玉米波段看空，淀粉波段看多警惕风险 - 玉米周报.pdf

研究员 郭德祥 从业资格证号：F3033701 ：021-60329671 ：guodexiang_qh@chinastock.com.cn 2017 年 8 月 25 星 期 五 ：上海市浦东新区向城路 288 号国华人寿大厦 9 楼 ▍银河期货农产品事业部 ▍ 玉米淀粉周报 : http://www.yhqh.com.cn/ 玉米淀粉： 玉米波段看空，淀粉波段看多警惕风险 一、临储拍卖 图 1: 17 年临储玉米累计成交及锦州港价格，单位：吨。 图 2: 14 年产玉米包干销售拍卖结果，单位：吨，吨/元。 资料来源: 银河期货农产品事业部 国家粮食交易中心 拍卖第 15 周（8.21-8.25），本周拍卖投放 199 万吨（上周 203），实际成交 71 万吨（上周 63），其 中 14 年产玉米投放 101 万吨（上周 102），成交 58 万吨（上周 57）。从各项细分指标啦看，本周拍卖与上 周几无差异，到港成本 1640 元/吨。截止目前，本年度临储投放累计成交将近 4200 万吨，本周新增供给 71 万吨，上一周 63 万吨，再之前一周 49 万吨。受贸易商对优质陈粮的追逐，市场对陈粮关注度得以维持。 本周投放继续低位，连续 3 周维持在 200 万吨，临储主动减量以及新增供给连续缩水，对南北港口价 格起到了支撑作用，也反映了在陈粮供给宽松和早玉米临近上市的背景下，贸易商操作和下游采购均比较 谨慎的心态，市场现阶段供给趋于平衡，按照前期估算，截止本周完成出库的部分约 3000 万吨左右，占全 部成交的 71%左右，待出库约 1200 万吨。 二、南北港口及华北现货行情 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 农产品事业部 研究报告 图3: 南北港口库存变化趋势图 图4: 南北港口价格及贸易利润趋势图 资料来源: 银河期货农产品事业部 汇易网 北方港口，价格在上周触底反弹后得以维持，北港二等陈粮价格 1630-1660 元/吨，受南港优质货源价 格上涨、出货回暖，港口贸易商积极性提升。8 月份，受到货量连续萎缩影响，北港库存持续下降，截止上 周五，北港库存 310 万吨，本周港口贸易情绪虽有回暖，操作偏向优质二等粮，数量有限，而船期相对偏 多，港口库存有望降至 300 万吨以内。 广东港口，本周价格窄幅波动，受产区优质货源趋紧及刚性需求影响，二等优质陈粮报价得到支撑， 1780-1800 元/吨，临近新玉米上市，但南港用粮企业择优采购，优质玉米谨慎采购的同时，整体库存有削减 迹象。截止本周五，内贸玉米库存 40.8 万吨，较上周略有恢复，外贸玉米库存 42.5 万吨，整体 83.3 万吨， 库存充足。 企业采购谨慎、预期新季玉米上市以及 8 月进口谷物推迟至 9 月份集中到港，导致现阶段南港整体采 购需求不佳。下周，台风影响消除，南港提货得以恢复，但预期到货偏多，价格上涨继续得到压制。 华北市场，本周河南、山东春玉米上市，逼迫本地余粮积极上市，压制东北拍卖粮到货。从华北市场本 周走势看，市场定价逐渐由东北陈粮转向本地新粮，华北春玉米贸易商出库价格 1620-1650 元/吨，周内山 东深加工厂新粮挂牌价格，从开秤 1730 元/吨降至 1700 元/吨，河南、河北均有不同程度的下跌。近期山东 地区受环保检查，企业开工受影响，部分企业停工停收，饲料企业库存在 1 个月左右，需求比较疲软。 三、淀粉企业主要指标分析 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 图:5 样本企业淀粉开机率 图:6 样本企业淀粉库存 资料来源: 银河期货农产品事业部 天下粮仓 8 月份，淀粉库存及开机率持续下滑，开机率从月初的 70%降至上周的 64%，本周再降 12 个百分点至 52%。29 家同口径企业库存从 31 万吨降至本周的 20 万吨，连续两周环比降幅在 15%以上。