宏观周报20170605 - 宏观早报,宏观经济日报-银河期货.pdf

金融期货研究报告 银河期货研发中心 宏观周报 2017 年 6 月 5 日 星 期 一 人民币汇率持续走高 全球经济走弱 人民币汇率持续走高 美元兑人民币离岸跌破 6.75 银河期货研发中心 万一菁 贵金属宏观研究员 ：021-60329563 财政部印发《地方政府土地储备专项债券管理办法》 ：wanyijing_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区向城路 288 号 9 楼 证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》 : www.yhqh.com.cn 从业资格号：F3032357 美国经济数据相对疲软 6 月加息概率依然攀升 美国 5 月季调后非农就业人口大幅低于预期 摘要 近期人民币汇率持续走高，离岸美元兑人民币一度跌破 6.75，直接原因是人民币中 间价引入“逆周期调节因子”。该机制一方面在市场仍处于人民币贬值恐慌的前提下， 表明了中央的维稳态度，另一方面，使得央行能够通过引导人民币中间价，从而企稳人 民币汇率。 土地方面，财政部印发《地方政府土地储备专项债券管理办法（试行） 》，明确发型 土地储备专项债券的土地储备项目，应当有稳定的预期偿债资金来源，对应的政府性基 金收入应当能够保障偿还债券本金和利息。该办法的发布表明国家对土地监管的决心， 同时也是为了对土地风险进行防控。 股市方面，证监会发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》也将为股 市有序的发展提供重要的支撑。大小非大面积地从股市套现将收到阻碍，避免集中、大 幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲击投资者信心。 美国方面，近期经济数据相对疲软，美国 4 月成屋签约销售指数月率录得-1.3%， 在供应紧缩的环境下连续两个月下滑，远远不及预期；美国芝加哥 PMI 数据也低于预 期 57，公布值仅为 55.2。美联储发布的经济状况褐皮书也表明对经济增长放缓以及近 期通胀走软的趋势的担忧。若美国经济持续走软且通膨预期一直不能实现的话，则后半 年的加息进程将受到阻碍。上周五非农数据一改前期就业数据强势态势，公布值大幅小 于预期，市场认为此前美联储认为的美国经济增速放缓只是暂时的希望落空，6 月议息 会议采用 “鸽派加息”的概率较大。 综上所述，中国依然持续推进金融等一些列改革，力求从根子上解决“顽疾” ，虽 然过程漫长且痛苦，但从长远看，对中国经济的发展起着较大的推进作用。而美国方面， 无论经济还是就业都出现动力不足的状态。美联储年内能否完成三次加息还有待商榷。 从整体看，全球经济近期稍显疲态。 近期宏观主线： 1.国企改革、一带一路、金融改革以及房地产改革的持续推进； 2.美联储加息进程（美国经济数据以及通膨数据表现） ； 3.英国大选。 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 金融期货研究报告 本周事件回顾 一、国内市场 1. 事件: 周四（6 月 1 日），在岸人民币兑美元日内连续升破 6.80、6.79 关口，创 2016 年 11 月 9 日以来新高至 6.7878。离岸人民币兑美元由涨转跌 120 个基点，创七个半月新高至 6.7238。人民币兑美元中间价调升 543 个基点，报 6.8090，为去年 11 月 10 日来最高，上 调幅度创 1 月 6 日来最大。 【点评】近期人民币持续升值的直接原因是人民币中间价引入“逆周期调节因子” 。该机制一 方面在市场仍处于人民币贬值恐慌的前提下，表明了中央的维稳态度，一定程度上可以抑制市 场的恐慌情绪；另一方面，使得央行能够通过引导人民币中间价，从而进一步维稳人民币汇率。 此外，欧元走强，美元的持续贬值也是人民币近期上涨的一大因素。较高的美元汇率不利 于特朗普政治主张的推行，特朗普在此前也一再强调美元汇率过高将不利于美国经济，因此， 料想近期美元下跌人民币走强美国政府也起着推波助澜的作用。 2. 事件：财政部 6 月 1 日消息，财政部今日印发《地方政府土地储备专项债券管理办法（试 行）》的通知。该办法明确，发行土地储备专项债券的土地储备项目应当有稳定的预期偿债资 金来源，实现项目收益和融资自求平衡。 【点评】政府通过发行土地储备专项债券，将用于偿还专项债务的土地储备资产及其预期土地 出让收入显性化，债券资金由纳入国土资源部名录管理的土地储备机构专项用于土地储备业务， 从机制上堵住融资平台公司等企业冒用土地储备名义以储备土地进行抵押担保融资，防范违法 违规举债或变相举债、挪用土地储备资金等行为发生。 该《办法》的实施有利于防范和化解专项债务风险，合理评估专项债务风险，也有利于加 强国有资产管理，加快推进融资平台公司市场化转型，防止国有资产流失，有效确保国有资产 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 金融期货研究报告 保值增值，同时意味着中国法制化进程又迈进了一步。 3. 事件：5 月 27 日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》 （证监会公 告〔2017〕9 号） ，自公布之日起施行。 【点评】减持新规从根本上来说是一件利国利民的事情。股票市场一直被散户认为是大小非的 收割机，本次规定的实施意味着那些集中、大幅、无序的减持将被遏制。目前的金融市场脱实 向虚，很多公司上市的目的不是为了更好地发展企业，更多是为了在股市上为个人圈钱。正是 由于这种短视的功利性扰乱了股市的健康发展，甚至阻碍了资金流入实体经济。从近期的一系 列政策看，政府正希望从根本上解决目前金融市场上的这些弊端，让 A 股市场为企业的良好发 展提供支撑，最终更好地发展股市优化资源配置的作用。 二、国外市场 1. 