近弱远空判断不变,留意短期淀粉反弹机会 - 玉米周报.pdf
研究员 郭德祥 从业资格证号:F3033701 :021-60329671 :guodexiang_qh@chinastock.com.cn 2017 年 8 月 4 星 期 五 :上海市浦东新区向城路 288 号国华人寿大厦 9 楼 ▍银河期货农产品事业部 ▍ 玉米淀粉周报 : http://www.yhqh.com.cn/ 玉米淀粉:近弱远空判断不变,留意短期淀粉反弹机会 一、临储拍卖 图 1: 17 年临储玉米累计成交及锦州港价格,单位:吨。 图 2: 14 年产玉米包干销售拍卖结果,单位:吨,吨/元。 资料来源: 银河期货农产品事业部 国家粮食交易中心 拍卖第 14 周(7.31-8.4),本周拍卖投放 399 万吨,实际成交 90 万吨,其中 14 年产中储包干销售玉 米投放 229 万吨,成交 151 万吨。本次 14 年产玉米,各地区各等级,延续上周无溢价状态,吉林二等均价 1407 元/吨,到港成本 1620 元/吨,较拍卖底价最高溢价 77 元/吨,为内蒙古北部二等均价 1427 元/吨,预 计到港成本 1680 元/吨。截止目前本年度临储投放累计成交 4011 万吨,本周新增供给 90 万吨,继续下滑, 上一周 180 万吨,再之前一周为 289 万吨。 在市场疲软、北港跌至成本的情况下,本周投放减量 100 万吨,临储拍卖不打压市场的意图明显,成交 率继续大幅下滑,反映了市场现阶段供给趋于饱和,以及后市面临的出库压力,参拍热情下降、观望心态加 重。按照前期估算,截止本周完成出库的部分约 2000 万吨左右,占全部成交的 50%左右,待出库约 2100 万 吨,值得注意的是,近期传闻东北地区在 15/16 年度临储存在虚报数量的问题,紧接着国家发改委等部门决 定在 8-12 月展开集中检查,如果消息属实,未来会有一定数量的拍卖粮回流补库,待出库的供给压力会相 对缓解。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问! 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 农产品事业部 研究报告 二、南北港口库存及现货行情 图3: 南北港口库存变化趋势图 图4: 南北港口价格及贸易利润趋势图 资料来源: 银河期货农产品事业部 汇易网 本周,北方港口价格稳中趋弱触底,北港二等价格 1620-1630 元/吨,相当于 14 年吉林二等陈粮底价成 交的到港成本,没有继续下降空间,而南港观望情绪加重,实际成交价格由上周的 1780 元/吨,降至本周的 1740 元/吨,阶段性备货结束导致近期需求不佳,周内跌幅幅明显。在煤炭市场升温等多重因素影响下,本 周南北船运费继续上涨,根据上海航运交易所数据,营口-深圳 4-5 万吨散粮运费由上周的 63.8 元/吨上涨至 本周的 64.5 元/吨,而该数据在 6 月份为 45 元/吨,运费的上助长了南北价格倒挂空间,目前南北港口即期 贸易利润为-40 元/吨。 根据本周报价,9 月份进口高粱价格稳定在 1790 元/吨,而大麦也在 1820 元/吨,按照即时现货报价, 高粱/玉米比价 1.05,而大麦/玉米的比较也在 0.97,对国产玉米的替代没有优势,主要以前期合同提货为主; 受南港即期需求走弱影响,南港提货速度下降,南港进口及替代库存较上周末增加 5 万吨,内贸玉米也有一 定增幅,南港谷物库存重回 100 万吨以上。在北港价格底部震荡和出库增加压力下,南港库存增加压力明 显,南北倒挂将会在 8 月份持续。 三、淀粉企业主要指标分析 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问! 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 图:5 样本企业淀粉开机率 图:6 样本企业淀粉库存 资料来源: 银河期货农产品事业部 天下粮仓 淀粉库存及开机率,整体稳定仍处于历史同期较高水平,近三周在 70%-71%之间波动,但始终难以跌 破 70%大关,虽然淀粉糖出口增加带来利好,但其对淀粉库存的消化的带动作用不明显,导致淀粉企业库 存始终难有大跌,本周库存降上周略有回落。下游企业前期订单基本完成提货,目前淀粉企业以供应固定客 户和预售订单为主要销售策略。 图:7 山东和吉林两地淀粉加工利润 图:8 山东地区淀粉厂加工利润核算 资料来源: 银河期货农产品事业部 天下粮仓 本周,东北陈粮到华北利润继续好于南港,加上北港库存远高于历史同期,北港贸易商以自集粮源为 主,华北企业门前到货偏多,多元化供给格局下玉米行情走弱,推动普通玉米积极出库,华北淀粉企业在玉 米走弱的大背景下,近两周连续下调价格,周内淀粉企业报价下降幅度 40-50 元/吨,而山东等地环保政策 的高压,给下游变性淀粉等的需求带来影响,相较于具备成本优势、且商品淀粉比例较高的东北地区而言, 短期内华北淀粉价格压力依然较大,而东北地区相对稳定。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问! 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 本周,蛋白粉、胚芽粕相继走弱,从即期加工成本上核算,推动淀粉企业的加工利润下降(亏损扩大) 程度加深。8 月份,淀粉现货多利空因素如下: 利空:1.多元化供给给玉米市场带来持续高压, 2.环保高压,导致造纸、变性淀粉的淀粉需求减少。 