中国环保力度加大 全球加息又成悬念 - 宏观早报,宏观经济日报-银河期货.pdf

金融期货研究报告 银河期货研发中心 宏观周报 2017 年 8 月 7 日 星 期 一 中国环保力度加大 全球加息又成悬念 中国官方、新财 7 月制造业 PMI 表现不一 银河期货研发中心 环保督查力度不断升级 助力相关板块飙升 万一菁 贵金属宏观研究员 美元指数又创新低 跌破 93 关口 ：021-60329563 英国发表“鸽派”言论 ：wanyijing_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区向城路 288 号 9 楼 摘要 : www.yhqh.com.cn 本周为 8 月的第一周，市场数据面较为活跃。7 月 31 日公布的中国 7 月官方制造 从业资格号：F3032357 业 PMI 数据录得 51.4，低于预期 51.6 和前值 51.7，略有下滑。但 8 月 1 日公布的 7 月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）则录得 51.1，高出 6 月 0.7 个百分点，创四 个月新高，连续两个月处于扩张区间，说明中国经济依然处于温和扩张状态。 近期全国范围环保行动计划频繁出台，环保督查力度、广度也在不断升级。京津冀 敲定“2+26”区域整治计划，第二批中央环保督察组将进驻山东、四川、浙江、吉林、 新疆、西藏、海南、青海八个省份。严厉的环保督查将抑制这些区域高污染行业的产能 和开工率。此外，从近期的数据看，中国经济比预期要好，且有稳步回升的积极向，因 此对有色金属的需求不变甚至有所抬升，受环保督查力度极大的影响，有色金属的供给 面将受到削弱，有色金属价格有望上涨。因此，近期无论是 A 股市场还是期货市场，有 色板块处于一个上涨态势。 受美国经济数据以及白宫系列危机影响，美元指数本周再创新低，大有“跌跌不休” 的态势。上周公布的 6 月核心 PCE 物价指数年率虽然高于预期，但与前值保持一致， 距离美联储通膨 2%的目标尚有一定距离。经济数据方面， 7 月 Markit 制造业 PMI 近期相关研究报告： 中国楼市又出新招 美联储会议“鸽派”解读 中国资本项目开放又跨一步 美联储此后加息尚未 明确 中国经济稳中有升 美元指数连创新低 A 股纳入 MSCI 中东局势严峻 中国经济稳中向好 全球紧缩步伐加快 中国经济中期压力依然存在 全球市场聚焦本周议息 会议 人民币汇率持续走高 全球经济走弱 终值好于预期和前值，但之后的美国 7 月 ISM 制造业指数远低于上月， 且中断了连 续两个月的增长。同样的，美国 7 月 Markit 服务业 PMI 终值也表现较好，但 ISM 非 制造业 PMI 数据表现较差。就业数据方面，ADP 数据虽然表现较差，但美国至 7 月 29 日当周初请失业金人数已连续 126 周低于 30 万关口，连续时间创 1970 年以来最长。 非农数据也表现良好， 7 月份美国非农就业人数大大超出市场此前的悲观预料。失业 率从 4.4%下降至 4.3%，为十六年来最低水平，这也挽救了不断下跌的美元指数。 此外，英国方面，8 月 3 日，英国央行宣布利率决议、会议纪要及通胀报告。该央 行决定将利率维持 0.25%不变，QE 规模维持 4350 亿英镑不变，维持 100 亿英镑非金 融投资级企业债购买规模不变。 ，随后公布的本次会议纪要以及行长卡尼发表的公开讲 话都显示，英国央行政策全面转向鹰派底气明显不足，短期内迈出从紧步伐的可能性比 较低。因此，英镑承压下跌。 本周各国将公布通膨数据，对全球能否快速进入紧缩周期影响较大，目前虽然各国 有心开始紧缩步伐，但不及预期的通膨却令多国央行束手束脚，迟迟无法下最终的决定。 近期宏观主线： 1.中国经济政策（国企改革、一带一路的持续推进）以经济数据； 2.政府对金融以及房地产市场的调控； 3.美联储加息进程 4.地缘政治（中东问题等） ； 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 金融期货研究报告 本周事件回顾 一、 1. 国内市场 事件: 7 月 31 日公布的中国 7 月官方制造业 PMI 数据录得 51.4，低于预期 51.6 和前值 51.7。8 月 1 日公布的 7 月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）则录得 51.1，高出 6 月 0.7 个百分点，创四个月新高，连续两个月处于扩张区间。 【点评】本周一和周二分别公布了中国 7 月官方制造业 PMI 数据以及 7 月财新中国制造业采 购经理人指数，两个数据出现分歧。官方数据显示，制造业 PMI 低于前值 0.3 个点，而财新 数据则是创出了四个月的新高，高出上个月 0.7 个百分点。造成这种差异的原因是因为 5 月公 布的财新 PMI 数据远低于官方数据，而本月单从公布值来看，双方差异并不太大。说明中国 经济处于温和扩张状态。 从分项数据看，财新中国制造业 PMI 中，生产指数、新订单指数、新出口订单指数均加 速扩张至 2 月以来的新高，就业指数在收缩区间继续下降，采购库存增加；统计局制造业 PMI 中，生产指数、新订单指数、新出口订单指数、原材料库存指数均出现回落，就业指数略有回 升。相同之处在于，两个制造业 PMI 中，原材料购进价格指数和出厂价格指数均明显回升， 产成品库存指数下降。 