【银河期货】金融衍生品日报231019 - [品种]期货走势_[品种]期货行情_[品种]期货交易价格[报告页码]银河期货开户交易.pdf

金融衍生品研究所 基本面分析报告 金融衍生品日报 2023 年 10 月 19 日 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜 期货从业证号： F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1. 中国 9 月 70 大中城市中有 15 城新建商品住宅价格环比上涨，8 月为 17 城；环比看， 上海涨幅 0.5%领跑，北上广深分别涨 0.4%、涨 0.5%、跌 0.6%、跌 0.5%。 2. 国家统计局：9 月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比持平、同比涨幅扩大，二 手住宅环比转涨、同比降幅收窄；二三线城市商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降。 3. 数据显示，北向资金全天大幅净卖出 117.04 亿元，年内第三次单日减仓超百亿，连 续 5 日净卖出累计近 290 亿元；日内沪股通净卖出 69.73 亿元，深股通净卖出 47.31 亿元。 4. 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10 月 19 日以利率招标方式开展了 3440 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 1.8%。数据显示，当日 1620 亿元逆回购到期，因此单 日净投放 1820 亿元。 5. 美联储威廉姆斯：需要在一段时间内保持紧缩利率；在某个时候降息将是合理的， 美联储官员的预测显示明年利率将下降；货币政策的路径取决于数据。 6. 美国国务院高级官员：拜登政府计划几乎立即解除对委内瑞拉石油和天然气行业的 制裁，以回应委内瑞拉政府与反对派达成的 2024 年选举协议；美国正在发放许可证，广泛 放宽对委内瑞拉石油和天然气行业的制裁，包括委内瑞拉与加勒比国家的业务。 研究员：沈忱 CFA 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 二、投资逻辑 股指期货：周四市场震荡回落，至收盘，上证 50 指数跌 2.65%，沪深 300 指数跌 2.13%， 中证 500 指数跌 1.1%，中证 1000 指数跌 1.1%。沪深两市成交额 8127 亿元，北向资金全天净 卖出 117 亿元。 延续周三下跌走势，周四市场跳空低开后，一路震荡下行，至收盘上证指数收于 3005.39 点，各指数全线收绿。芯片板块集体走强，而减肥药、保险、酿酒、汽车等板块纷纷回落， 近 4000 家个股下跌。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约 IH2311 跌 2.83%，IF2311 跌 2.24%，IC2311 跌 1.05%，IM2311 跌 1.11%。IC 和 IM 基差小幅上升，IF 和 IH 各合约基差小幅回落。IF、 IH、IC 和 IM 成交分别增加 39%、51%、16%和 16%。IF、IH、IC 和 IM 持仓分别增加 3.8%、 9.2%、0.1%和 1.1%。 后市展望： 隔夜美国 10 年期国债收益率上升至 4.955%，触及 2007 年以来的新高，受之影响美股大 跌，在这样的市场氛围下，美元兑离岸人民币汇率继续上升，港股大跌，A 股也难独善其身。 1 / 8 金融衍生品研究所 基本面分析报告 北向资金周四大卖 117 亿元，创近期新高，市场买盘无力，下跌在情理之中。 另一方面，市场对茅台的业绩预期调低，使卖压加大，周四茅台大跌超 5%，明显拖累 指数。而通胀数据的细分项目显示食品烟酒 9 月继续回落，也表明目前食品饮料的销售前景 并不明朗。 综上所述，市场卖压加大，在众多利空的影响下，股指将保持震荡探底。 金融期权：今天 A 股市场普跌，宽基指数方面，大盘价值类指数跌幅相对较大。北向 资金净流出 117.04 亿元，连续 5 个交易日净流出。 期权方面，期权标的普遍放量下探，各个期权品种成交量大幅反弹。隐波方面，所有品 种期权隐波曲面上行，其中标的跌幅较大的 50ETF 期权隐波曲面涨幅较大。期权市场情绪 趋于谨慎。期限上看，除去当月合约以外，各个品种其余月份隐波期限相对平坦 。 我在本周之前的日评和周报多次提到，经过节后一周的隐波下探，各个品种的波动率风 险溢价已经大幅收窄，卖权性价比偏差。同时由于标的运行至年内低点附近，市场情绪趋于 谨慎且标的与隐波走势趋于负相关。同时在周中隐波暂时回落时我们也指出当下卖权性价比 偏低隐波行情后期还有所反复。今天 A 股市场放量下探，期权隐波反弹，基本符合预期。 在当前 A 市场企稳前，组合 vega 应中性偏正为主。另外由于多数品种隐波近期反弹幅 度不小，在隐波曲面回落前，不宜增加过多买权仓位，已有的近端买权仓位可以适当止盈。 50ETF 300ETF HV20 16.30% 13.74% 波动率指数 19.76% 20.79% 成交量 3,367,972 2,046,482 持仓量 2,512,384 1,875,687 500ETF 11.17% 22.28% 736,736 762,297 创 业 板 ETF 16.32% 24.31% 866,025 1,132,036 中 证 1000指 数 13.12% 20.52% 98,659 134,079 深 证 100ETF 15.19% 20.73% 153,770 165,298 科 创 50ETF 16.63% 30.81% 594,939 1,127,138 国债期货：今日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.45%，10 年期主力合约跌 0.3%，5 年期主力合约跌 0.18%，2 年期主力合约跌 0.09%。现券方面，银行间主要利率债收 益率普遍上行，资金面趋紧中短券上行幅度更大。银行间资金面，DR001 加权利率 1.8727%， +3.97bp；DR007 加权利率 2.0723%，+13.61bp。 