利多:1.入关运费波动、以及天气的不确定性影响,华北玉米价格继续下降没有空间 2.华北亏损扩大、东北长时间满负荷运转,两地停机检修提上日程。 综合来看,下周淀粉现货相对稳定,继续下降空间有限。 四、新季玉米长势追踪 图:9 东北主产区土壤相对湿度监测 图:11 湖北春玉米价格走势及预测 资料来源: 银河期货农产品事业部 中央气象台 卓创资讯 本周,北方农区大范围降水持续,东北地区西部和内蒙古东部旱情基本解除,20cm 土壤湿度在 60-90, 墒情适宜利于土壤增墒和作物生长发育;八月份北方大部逐渐步入秋天,根据最新的天气预报,未来 7 天 华北、东北地区在 24-32℃之间,有利于即将到来的抽雄授粉。另外,需要注意东北地区持续的降雨对授粉 的影响。 五、逻辑分析 玉米市场,从满足市场供需平衡的角度测算,临储投放的临界点是成交 3900 万吨,压力点是 4500 万 吨,本周已经完成 4000 万吨的成交规模,在成交溢价降无可降时,成交率会迅速下滑,预计未来每周新增 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问! 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 供给拍卖粮在 100 万吨,按照本周进度,到达 4500 万吨需要在 9 月中旬。考虑到轮换粮出库和新玉米的高 价格,8 月份市场仍会是一个“上有天下有地”的格局,14 年陈粮成交形成的底价支撑仍然有效。 反观 9 月份的中期市场,华北新粮陆续开始上市,也是陈粮所有压力必须释放的时间窗口,届时在新陈 粮双向压力下,玉米现货市场十分利空,加上下半年的环保高压,对深加工、养殖等玉米需求有不利影响, 因此判断下半年“近弱远空”格局不变 图:13 连盘91正套走势 图:14 连盘淀粉玉米套利走势 资料来源: 银河期货农产品事业部 中央气象台 随着东北地区新一轮强降雨,主产区墒情进一步好转,前期干旱较为严重的地区基本解除,单产进一 步确定,新粮没有利多的炒作空间,加上本年度地租等生产成本下降,现货价格超过去年同期的概率较低, 从现货方面讲,黑龙江新粮集港成本预计在 1400-1600 之间。未来一周,现货在目前第底部范围震荡,盘面 C1709 在 1650 位得到支撑,受 1700 高位压制,预计震荡范围在 1650-1680 概率较大;临近主力合约换手, C1709 大幅减仓,未来空单压力会更多的集中在 C1801 合约,预计 8 月份 C1801 合约下降到 1600-1650 之 间。 淀粉市场,华北淀粉企业习惯性低库存,尤其是看空情绪下,低库存是主策略,目前靠东北陈粮供给是 主流,行情容易受到天气和运费波动支,经历过此次深跌之后,华北淀粉价格会触底稳定,没有继续下降空 间,而东北地区压力相对较小,未来仍会以稳定为主。值得注意的是,目前华北亏损日益扩大,而东北地区 淀粉企业长期高负荷运转,两地陆续有企业公布检修计划,预计 8 月份会出现较大范围的停机检修,届时 会对高库存的消化产生一定的利好。 随着临近交割月份,淀粉近月盘面逐渐向吉林基准库靠拢。从盘面看,淀粉近月份已经触底,未来一周 宽幅震荡为主,在 1930-1950 位置支撑较强,在 197—1980 面临压力,可以轻仓布局中期多单,等待淀粉 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问! 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 开机率下降以及玉米市场的变化带来的炒作空间。从盘面加工利润看,淀粉玉米价差触底,有反弹回归的动 力,至 330-350 之间;而从远月份现货价格来看,淀粉 1801 合约明显高估,预计随着玉米远月合约走弱, 未来会逐步回归到 1850-1900 之间的合理价位。 六、交易策略 交易策略:1.单边:C1801 和 CS1801 继续逢高空; C1709 在 1650 处支撑并窄幅震荡;CS1709 触底反弹,宽幅震荡 2.套利:玉米 9-1 正套继续持有,淀粉玉米周内短线套利。 ■ 免责声明 期货市场风险莫测,交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权,任何人不得更改或以任何方 式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发,须注明出处为银河期货有限公 司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,仅反映本报告作者的 不同设想、见解及分析方法,但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,且银河期 货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见,仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议, 银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,投资者根据本报告作出的任何投资决策 与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测,交易务请谨慎从事。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问! 请务必阅读正文后的免责声明部分 6