上半年，中国经济连续两个季度超出市场预期，这在很大程度上源于出口表现超预期。今 年中国经济增长对房地产和基建的高度依赖依然较高。金融工作会议提出对地方政府债务“终 身问责”使融资受限，可能影响基建投资增长，而三四线城市棚改货币化推动房地产销售、投 资增长能否持续也仍具有不确定性。从短期来看，三季度主要宏观指标表现可能仍然较好，但 四季度及明年，中国经济依然将面临一定的下行压力。 2. 近期全国范围环保行动计划频繁出台，环保督查力度、广度也在不断升级。京津冀敲定 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 金融期货研究报告 “2+26”区域整治计划，第二批中央环保督察组将进驻山东、四川、浙江、吉林、新疆、西 藏、海南、青海八个省份。 【点评】近期全国范围环保行动计划频繁出台，环保督查力度、广度也在不断升级。京津冀敲 定“2+26”区域整治计划，第二批中央环保督察组将进驻山东、四川、浙江、吉林、新疆、 西藏、海南、青海八个省份。严厉的环保督查将抑制这些区域高污染行业的产能和开工率，如 化工品、金属制品、农产品等，使相关产品供需趋紧，价格上涨，相关上市公司盈利有望得到 提升。 从近期的 A 股市场以及期货市场的表现看，有色板块整体表现都比较突出，近期涨幅较 大，均走出一个漂亮的圆弧底形态。除了每个品种的自身原因以外，共同点就在于近期全国范 围内的环保行动将令供需趋紧。由于目前中国整体经济面上看，经济非但没有出现急速下滑， 甚至有稳步抬升的迹象，因此需求面基本保持稳定或有上升。由于供给面受环保督查的影响， 一些不达标企业将被责令整改，而达标企业也有限产的要求，攻击面将受到打压。所以，在需 求面不变甚至上行的前提下，供给量的减少将令产品提价，因此，近期无论是 A 股市还是期 货市场有色板块受环保因素的影响，都处于一个上行阶段，而这种上行的趋势很可能还将持续 一段时间。 二、 国外市场 1. 上周三，美元指数再创新低，跌破 93 关口，最低至 92.54。 【点评】上周从趋势上看，虽然美元指数下跌动能开始减弱，但受消息面和数据面的影响，依 然处于下跌状态，上周三甚至创出了近 2016 年 5 月 4 日以来的新低，跌至 92.54。 上周三美国公布了 7 月 ADP 数据，尽管前值大幅上修令美元小幅攀升，但最新公布数值 逊于预期且连降两月，再加上白宫危机环绕令美元近期持续低迷。上周三美国白宫确认特朗普 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 金融期货研究报告 已正式签署制裁俄罗斯的国会议案，制裁议案对象包括俄罗斯、伊朗和朝鲜，外界担忧这份制 裁案签署后美国与三国外交关系料进一步恶化。此前，财长努钦与国会就提高债务上限的谈判 破裂，也令白宫人事乱局升级，内忧外困的特朗普政府持续打压多头信心。 加息方面，圣路易斯联储主席布拉德日内表示今年上半年通胀指标恶化，支持暂停加息， 令美元指数一度触及 15 个月新低。威廉姆斯同样发表谨慎加息言论，虽然其他委员梅斯特、 罗森格伦发表了偏鹰派的言论，加上近期美国数据疲软，令加息前景存分歧，美元承压。 上周公布的 6 月核心 PCE 物价指数年率虽然高于预期 1.3%，但与前期 1.5%保持一 致，距离美联储通膨 2%的目标尚有一定距离。经济数据方面， 7 月 Markit 制造业 PMI 终 值好于预期和前值，但之后的美国 7 月 ISM 制造业指数仅录得 56.3，远低于上个月的 57.8， 且中断了连续两个月的增长，也不及市场预计的 56.5。同样的，美国 7 月 Markit 服 务业 PMI 终值也表现较好，但 ISM 非制造业 PMI 数据表现较差。 就业数据方面，ADP 数据虽然表现较差，但美国至 7 月 29 日当周初请失业金人数录得 24 万人，低于预期的 24.2 万人，从前值的 24.4 万人回落，且连续 126 周低于 30 万关口， 连续时间创 1970 年以来最长。非农数据也表现良好，美国劳工部在上周五晚间时候发布的报 告称，7 月份美国非农就业人数新增 20.9 万人，大大超出市场此前的悲观预料。失业率从 4.4% 下降至 4.3%，为十六年来最低水平，这也挽救了不断下跌的美元指数。 3. 事件：8 月 3 日，英国央行宣布利率决议、会议纪要及通胀报告。该央行决定将利率维持 0.25%不变，QE 规模维持 4350 亿英镑不变，维持 100 亿英镑非金融投资级企业债购买规模 不变。 ，随后公布的本次会议纪要以及行长卡尼发表的公开讲话都显示，英国央行政策全面转 向鹰派底气明显不足，短期内迈出从紧步伐的可能性比较低。 【点评】从投票比例来看，8 月利率决议较 6 月投票加息的比率有所减少，从 3 人减少为 2 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 金融期货研究报告 人。在 6 月支持加息的委员福布斯已经卸任，首次投票的新成员泰瑞罗则跟随央行内部大流。 在最新的通胀报告中，英国央行同时下调了今明两年的 GDP 增速预期、通膨预期以及薪 资增长。GDP 增速预期分别从 1.9%下调至 1.7%、从 1.7%下调至 1.6%，维持 2019 年 GDP 增速预期为 1.8%不变；一年期通胀预期从 2.64%下调至 2.58%，两年期通胀从 2.2%下调至 2.19%，三年通胀预期从 2.26%下调至 2.22%；将 2018 年第四季度薪资增速从 3.5%下调至 3%，2019 年第四季度薪资增速则从 3.75%下调至 3.2%。 