【银河期货】金融衍生品日报231018 - [品种]期货走势_[品种]期货行情_[品种]期货交易价格[报告页码]银河期货开户交易.pdf

金融衍生品研究所 基本面分析报告 金融衍生品日报 2023 年 10 月 18 日 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜 期货从业证号： F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱 CFA 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1. 中国前三季度 GDP 同比增长 5.2%。分季度看，一季度 GDP 同比增长 4.5%，二季度 增长 6.3%，三季度增长 4.9%。从环比看，三季度 GDP 增长 1.3%。前三季度，全国城镇调 查失业率平均值为 5.3%。9 月份，全国城镇调查失业率为 5.0%，比上月下降 0.2 个百分点， 连续 2 个月下降。 2. 中国 9 月规模以上工业增加值同比增 4.5%，预期增 4.6%，前值增 4.5%。1-9 月份， 规模以上工业增加值同比增长 4.0%。 3. 前三季度固定资产投资同比增 3.1%，预期增 3.1%，前值增 3.2%。其中，制造业投资 增长 6.2%，增速比 1-8 月份加快 0.3 个百分点。中国前三季度房地产开发投资同比下降 9.1%， 预期降 8.5%，前值降 8.8%。 中国 9 月社会消费品零售总额同比增 5.5%，预期 4.9%， 前值 4.6%； 其中，除汽车以外的消费品零售额增长 5.9%。 4. 中国前三季度居民人均可支配收入 29398 元，比上年同期名义增长 6.3%，扣除价格 因素，实际增长 5.9%；居民人均消费支出 19530 元，比上年同期名义增长 9.2%，扣除价格 因素影响，实际增长 8.8%。 5. 数据显示，北向资金临近尾盘有所回流，全天小幅净卖出 11.61 亿元，连续 4 日减仓； 其中沪股通净卖出 23.57 亿元，深股通净买入 11.97 亿元。 6. 央行公告称， 为维护银行体系流动性合理充裕，10 月 18 日以利率招标方式开展了 1050 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 1.8%。数据显示，当日 1020 亿元逆回购到期，因此单 日净投放 30 亿元。 7. 美国 9 月零售销售环比升 0.7%，预期升 0.3%，前值自升 0.6%修正至升 0.8%；核心零 售销售环比升 0.6%，预期升 0.2%，前值自升 0.6%修正至升 0.9%。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场震荡回落，至收盘，上证 50 指数跌 0.47%，沪深 300 指数跌 0.79%， 中证 500 指数跌 1.26%，中证 1000 指数跌 1.72%。沪深两市成交额 7666 亿元，北向资金全天 净卖出 11.6 亿元。 开盘后市场未能延续周二反弹出现快速回落，10 点 GDP 等经济数据公布市场略有反弹， 但买盘无力继续震荡回落，至收盘全线收绿。种业、汽车、银河和石油板块成为为数不多的 上涨板块，染料、医药、人工智能等板块跌幅居前，超 4500 家个股下跌。 1 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约 IH2310 跌 0.35%，IF2310 跌 0.68%，IC2310 跌 1.05%，IM2309 跌 1.51%。各品种基差小幅上升，IC 各合约全线转为水。IF、IH、IC 和 IM 成交分别增加 20%、27%、25%和 22%。IF、IH、IC 和 IM 持仓分别增加 3.1%、5.3%、3.1% 和 3%。 后市展望： 盘中国内经济数据公布好于预期。前三季度 GDP 增长 5.2%，增速超市场预期，人民币 汇率应声反弹，恒生指数快速翻红，但 A 股市场仅仅略有反弹。除了 GDP 之外，数据细分 项目和消费品零售总额、规模以上工业增加值多好于预期，月度增长加速。但 A 股全天没 有明显买盘，持续震荡回落。 A 股市场的弱市格局反映出目前的困局，周三市场仅 10 个概念板块上涨，超 4500 家个 股下跌，即使北向资金仅小幅净卖出，市场也无明显买盘出现。从板块看，仅大卖的华为汽 车相关概念和汇金增持的大型银行表现突出，做多动量进一步消失，投资者多在观望。虽然 市场成交仍有 7000 亿元水平，但盘面沉寂，不时有机构重仓股跳水破位显示了市场的弱市 格局。 综上所述，投资者信心仍难恢复，股指将保持低位震荡。 金融期权：今天 A 股市场普跌，宽基指数方面，大盘价值类指数韧性较强。北向资金 净流出 11.61 亿元，连续四个交易日净流出。 期权方面，市场普跌，个别期权标的如创业板 ETF，500ETF 等跌幅相对较大，实际波 动有所上行，期权成交量有所反弹。隐波方面，尽管标的普跌，但各个品种期权隐波表现分 化，跌幅较大的创业板 ETF，500ETF 期权隐波反弹幅度相对较大。考虑到 50ETF 和 300ETF 期权隐波本身绝对水平不高，这种隐波分化的行情显示期权市场恐慌情绪有限，目前市场隐 波定价更多基于结构性的行情而非系统性的行情。整体来看，隐波走势基本符合我们的预期， 标的与隐波走势负相关相对明显。 我们在本周日评以及之前的周报等多次提到目前多数期权标的均运行至年内低点，隐波 与标的走势趋于负相关。另外经历了节后一周的隐波下行，多数品种波动率风险溢价已大幅 收窄，持有负 gamma 头寸性价比偏弱，且对冲难度增加。绝对水平来看，不少品种隐波水 平依然处于年内低点（如，50ETF，300ETF,500ETF 等），且标的基本运行在年内低点附近， 预计近期隐波水平会有所反复。所以近端的卖权头寸不宜过快加仓，同时整体组合 vega 以 中性偏正为宜。 50ETF 300ETF HV20 13.27% 11.96% 波动率指数 17.77% 19.17% 成交量 1,389,928 1,124,156 持仓量 2,355,747 1,792,205 500ETF 11.00% 21.31% 483,066 746,781 创 业 板 ETF 16.43% 22.98% 817,990 1,088,627 中 证 1000指 数 13.34% 18.41% 98,659 134,079 深 证 100ETF 14.03% 19.46% 102,730 149,695 科 创 50ETF 17.25% 29.42% 469,026 1,089,899 国债期货：今日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.16%，10 年期主力合约跌 0.04%，5 年期主力合约跌 0.04%，2 年期主力合约跌 0.03%。