国金期货铝日报20191230.pdf

2019.12.30 | 铝日报 日报点评： 宏观经济：为深化利率市场化改革，进一步推动贷款市场报价利率（LPR）运用，中国人民银行28日发布公告， 2020年3月1日至8月31日，将就存量浮动利率贷款的定价基准转换。客户可与金融机构协商决定“换锚”LPR，还 是转为固定利率。国家统计局12月27日发布的工业企业财务数据显示，2019年11月份，全国规模以上工业企业利 润总额同比增长5.4%，增速由负转正(10月份为下降9.9%)。1-11月份累计利润同比下降2.1%，降幅比1-10月份收 窄0.8个百分点。上周中国央行仅在周一开展了500亿元14天逆回购操作，周二至周五逆回购持续停摆。周三、周 四分别有500亿元、300亿元逆回购到期，因此央行本周净回笼300亿元。从Shibor结构看，上周五除隔夜利率小幅 反弹外，其他期限的利率均小幅下跌，隔夜利率再度升至1%以上至1.075%。 供应:氧化铝价格有所企稳，预焙阳极等原材料价格也有所企稳，电解铝成本暂时稳定，铝价持续上涨令冶炼利润 扩大。国内新产能将继续投放，国内产量四季度预计将逐步回升。据中国固废化学品网发布公示表，2020年第一 批废铝进口核定量为27.55万吨，下年初废铝供应偏紧的局面将有所改善。 需求：国内下游企业需求有所转好，房地产新开工和施工面积增速小幅回调，竣工面积增速继续回升，基建表现 也较好，汽车产销环比回升，家电行业表现尚可，电网投资增速大幅回升，铝材出口继续小幅下滑。 现货市场：盘面震荡，华东下游少量刚需采购，交投不顺；华南流通有所好转，贸易商畏高观望，整体成交清淡。 库存：12月26日社会库存59.2万吨（-0.5），库存继续下降。12月27日上期所库存18.51万吨（-0.87），注册仓 单4.16万吨(-0.15)。LME最新库存148.36万吨（-0.09）。 总体评述：中美第一阶段经贸协议文本达成一致，中美贸易关系缓和将提振市场信心。英国国会下院通过脱欧法 案，顺利脱欧的概率加大。国内冶炼利润维持高位，新产能将陆续建成投产，但短期新产能投放有所放缓，4季度 产量增长幅度不及预期。现货库存继续下降，但接近春节假期下游需求逐步减弱，国内库存将进入累库阶段。国 内低库存大幅推升现货升水，华南货源紧张导致华南与华东价格出现分化，LME假日休市后伦铝继续上涨，沪铝小 幅反弹，短期现货维持高位可能支撑沪铝近月，年后产能投放及成本下滑不利沪铝持续走高。 策略：谨慎逢低做多；多2002空2004正套价差小幅回调，谨慎参与正套 风险点：中美经贸磋商进展 英国“脱欧”进程 印尼铝土矿出口政策 国内市场价格及价差 现货价格（元/吨） 上期所价格（结算价）（元/吨） 期现价差（元/吨） 上海现货 广东现货 上海-广东 现货月 次月合约 三月合约 次月-三月 上海-现货月 上海-次月 上海-三月 日期 2019/12/26 14520 14750 -230 14125 14125 14025 100 395 395 495 2019/12/27 14440 14750 -310 14260 14060 13985 75 180 380 455 日变化 -80 0 -80 135 -65 -40 -25 -215 -15 -40 图1：沪铝期限结构 14600 图2：期现套利成本 元/吨 15200 14500 元/吨 15000 14400 14200 14600 2019/12/26 14400 2019/12/27 14100 14200 14000 2019/12/20 13900 14000 13800 13800 13700 13600 盘面价格 13400 13600 现货价格 持仓成本 14800 14300 现货月 一月 二月 数据来源：WIND 国金期货 三月 四月 五月 六月 现货价格 现货月 一月 二月 数据来源：WIND 国金期货 三月 四月 五月 六月 2019.12.30 | 铝日报 国内现货市场 图3：国内铝锭现货价格 15500 图4：长江现货升贴水 元/吨 400 元/吨 300 15000 200 14500 100 0 14000 -100 13500 -200 13000 -300 -400 12500 长江 12000 2017/12/8 2018/5/8 2018/10/8 南储 2019/3/8 2019/8/8 -500 -600 2017/3/8 2017/9/8 2018/3/8 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图5：现货-现货月升贴 图6：现货-次月升贴水 600 元/吨 800 长江-现货月 长江-次月 600 200 400 0 200 -200 0 -400 -200 2019/2/8 2019/6/8 2019/10/8 -400 2018/10/8 2019/2/8 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图7：广东-上海现货价差 图8：广东铝棒加工费 350 元/吨 700 2019/3/8 2019/9/8 元/吨 南储-现货月 400 -600 2018/10/8 2018/9/8 元/吨 Φ90 南储-次月 2019/6/8 2019/10/8 Φ120 Φ178 2019/6/15 2019/10/15 300 250 600 200 500 150 400 100 50 300 0 200 -50 100 -100 -150 2018/10/8 2019/2/8 数据来源：WIND 国金期货 2019/6/8 2019/10/8 0 2018/10/15 2019/2/15 数据来源：南储 国金期货 2019.12.30 | 铝日报 国内现货库存 图9：国内现货库存 图10：分地区库存 250 万吨 广东 河南 