在加息的具体预期上，英国央行认为市场预计利率将在 2018 年上升至 0.5%，2020 年升 至 0.75%，但称未来三年（甚至一年内）利率上升幅度可能需要大于金融市场的预期。英央 行行长卡尼称，未来 3 年仍需要部分收紧政策，可能要较市场预期的幅度更大，但同时也强 调提高利率的过程将是逐步且受限的。卡尼还称，不希望在下一次加息的决定上束手束脚；在 被问及加息是否是一次性进行时，他表示市场利率曲线预期表明到 2020 年加息两次是不足 的。因此，本次会议被市场解读为“鸽派”，英镑在其讲话期间进一步走低，跌幅扩大至逾百 点，现货金银则小幅小扬。 本周重要事件展望 上周美国经济数据未能挽救持续疲软的美元指数，美元指数再创新低；欧元区方面，虽 然欧元区 7 月制造业 PMI 终值不及预期与前值，但失业率依然持续走低；英国方面，英国 7 月制造业 PMI 则好于预期与前值，公布值为 55.1；中国方面，中国 7 月官方制造业 PMI 数 据以及 7 月财新中国制造业采购经理人指数，两个数据出现分歧，但本月单从公布值来看， 双方差异并不太大，说明中国经济处于温和扩张状态。 本周各国将公布非常重要的通膨数据，全球能否快速进入紧缩周期受通膨数据的影响较 大，目前虽然各国有心开始紧缩的步伐，但始终远离预期的通膨却令多国央行束手束脚，迟迟 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 金融期货研究报告 无法下最终的决定。 财经日历 表 1:近期重要财经事件 时间 经济体 事件 8月7日 欧元区 欧元区8月Sentix投资者信心指数 美国 美国7月就业市场状况指数(LMCI) 美国 美国7月NFIB小型企业信心指数 美国 2017年票委明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话 日本 日本6月贸易帐(亿日元) 中国 中国7月CPI年率 美国 美国6月批发销售月率 美国 美国至8月4日当周EIA原油库存(万桶) 美国 EIA公布月度短期能源展望报告 法国 法国6月工业产出月率 英国 英国6月工业产出月率 英国 英国6月制造业产出月率 英国 英国6月季调后商品贸易帐(亿英镑) 美国 美国至8月5日当周初请失业金人数(万人) 美国 美国7月PPI月率 美国 美国至8月4日当周EIA天然气库存(亿立方英尺) 美国 欧佩克公布月度原油市场报告 欧元区 德国7月CPI月率终值 欧元区 法国7月CPI月率 美国 美国7月季调后CPI月率 美国 IEA公布月度原油市场报告 8月8日 8月9日 8月10日 8月11日 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 相关重要数据 （一） 国内数据 （1） 利率和汇率 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 金融期货研究报告 图1:中国10年期国债收益率（%） 图2: 活期存款存款利率 活期存款利率 10年期中国国债收益率 3.8 0.6 3.7 0.5 3.6 0.4 3.5 0.3 3.4 0.2 3.3 0.1 3.2 0.0 3.1 3.0 2017-03-17 2017-04-17 2017-05-17 2017-06-17 2017-07-17 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 图3: 上海银行间同业拆放利率（SHIBOR） 图4: 美元兑人民币汇率 美元兑人民币 SHIBOR：3个月 6.95 5.00 6.90 4.50 6.85 4.00 6.80 3.50 6.75 6.70 3.00 2017-03-22 2017-04-22 2017-05-22 2017-06-22 2017-04-05 2017-07-22 2017-05-05 2017-06-05 2017-07-05 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （2） 价格指数和就业 图5:消费者价格指数和生产者价格指数走势（%） 图6:城镇新增就业人数 1.5 2.0 1.0 1.5 城镇新增就业人数 1500.0 1.0 0.5 0.5 0.0 1000.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 500.0 0.0 2016-04-30 CPI:环比 2016-07-31 2016-10-31 2017-01-31 2017-04-30 城镇新增就业人数:累计值 PPI:全部工业品:环比 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （3） 固定资产投资和制造业采购经理指数 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 金融期货研究报告 图7:固定资产（房地产）投资完成额、房地产开发占固定投资比重 25 10 PMI 9 23 21 19 17 15 2016-04-30 图8: 制造业采购经理指数 2016-07-31 2016-10-31 2017-01-31 8 52.0 7 51.5 