现券方面，银行间主要利率债 收益率继续上行，中短端上行幅度更大。银行间资金面，DR001 加权利率 1.8330%，+2.58bp； DR007 加权利率 1.9362%，+5.86bp。 今日国家统计局公布 9 月及三季度经济数据。数据显示，9 月国内工业生产整体平稳， 制造业投资保持较高增速，基建投资仍有托底，居民消费继续恢复。地产行业仍是需求端的 2 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 最主要拖累，但前期政策落地后，9 月部分地产分项数据边际上也出现阶段性好转。同时公 布的三季度 GDP 同、环比分别录得+4.9%、+1.3%，也指向地产行业低迷对经济总量的负面 影响或是相对可控的。 9 月宏观经济数据继续释放暖意，加之资金面紧平衡态势延续，今日期债盘面收跌，中 短期限品种表现相对更弱。短期来看，近期公布的宏观经济、金融数据显示国内延续复苏态 势，但强度仍相对温和，基本面现状并不支持国债收益率大幅走高。不过，近期同业存单到 期量和债券缴款规模较大，叠加税期等季节性因素影响，资金面仍相对偏紧。与此同时，特 殊再融资债券加速发行以及提高财政赤字传言扰动未止，市场对后续债券供给压力的担忧尚 存。在此情况下，债市情绪仍偏谨慎，短期或难有改观。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，逢高试空 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化 图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000 140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 60000 100000 40000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源： Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化 图4：IM成交和持仓变化 400000 250000 350000 200000 300000 250000 150000 200000 100000 150000 100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 数据来源： Wind、银河期货 3 / 9 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 -250 -250 2023-04-18 2023-04-25 2023-05-05 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-27 2023-07-04 2023-07-11 2023-07-18 2023-07-25 2023-08-01 2023-08-08 2023-08-15 2023-08-22 2023-08-29 2023-09-05 2023-09-12 2023-09-19 2023-09-26 2023-10-11 2023-10-18 IF当月基差 IC当月基差 IF次月基差 IC次月基差 IF当季基差 IC当季基差 2022-09-29 2022-10-20 2022-11-03 2022-11-17 2022-12-01 2022-12-15 2022-12-29 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-17 2023-05-04 2023-05-18 2023-06-01 2023-06-15 2023-07-03 2023-07-17 2023-07-31 2023-08-14 2023-08-28 2023-09-11 2023-09-25 2023-10-17 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 2023-07-13 2023-07-19 2023-07-24 2023-07-27 2023-08-01 2023-08-04 2023-08-09 2023-08-14 2023-08-17 2023-08-22 2023-08-25 2023-08-30 2023-09-05 2023-09-11 2023-09-14 2023-09-19 2023-09-22 2023-09-27 2023-10-10 2023-10-13 2023-10-18 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 60 40 40 20 20 -20 0 0 -40 -20 -60 -40 -80 -60 IF下季基差 IH当月基差 图7：IC基差变化 100 100 50 50 0 0 IC下季基差 IM当月基差 图9：北向资金变动情况 北向资金 数据来源： Wind、银河期货 4 / 9 IH次月基差 IM次月基差 IH当季基差 IM当季基差 融资融券余额 IH下季基差 数据来源： Wind、银河期货 图8：IM基差变化 IM下季基差 数据来源： Wind、银河期货 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 16800 150 16500 100 16200 50 0 15900 -50 15600 -100 15300 -150 15000 图11：市盈率变化 45 40 30 25 20 10 5 沪深300 上证50 期货成交量:2年期国债期货 中证500 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率 图15：两年期国债期货成交与持仓量 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021-10-26 2021-11-23 2021-12-21 2022-01-19 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-22 2022-05-25 2022-06-23 2022-07-21 2022-08-18 2022-09-16 2022-10-21 