事件：周四凌晨美联储发布的经济状况褐皮书表示， “自 4 月初至 5 月末，就业人口继续温 和增加，大多数地区联储都报告经济持续缓慢或适度增长，制造业与多数非金融服务行业正适 度增长，但美国经济难以突破近期通胀走软的趋势。 ” 【点评】从近期的经济数据数据看，美国经济增长有所放缓，且通膨数据未达预期，因此，近 期市场对美联储此后加息计划怀有疑虑。本次发布的经济状况褐皮书与市场担忧略有不同，美 联储认为制造业与多数非金融服务行业正适度增长，并没有表明对后市的担忧。本次内容并不 会阻碍市场对加息的预期，因此，内容公布之后，6 月加息概率上升，从目前看，6 月加息几乎 毫无悬念。 2. 事件：美国 5 月季调后非农就业人口不敌预期，前值 17.4 万人，预期值 18.5 万人，公布 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 金融期货研究报告 值 13.8 万人。 【点评】虽然失业率跌至 4.3%，且创下 16 年以来最低水平，然而市场依然认为就业数据不太 乐观。理由是：从其他数据看，新增非农就业人口的实际数据与预期值之间的差距较大、4 月 和 3 月连续两个月的前值均被大幅向下修正、时薪增长也不尽如人意且大批人口脱离劳动力大 军。 从就业数据看，就业增长也与美国经济一样开始失去动力。这说明此前美联储认为美国经 济增速放缓只是暂时性现象的希望已经落空，美国经济增速放缓很可能已经成为事实。 非农前，CME“美联储观察”工具显示，市场预计美联储 6 月加息概率为 89%，9 月加息 概率为 92.3%，2017 年底前进行第三次加息的概率为 49%；非农后，该工具显示美联储 6 月 加息概率为 93.5%，9 月加息概率为 95.2%。市场认为 6 月议息会议将属于“鸽派加息”的概 率较大。即 6 月议息会议最终会选择在 6 月加息，但此后年内是否会有第三次加息就将成为未 知数，需要根据此后数据进行不断的调整加息预期。 下周重要事件展望 美国方面，下周有比较重要的美国就业市场状况指数，本次数据的公布对于此后美联储加 息的影响较大。上周五的非农数据大幅不敌预期，市场认为此前美联储认为目前美国经济数据 增长放缓只是暂时的希望落空。若本次 LMCI 数据能够大幅利多预期的话，则将冲淡非农数据 对市场的影响。因为由于非农数据较差，市场认为 6 月议息会议采用“鸽派加息”的概率较大， 也就是说虽然 6 月会选择加息，但此后的加息进程将根据数据的好坏进行调整，年内三次加息 的目标很可能无法实现。 经济数据方面，下周有比较重要的数据有美国 5 月 Markit 服务业 PMI 终值、美国 5 月 ISM 非制造业 PMI 数据以及美国 4 月工厂订单月率，主要集中在周一。而中国方面，下周数据表现 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 金融期货研究报告 平淡，主要为 5 月 CPI 年率。 下周主要的目光更多的应该会聚集在欧洲市场，除了欧洲央行公布利率决议之外，英国举 行大选更是全球瞩目的大事件。本以为胜券在握的英国首相特蕾莎-梅近期优势大幅缩减，甚至 市场认为英国可能再次爆出黑天鹅事件。因此，下周英国将再次成为世界的焦点。 财经日历 表 1:近期重要财经事件 时间 经济体 事件 6月5日 美国 美国5月Markit服务业PMI终值 美国 美国5月ISM非制造业PMI 美国 美国4月工厂订单月率 6月6日 美国 美国5月就业市场状况指数(LMCI) 6月8日 欧洲 欧元区至6月8日欧洲央行主要再融资利率 美国 美国至6月3日当周初请失业金人数 欧洲 英国举行大选 欧洲 欧洲央行公布利率决议。 中国 中国5月CPI年率 美国 美国4月批发销售月率 6月9日 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 相关重要数据 （一） 国内数据 （1） 利率和汇率 图1:中国10年期国债收益率（%） 图2: 活期存款存款利率 活期存款利率 10年期中国国债收益率 3.8 0.6 3.7 0.5 3.6 0.4 3.5 0.3 3.4 0.2 3.3 0.1 3.2 0.0 3.1 3.0 2017-01-06 2017-02-06 2017-03-06 2017-04-06 2017-05-06 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 金融期货研究报告 图3: 上海银行间同业拆放利率（SHIBOR） 图4: 美元兑人民币汇率 美元兑人民币 SHIBOR：3个月 5.00 6.94 6.92 4.50 6.90 6.88 4.00 6.86 6.84 3.50 6.82 3.00 2017-01-11 6.80 2017-02-11 2017-03-11 2017-04-11 2017-05-11 2017-01-30 2017-02-28 2017-03-31 2017-04-30 2017-05-31 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （2） 价格指数和就业 图5:消费者价格指数和生产者价格指数走势（%） 图6:城镇新增就业人数 2.0 2.0 1.5 1.5 1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 城镇新增就业人数 1500.0 1000.0 500.0 0.0 2016-02-29 CPI:环比 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30 2017-02-28 城镇新增就业人数:累计值 PPI:全部工业品:环比 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （3） 固定资产投资和制造业采购经理指数 图7:固定资产（房地产）投资完成额、房地产开发占固定投资比重 