今日市场资金面继续收敛，银存间主要期限回购利率均有所走高，其中跨月资金利率上 行幅度更大，而午后交易所隔夜回购利率更是一度上行至 3.8%附近；长钱方面，国有和主 要股份制银行一年期同业存单二级成交最高达到 2.58%，较上日上行约 3bp。海外方面，近 期美债收益率再度跳升，10Y 美债收益率距 5.0%关口仅一步之遥。从盘面表现来看，内、外 部流动性压力持续的情况下，今日市场再度呈现股债双杀格局，市场对基本面信息反应较为 钝化。 短期来看，近期公布的宏观经济、金融数据显示国内延续复苏态势，但强度仍相对温和， 基本面现状并不支持国债收益率大幅走高。不过，近期同业存单到期量和债券缴款规模较大， 叠加税期等季节性因素影响，资金面仍相对偏紧。与此同时，特殊再融资债券加速发行，市 场对后续债券供给压力的担忧尚存。在此情况下，债市情绪仍偏谨慎，短期或难有改观。关 注隔夜美联储官员表态。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，空单暂持有 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 2 / 8 金融衍生品研究所 基本面分析报告 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化 图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000 140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 60000 100000 40000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源： Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化 图4：IM成交和持仓变化 400000 250000 350000 200000 300000 250000 150000 200000 100000 150000 100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源： Wind、银河期货 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 60 40 40 20 20 0 0 -20 -20 -40 -40 -60 -80 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 数据来源： Wind、银河期货 3 / 8 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 IC当月基差 沪深300 IC次月基差 上证50 IC当季基差 中证500 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-16 2023-02-06 2023-02-20 2023-03-06 2023-03-20 2023-04-03 2023-04-18 2023-05-05 2023-05-19 2023-06-02 2023-06-16 2023-07-04 2023-07-18 2023-08-01 2023-08-15 2023-08-29 2023-09-12 2023-09-26 2023-10-18 2023-06-21 2023-06-28 2023-07-03 2023-07-06 2023-07-11 2023-07-14 2023-07-20 2023-07-25 2023-07-28 2023-08-02 2023-08-07 2023-08-10 2023-08-15 2023-08-18 2023-08-23 2023-08-28 2023-08-31 2023-09-06 2023-09-12 2023-09-15 2023-09-20 2023-09-25 2023-09-28 2023-10-11 2023-10-16 2023-10-19 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 -250 -250 2023-04-19 2023-04-26 2023-05-08 2023-05-15 2023-05-22 2023-05-29 2023-06-05 2023-06-12 2023-06-19 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-12 2023-10-19 图7：IC基差变化 100 100 50 0 50 0 IC下季基差 图9：北向资金变动情况 图11：市盈率变化 45 40 30 25 20 10 5 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4 / 8 2021-10-27 2021-11-24 2021-12-22 2022-01-20 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-25 2022-05-26 2022-06-24 2022-07-22 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-24 2022-11-21 2022-12-19 2023-01-17 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-19 2023-05-22 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-16 2023-09-13 2023-10-19 2021-10-27 2021-11-24 2021-12-22 2022-01-20 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-25 2022-05-26 2022-06-24 2022-07-22 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-24 2022-11-21 2022-12-19 2023-01-17 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-19 