6 51.0 5 50.5 4 50.0 3 49.5 2 49.0 2017-04-30 48.5 占固定资产投资完成额比重:房地产开发 房地产开发投资完成额:累计同比 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （4） 进出口贸易 图9:进出口增速（%）与贸易差额（亿元） 图10:主要商品的进口量（万吨） 4000 20 140 15 130 3500 3000 2500 9000 8000 120 10 2000 7000 110 1500 6000 5 5000 100 1000 4000 0 500 0 90 -5 3000 80 -5 00 -1 000 2016-04-30 10000 2000 -1 0 2016-07-31 2016-10-31 2017-01-31 贸易差额:人民币:当月值 2017-04-30 钢材进口 进出口金额:季调:当月同比 铁矿砂及其精矿进口 原油进口 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （5） 银行与货币 图11：基础货币投放增速（%） 图12:社会融资规模增速（%） 和新增人民币贷款占比 27 14 25012 25 13 20012 23 12 21 11 19 10 17 15012 10012 15 9 5012 13 8 12 M1:同比 40060 35060 30060 25060 20060 15060 10060 5060 60 M2:同比 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 社会融资规模:当月值 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 金融期货研究报告 图13：货币净投放（亿元） 图14:银行间同业拆借利率（%） 货币净投放 14000 3.0 4.2 2.8 3.9 10000 2.6 6000 2.4 3.6 3.3 2000 -2000 -6000 3.0 2.2 2.7 2.0 2.4 -10000 银行间同业拆借加权利率:1天 银行间同业拆借加权利率:7天 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （二） 全球市场 （1） 美国国债利率变化 图15:美国国债利率变化（%） 图16: 消费物价指数月率（%） 美国10年国债收益率 CPI月率（季调） 0.70 0.8 0.60 0.6 0.50 0.4 0.40 0.2 0.30 0.0 0.20 2017-04-05 2017-05-05 2017-06-05 -0.2 2017-07-05 美国10年国债收益率 -0.4 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （2）美国当周初请失业金人数、非制造业数据 图17:美国当周初请失业金人数 图18: ISM和Markit制造业PMI 制造业PMI 当周初请失业金人数（季调） 260000 59 56 255000 57 55 250000 55 245000 53 240000 51 235000 49 230000 47 53 52 51 45 225000 2015-04-01 220000 2017-04-01 54 2017-05-01 2017-06-01 2017-07-01 50 2015-10-01 2016-04-01 2016-10-01 ISM Markit 2017-04-01 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 9 金融期货研究报告 （3）利率和汇率 图19:美元指数 图20: 伦敦银行间同业拆借利率 1.35 美元指数 1.25 1.30 98 1.25 98 1.20 97 1.15 97 1.10 96 1.05 96 1.00 1.15 1.05 0.95 0.85 0.75 0.95 95 2017-03-15 0.65 2017-04-15 2017-05-15 LIBOR:美元:3个月 2017-06-15 2017-07-15 LIBOR:美元:1周 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （4）欧元区调和 CPI 月率和失业人数 图21:欧元区调和CPI月率 图22: 欧元区失业人数 欧元区调和CPI 欧元区:失业率:季调 1.5 10.4 1.0 10.2 10.0 0.5 9.8 0.0 9.6 -0.5 9.4 -1.0 9.2 9.0 -1.5 -2.0 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传 播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和 修改。本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析 方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告 中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 10