 其中水电装机容量达到2.80亿千瓦，同比增长 市场低迷，煤价持续下跌。总体上，2012 年 12.3%，占22.45%；火电装机容量8.62亿千瓦， 至今煤炭价格的下滑趋势对缓解火电成本压 同比增加5.7%，占69.13%。 力有一定的积极作用。 2008 年国际金融危机爆发后，随着下游 由于中国特有的煤电价格体系，煤炭价 电力需求的增速放缓，中国发电量与全社会 格对火电企业的盈利状况影响较大。“市场 用电量增速均出现了大幅下降的趋势，同时 煤、计划电”两套价格体系使得二者矛盾突 电力供需矛盾得以缓解。2010~2012 年，中国 出，造成了发电企业的盈利大幅波动。2012 全社会用电量增速持续放缓。2013 年，全社 年 12 月 25 日，国务院办公厅发布《关于深 会用电量为 5.32 万亿千瓦时、同比增长 7.5%； 化电煤市场化改革的指导意见》（以下简称 受宏观经济企稳回升的影响，增速比上年提 “《意见》”），明确要求“建立电煤产运需 高 1.9 个百分点。分产业看，第二产业用电量 衔接新机制；自 2013 年起，取消重点合同， 同比增长 7.0%、同比提高 2.8 个百分点至 取消电煤价格双轨制”。《意见》进一步完善 73.55%。第三产业市场消费需求持续活跃， 了煤电联动机制，对建立电煤产运需衔接新 用电量同比增长 10.3%，占 11.79%。城乡居 机制、加强煤炭市场建设、推进电煤运输和 民用电量同比增长 9.2%、占比提高 0.19 个百 电 力 市场 化改 革 等方 面均 提 出了 指导 性意 分点至 12.76%。总体看，2013 年第二产业用 见。2012 年以来煤价高位回落，使得火电企 电需求稳中有升，第三产业和城乡居民用电 业成本压力减轻，盈利水平明显回升。 延续高速增长。 图3 国内发电量、全社会用电量及增幅情况 2013 年 10 月根据《关于调整发电企业上 网电价有关事项的通知》（以下简称“《通 知》”），国家发改委提出下调上海、江苏、浙 江和广东等 27 省(区、市)燃煤发电企业脱硫 标杆上网电价，幅度在 0.9 分/千瓦时至 2.5 分/千瓦时，并明确表示提高上海和广东等 8 省(区、市)天然气发电上网电价，于 9 月 25 日起执行。此次电价下调导致火电行业盈利 空间有所压缩，但行业整体盈利依然良好。 自煤电联动机制建立后，此次下调为自 2009 年 11 月起中国首次下调上网电价。未来 资料来源：wind资讯、中电联电力工业统计快报 随着煤电联动细则的陆续出台，该机制对火 电企业的影响有待观察。 2． 行业关注 燃煤作为火电行业的主要原料，其采购 国家开发投资公司 3． 行业发展 7 跟踪评级报告 经过近年持续的快速扩张，国内的电力 很大的发展空间。同时，随着节能调度、上 供需矛盾已经得到明显改善，电力行业由早 大压小、竞价上网、大用户直购电等政策的 先“硬短缺—电源短缺，发电能力不足”逐 逐步推广，电力体制改革将进一步深化，电 步转变为“软短缺—电网不足，电能输送受 力生产行业内的竞争将逐步加大，行业内优 限”，电源扩张的紧迫性得到缓解。但电力 势企业的竞争实力将逐步显现，有望获得更 行业作为国民经济的先行行业，具有超前发 好的发展机遇。 展的特点，未来国内电力生产行业投资仍有 望保持一定增速，但装机规模总体增速将有 （二）煤炭行业 所放缓，同时电源建设将更多的侧重结构调 1.行业概况 整，火电新增装机规模将有所萎缩，核电、 资源分布 水电、风电等可再生能源和清洁能源将获得 中国能源资源的基本特点是“富煤、贫油、 少气”。既有的能源禀赋结构造成煤炭在中国 更好的发展机遇。 与发达国家相比，中国电力消费水平尚 一次能源消费结构中所占的比重达到 69%， 处于较低阶段，人均用电量还未达到世界平 “以煤为主”的能源消费结构和欧美国家“石 均水平，仅为发达国家平均水平的20%，未来 油为主，煤炭、天然气为辅，水电、核电为补 伴随中国工业化和城市化进程的推进，国内 充”的情况差别显著，且在未来可预见的相当 的电力需求仍有望持续增长，电力行业具有 一段时间内无法改变。 表1 保有储量 中国煤炭资源分布情况（单位：亿吨） 基础储量 占比（%） 查明资源量 保有储量 基础储量 查明资源量 全国 1842.37 3326.35 10430 100.00 100.00 100.00 晋陕蒙 1233.07 2096.74 6651 66.93 64.12 63.77 新甘宁青 130.31 260.21 1454 7.07 16.81 13.94 西南区 183.39 290.47 903 9.95 8.62 8.66 东北区 54.91 148.18 324 2.98 2.48 3.11 华东区 128.27 288.34 594 6.96 4.30 5.69 中南区 83.32 162.05 329 4.52 2.35 3.15 京津冀 29.10 80.36 174 1.58 1.32 1.67 资料来源：中国安监总局，2007 年 中国煤炭资源分布的基本特点为：北多 要消费地，始终存在煤炭供需偏紧的矛盾。 