2022-11-18 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-18 2023-05-19 2023-06-16 2023-07-18 2023-08-15 2023-09-12 2023-10-18 2021-10-26 2021-11-23 2021-12-21 2022-01-19 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-22 2022-05-25 2022-06-23 2022-07-21 2022-08-18 2022-09-16 2022-10-21 2022-11-18 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-18 2023-05-19 2023-06-16 2023-07-18 2023-08-15 2023-09-12 2023-10-18 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图12：市净率变化 3.5 35 3.0 2.5 2.0 15 1.5 1.0 0.5 中证1000 沪深300 期货持仓量:2年期国债期货 数据来源： Wind、银河期货 5 / 9 上证50 期货成交量:5年期国债期货 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源： Wind、银河期货 图16：五年期国债期货成交与持仓量 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:5年期国债期货 金融衍生品研究所 图17：十年期国债期货成交与持仓量 基本面分析报告 图18：三十年期国债期货成交与持仓量 300000 45000 250000 40000 35000 200000 30000 150000 25000 100000 20000 50000 15000 10000 0 5000 0 2023-05-12 期货成交量:10年期国债期货 期货持仓量:10年期国债期货 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 期货成交量:30年期国债期货 2023-09-12 数据来源： Wind、银河期货 图19：两年期国债期货合约间价差 图20：五年期国债期货合约间价差 0.8 1.4 0.7 1.2 0.6 1.0 0.5 0.4 0.8 0.3 0.6 0.2 0.4 0.1 0.0 0.2 -0.1 0.0 日期 TS00-TS01 日期 TS00-TS02 TF00-TF01 TF00-TF02 数据来源： Wind、银河期货 图21：十年期国债期货合约间价差 图22：三十年期国债期货合约间价差 1.2 1.8 1.6 1.0 1.4 1.2 0.8 1.0 0.8 0.6 0.6 0.4 0.4 0.2 0.0 0.2 0.0 2023-05-19 T00-T01 T00-T02 数据来源： Wind、银河期货 6 / 9 2023-06-19 2023-10-12 期货持仓量:30年期国债期货 2023-07-19 2023-08-19 TL00-TL01 TL00-TL02 2023-09-19 金融衍生品研究所 图23：存款类机构质押式回购加权利率 2.5 基本面分析报告 图24：存款类机构质押式回购成交量 100000 90000 2.0 80000 70000 1.5 60000 50000 1.0 40000 30000 0.5 20000 0.0 10000 01-02 01-17 02-01 02-16 03-03 03-18 04-02 04-17 05-02 05-17 06-01 06-16 07-01 07-16 07-31 08-15 08-30 09-14 09-29 10-14 10-29 11-13 11-28 12-13 12-28 0 DR001 2020年 DR007 2021年 2022年 2023年 数据来源： Wind、银河期货 图25：同业存单发行利率 图26：国股银票转贴现利率曲线（估） 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 同业存单:发行利率(股份制银行):1年 数据来源： Wind、银河期货 图27：国债到期收益率（中证） 图28：国债期限利差（中证） 3.4 70 3.2 60 3.0 50 2.8 40 2.6 30 2.4 20 2.2 10 2.0 数据来源： Wind、银河期货 7 / 9 10-5年期利差 2023-10-18 2023-08-15 30-10年期利差 2023-09-12 2023-07-18 2023-05-19 2023-06-16 2023-03-20 2023-04-18 2023-01-16 2023-02-20 2022-11-18 2022-12-16 2022-10-21 2022-08-18 5-2年期利差 2022-09-16 2022-06-23 2022-07-21 国债到期收益率:30年 2022-05-25 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:10年 2022-03-23 国债到期收益率:2年 2022-04-22 0 金融衍生品研究所 图29：美国10年期国债收益率 基本面分析报告 图30：美国10年期国债实际收益率 3.00 6.00 2.50 5.00 2.00 1.50 4.00 1.00 3.00 0.50 0.00 2.00 -0.50 1.00 -1.00 -1.50 0.00 美国:国债实际收益率:10年期 美国:国债收益率:10年 数据来源： Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人 客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通 知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 8 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街 8 号北京 IFC 国际财源中心 A 座 31/33 层 上海：上海市虹口区东大名路 501 号上海白玉兰广场 28 楼 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799 9 / 9