25 10 PMI 9 23 21 19 17 15 2016-02-29 图8: 制造业采购经理指数 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30 8 52.0 7 51.5 6 51.0 5 50.5 4 50.0 3 49.5 2 49.0 2017-02-28 48.5 占固定资产投资完成额比重:房地产开发 房地产开发投资完成额:累计同比 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 金融期货研究报告 （4） 进出口贸易 图9:进出口增速（%）与贸易差额（亿元） 图10:主要商品的进口量（万吨） 4000 3500 20 140 15 130 10 120 5 110 0 100 -5 90 -1 0 80 10000 9000 3000 8000 2500 2000 7000 6000 1500 1000 5000 4000 500 3000 0 -5 00 -1 000 2016-02-29 2000 -1 5 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30 贸易差额:人民币:当月值 2017-02-28 进出口金额:季调:当月同比 钢材 铁矿砂及其精矿 原油 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （5） 银行与货币 图11：基础货币投放增速（%） 图12:社会融资规模增速（%） 和新增人民币贷款占比 28 13.6 13.4 13.2 13.0 12.8 12.6 12.4 12.2 12.0 23 18 13 8 80 75 70 65 60 社会融资规模存量:累计同比 M1:同比 M2:同比 社会融资规模占比:新增人民币贷款:累计值 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 图13：货币净投放（亿元） 货币净投放 14000 图14:银行间同业拆借利率（%） 3.0 4.2 2.8 3.9 10000 2.6 6000 2.4 2000 -2000 -6000 3.6 3.3 3.0 2.2 2.7 2.0 2.4 -10000 银行间同业拆借加权利率:1天 银行间同业拆借加权利率:7天 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （二） 全球市场 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 金融期货研究报告 （1） 美国国债利率变化 图15:美国国债利率变化（%） 图16: 消费物价指数月率（%） 美国10年国债收益率 CPI月率（季调） 0.70 0.8 0.60 0.6 0.50 0.4 0.40 0.2 0.30 0.0 0.20 2017-01-30 2017-02-28 2017-03-31 2017-04-30 -0.2 2017-05-31 美国10年国债收益率 -0.4 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （2）美国当周初请失业金人数、非制造业数据 图17:美国当周初请失业金人数 图18: ISM和Markit制造业PMI 当周初请失业金人数（季调） 制造业PMI 265000 260000 255000 250000 245000 240000 235000 230000 225000 220000 2017-02-04 59 56 57 55 55 54 53 53 51 52 49 51 47 45 50 2015-01-01 2017-03-04 2017-04-04 2015-07-01 2017-05-04 2016-01-01 2016-07-01 ISM Markit 2017-01-01 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （3）利率和汇率 图19:美元指数 图20: 伦敦银行间同业拆借利率 美元指数 103 102 101 100 99 98 97 96 95 1.25 1.00 1.20 0.95 0.90 1.15 0.85 1.10 0.80 1.05 0.75 1.00 0.70 0.95 2017-01-06 0.65 2017-02-06 2017-03-06 LIBOR:美元:3个月 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 2017-04-06 2017-05-06 LIBOR:美元:1周 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 金融期货研究报告 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （4）欧元区调和 CPI 月率和失业人数 图21:欧元区调和CPI月率 图22: 欧元区失业人数 欧元区调和CPI 欧元区:失业率:季调 1.5 10.4 1.0 10.2 0.5 10.0 0.0 9.8 -0.5 9.6 -1.0 9.4 -1.5 -2.0 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传 播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和 修改。本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析 方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告 中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 9