万吨 50 华东（右轴） 45 40 200 35 150 30 25 100 20 15 50 10 0 01-02 5 03-02 2015年 05-02 2016年 07-02 2017年 09-02 2018年 11-02 2019/11/25 2019年 2019/12/5 2019/12/16 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图11：铝棒库存 图12：国内铝锭现货价格与库存 12 万吨 佛山 250 其他地区 万吨 现货库存 铝锭价格 0 2019/12/26 元/吨 15500 15000 10 200 14500 8 150 14000 6 13500 100 4 13000 50 2 12500 0 2017/11/9 2018/5/9 2018/11/9 2019/5/9 2019/11/9 数据来源：WIND 国金期货 0 2018/2/22 12000 2018/8/22 2019/2/22 2019/8/22 数据来源：WIND 国金期货 国内期货市场 图13：上期所库存 图14：注册仓单-现货/三月升贴水 万吨 120 500 2015 2016 2017 2018 2019 100 元/吨 万吨 注册仓单(右轴) 400 60 300 50 80 200 60 100 40 0 40 30 20 -100 20 10 -200 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 数据来源：SHFE 国金期货 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -300 2018/10/8 70 长江-次月 0 2019/2/8 数据来源：WIND 国金期货 2019/6/8 2019/10/8 2019.12.30 | 铝日报 图15：沪铝价格与总持仓 14800 图16：沪铝跨期价差（收盘价） 元/吨 总持仓(万手) 14600 万手 三月 100 600 90 14000 13800 60 300 50 200 40 13600 次月-三月 400 70 14200 现货月-次月 500 80 14400 元/吨 100 30 0 13400 20 13200 10 -100 0 -200 2018/10/8 13000 2018/10/8 2019/2/8 2019/6/8 2019/10/8 数据来源：SHFE 国金期货 2019/2/8 2019/6/8 2019/10/8 数据来源：SHFE 国金期货 LME市场 日期 2019/12/23 LME升贴水 LME3（美 LME铝库存 注销仓单 (美元/吨) 元/吨） （万吨） （万吨） -26.75 1718 148.45 55.65 37.49% 2019/12/24 -23.5 1726 148.36 55.63 37.50% 日变化 3.25 8 -0.09 -0.02 0.01% 图17：LME铝现货升贴水 60 注销仓单 比例 图18：LME铝库存及注销仓单比 250 美元/吨 40 万吨 LME库存 60% 注销仓单比例 50% 200 20 40% 150 0 30% 100 20% -20 50 -40 -60 2017-03-21 2017-10-21 2018-05-21 2018-12-21 10% 0 2017-01-26 2019-07-21 0% 2017-09-26 2018-05-26 数据来源：LME 国金期货 数据来源：LME 国金期货 图19：LME3价格走势与库存 图20：LME铝期限结构 250 万吨 LME库存 LME3 美元/吨 2800 2600 200 2019-09-26 美元/吨 2250 2400 2200 150 100 2150 2000 2050 1800 1950 1600 1850 2019/12/18 2019/12/24 2019/12/27 1400 50 1200 0 2017-01-17 2350 2019-01-26 1000 2017-10-17 2018-07-17 数据来源：LME 国金期货 2019-04-17 1750 1650 现货月 3月 数据来源：LME 国金期货 15月 27月 63月 2019.12.30 | 铝日报 沪伦比值、进口盈亏 图21：进口比值与人民币汇率 7.20 图22：进口盈亏与沪伦比值 8.70 人民币/美元 0 8.50 元/吨 -500 7.00 8.50 6.80 8.30 6.60 8.10 6.40 7.90 8.00 -1000 7.50 -1500 -2000 7.00 -2500 6.50 -3000 6.20 7.70 人民币汇率（左轴） 6.00 2018/3/8 2018/10/8 数据来源：WIND 国金期货 进口比值 2019/5/8 7.50 2019/12/8 -3500 6.00 -4000 -4500 现货进口盈亏 SHFE3/LME3 -5000 2018/3/8 2018/10/8 2019/5/8 5.50 5.00 2019/12/8 数据来源：WIND 国金期货 国金期货有限责任公司 联系电话：020-38094187 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制 和发布。本文部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们予以删除。本报告基于公开资料或实 地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终 操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。