南少，西多东少，煤炭资源分布与消费区不 华东以及东南沿海地区大部分煤炭通过“三 协调。中国煤炭远景储量主要分布在山西、 西”地区外运至北方七港，然后再由水路运 陕西、内蒙、新疆等地，是中国长期稳定的 输至沿海各省。中国另一煤炭主要消费地京 煤炭供给来源，其次是西南区及西北新甘宁 津冀地区煤炭产量有限，主要通过铁路调入 青地区，煤炭储量丰富，但地处西部内陆， 煤炭满足区域内需求。正是由于区域不平衡， 运输不便。华北、中南、京津冀地区煤炭储 中国煤炭行业对运输依赖性强，铁路运输对 量有限，不能满足本地需求；东北地区作为 煤炭及下游行业运行构成重要影响因素。 传统煤炭基地，随着老旧煤矿的报废，短期 竞争格局 供给潜力不足，面临资源枯竭和工业转型的 长期以来，中国煤炭产业是分散型产业， 挑战。由于中国煤炭资源生产与消费地逆向 存在一定程度的过度竞争，造成了有限资源 分布，华东以及东南沿海地区作为煤炭最主 的巨大浪费。 “高度分散、低级竞争”的煤炭市 国家开发投资公司 8 跟踪评级报告 场格局成为制约业内企业发展的重要外部性 障碍。 从发达国家 长期经济增 长的经验数 据 看，一国产业结构升级依次为：农业—轻纺 中国煤炭行业集中度低的原因主要来自 —基础工业—重化工业—高新技术产业及服 以下几个方面，一是进入壁垒低，中国煤炭 务业。中国经济从2003年起表现出明显的重 开采历史悠久，在缺乏现代化机械设备的条 化工业特征，预计持续至2013~2015年完成产 件下，仍然能够采用原始落后的传统方式开 业升级，该时间段内，电力、钢铁、建材和 采；二是政策与体制原因，传统的资源配置 化工产品煤炭下游需求的重要来源。随着中 体制，导致煤炭工业权威有效的行业管理未 国经济重化工业产业升级接近尾声，上述四 能形成，生产无序状况严重；三是产权制度 行业将进入低增长时期，煤炭需求增速将低 改革的落后和缺乏必要的优胜劣汰机制，大 于金融危机前水平。 型企业集团的形成缺乏制度性基础；四是尚 从供需形势看，2009 年，在国家 4 万亿 未建立起真正规范、有效的市场体系，多数 投资计划的拉动下，火电、水泥、生铁、化 煤炭企业不能适应市场化改革，市场机制对 肥等产量出现回升，在一定程度上支撑了煤 煤炭企业的调控作用极为有限。国有煤炭企 炭下游需求，国内煤炭供需继续维持弱势平 业经营者权利与责任不对等也是导致中国煤 衡。2010 年起，受节能减排、控制通胀及国 炭行业过度竞争的原因。 民经济增速放缓等多重因素影响，火电、水 2008 年金融危机导致煤炭价格大幅下跌 泥、生铁、化肥产量增速逐年下滑，对煤炭 和下游需求持续疲软，煤炭行业出现行业性 下游需求形成抑制。2011 年四季度起，煤炭 低成本资源重组机遇，2009 年中央和各级地 行业供大于求格局逐步显现。 方政府适时提出了加快煤炭资源整合的大政 煤炭价格 方针，并陆续出台了相关配套政策。此举有 煤炭价格方面，2011年，煤炭价格延续危 利于解决产能过剩，提高资源利用效率，稳 机后温和复苏趋势，并于2011年11月达至危机 定供给结构，改善安全生产环境。从实际运 后高点。2012年起，受宏观经济增速减缓及 行效果看，近年煤炭行业集中度逐年提升。 煤炭产能集中释放影响，煤炭行业供需格局 行业供需 开始出现转换，国内煤炭价格呈现季节性波 煤炭是中国重要的基础能源和原料，煤 动和趋势性下行态势。本轮煤炭价格下行已 炭消费占中国一次能源消费的 69%，比世界 超出正常波动范围，下跌区间和持续时间均 平均水平高 42 个百分点。中国煤炭资源的消 为2000年以来最大幅度。煤炭价格的持续下 费结构中，电力约占 51.5%，建材约占 16.5%， 行导致业内企业经营压力持续上升。 图5 钢铁约占 14.5%，化工约占 6%。 图4 煤炭需求行业分布图 其他 11.50% 化工 6.00% 钢铁 14.50% 电力 51.50% 近年国内主要煤炭品种含税均价 1600 1600 1400 1400 1200 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 建材 16.50% 11-12-31 400 12-03-31 12-06-30 12-09-30 12-12-31 13-03-31 13-06-30 车板价(含税):动力煤(5000