2023-05-22 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-16 2023-09-13 2023-10-19 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图8：IM基差变化 IM当月基差 北向资金 沪深300 IM次月基差 上证50 IM当季基差 中证500 IM下季基差 数据来源： Wind、银河期货 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 16800 150 16500 100 50 16200 0 15900 -50 15600 -100 15300 -150 15000 融资融券余额 数据来源： Wind、银河期货 图12：市净率变化 3.5 35 3.0 2.5 2.0 15 1.5 1.0 0.5 中证1000 金融衍生品研究所 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率 基本面分析报告 图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源： Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量 图16：五年期国债期货成交与持仓量 90000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货成交量:2年期国债期货 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 期货持仓量:5年期国债期货 数据来源： Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量 图18：三十年期国债期货成交与持仓量 300000 45000 250000 40000 35000 200000 30000 150000 25000 100000 20000 50000 15000 10000 0 5000 0 2023-05-15 期货成交量:10年期国债期货 期货持仓量:10年期国债期货 2023-06-15 2023-07-15 期货成交量:30年期国债期货 数据来源： Wind、银河期货 5 / 8 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 期货持仓量:30年期国债期货 金融衍生品研究所 图19：两年期国债期货合约间价差 基本面分析报告 图20：五年期国债期货合约间价差 0.8 1.4 0.7 1.2 0.6 1.0 0.5 0.4 0.8 0.3 0.6 0.2 0.4 0.1 0.0 0.2 -0.1 0.0 日期 TS00-TS01 日期 TS00-TS02 TF00-TF01 TF00-TF02 数据来源： Wind、银河期货 图21：十年期国债期货合约间价差 图22：三十年期国债期货合约间价差 1.2 1.8 1.6 1.0 1.4 1.2 0.8 1.0 0.8 0.6 0.6 0.4 0.4 0.2 0.0 0.2 0.0 2023-05-22 T00-T01 2023-06-22 T00-T02 2023-07-22 2023-08-22 TL00-TL01 TL00-TL02 2023-09-22 数据来源： Wind、银河期货 图23：存款类机构质押式回购加权利率 2.5 图24：存款类机构质押式回购成交量 100000 90000 2.0 80000 70000 1.5 60000 50000 1.0 40000 30000 0.5 20000 0.0 10000 01-02 01-17 02-01 02-16 03-03 03-18 04-02 04-17 05-02 05-17 06-01 06-16 07-01 07-16 07-31 08-15 08-30 09-14 09-29 10-14 10-29 11-13 11-28 12-13 12-28 0 DR001 2020年 DR007 数据来源： Wind、银河期货 6 / 8 2021年 2022年 2023年 金融衍生品研究所 图25：同业存单发行利率 基本面分析报告 图26：国股银票转贴现利率曲线（估） 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 同业存单:发行利率(股份制银行):1年 数据来源： Wind、银河期货 图27：国债到期收益率（中证） 图28：国债期限利差（中证） 3.4 70 3.2 60 3.0 50 2.8 40 2.6 30 2.4 20 2.2 10 2.0 10-5年期利差 数据来源： Wind、银河期货 图29：美国10年期国债收益率 图30：美国10年期国债实际收益率 3.00 6.00 2.50 5.00 2.00 1.50 4.00 1.00 3.00 0.50 0.00 2.00 -0.50 1.00 -1.00 -1.50 0.00 美国:国债实际收益率:10年期 美国:国债收益率:10年 数据来源： Wind、银河期货 7 / 8 2023-10-19 2023-08-16 30-10年期利差 2023-09-13 2023-07-19 2023-05-22 2023-06-19 2023-03-21 2023-04-19 2023-01-17 2023-02-21 2022-11-21 2022-12-19 2022-10-24 2022-08-19 5-2年期利差 2022-09-19 2022-06-24 2022-07-22 国债到期收益率:30年 2022-05-26 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:10年 2022-03-24 国债到期收益率:2年 2022-04-25 0 金融衍生品研究所 基本面分析报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人 客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本 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