月初，东北大 型玉米淀粉企业陆续出台检修计划，山东地区环保督查导致企业开机收到较大影响，因此 8 月中旬停机（检 修）相对集中。 图:7 山东和吉林两地淀粉加工利润 图:8 山东地区淀粉厂加工利润核算 资料来源: 银河期货农产品事业部 天下粮仓 淀粉现货，近期受环保检查影响，部分企业出现停产或者减产的现象，市场供应量快速下滑，华北 由销售承压转至供给偏紧状态，主要企业挺价惜售，下游企业启动了一轮恐慌性补货。周内，华北玉米 淀粉现货价格报价继续上扬，整体维持强劲走势，目前华北高价已超过下游承受范围，实际成交有限， 炒作成分居多，东北市场相对理性，波动并不明显。 周内，其他副产品价格稳定，玉米原料和淀粉成品一降一升，淀粉行业加工利润全线维持在盈亏平衡线 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 以上。 四、养殖市场 图:9 全国活鸡平均价格 （单位：元/公斤） 图:10 蛋鸡养殖利润及鸡蛋价格（单位：元/羽，元/公斤） 资料来源: 银河期货农产品事业部 农业部 中国畜牧业信息网 蛋禽养殖，上半年活鸡及鸡蛋的价格始终处于弱势行情，养殖亏损日益扩大，导致蛋鸡补栏积极性降低 和老鸡提前淘汰数量较多，虽然蛋价 3 月下旬的拉涨现象，使得 4 月份鸡苗补栏环比增加，但是 3-4 月环 比 1-2 月减少 19.68%，因此目前产蛋鸡存栏量整体在减少，根据卓创资讯数据，7 月份，全国 13 个主产 区产蛋鸡存栏量为 12.252 亿只，环比跌幅 0.40%，同比跌幅 7.11%。另外，环保题材也是近期畜禽养殖行 业关注的一大热点，中央环保督查组陆续驻扎，对畜禽污染治理不够的地方做出拆除、搬迁指示，进一步加 强了蛋鸡存栏的偏紧态势。 图:11 全国活猪平均价格 图:12 全国仔猪平均价格 资料来源: 银河期货农产品事业部 农业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 生猪养殖，上半年生猪价格一路下滑，养殖利润逐步萎缩的压力下，养殖户补栏意愿不强，能繁母猪和 生猪存栏持续性下跌。8 月份本是双节备货时期，但是山东、四川等主要省份，遭遇为期一月的环保督查， 大量限养区内及非规模养殖企业被迫关闭出清，波段供给偏紧和压栏现象得以缓解，猪价上涨势头得到遏 制。环保从严，各省陆续公布了整改期限，下半年散户养殖不断退出市场，而规模化养殖企业因投资规模限 制，新增规模短期内难以覆盖，生猪存栏数量预计仍会下降，加上目前需求疲软，生猪价格难以有实质性上 涨，养殖企业出栏相对积极，未来生猪养殖版块，饲料需求会受到一定影响。 五、逻辑分析 玉米市场： 本周华北春玉米上市，当地市场逐渐由东北陈粮转向新粮，9 月中旬，包括辽宁、华北黄淮等地的早玉 米陆续上市，届时，全国主要市场的定价权逐渐归属新粮，距离不足 20 天，而陈粮待出库数量仍有千万吨 级别，在新陈粮双向压力下，9 月中上旬玉米现货市场利空；中期市场，考虑到市场优质粮源空挡时间较长， 如果新作直补不理想，农户惜售及贸易商囤货需求将拉高新粮价格，或者早玉米面临连阴雨天气，导致上市 品质不佳、进度不理想，玉米上市之前可能会引起一波抢购潮，导致 9 月下旬至 10 月市场有一波反弹；远 期市场，随着时间持续，尤其是下半年的环保高压，对深加工、养殖等玉米需求有不利预期，而即使养殖利 润恢复，在散户大范围出清、规模化企业占比少的当下，补栏恢复难度较大，下半年偏空格局不变。 未来一周，现货方面，新作暂未大范围供给，市场对优质玉米有挺价意向，但存量及新作预期制约其上 涨，整体偏空，优质粮源或有小幅提涨。盘面，受优质粮源走俏影响，C1709 在交割月份来临前维持偏强态 势；主力 C1801 在 9 月中旬之前面临压力，有望完成一波阶段性探底行情，布局空单，周内关注压力 1730 和支撑 1700；目前 C1805 定价暂不明朗，主要是跟随主力合约波动，跨期套利不建议操作。 淀粉市场： 近期华北地区环保炒作报价连续提涨，抑制了一部分需求的增量，另一方面，备货提前也会挤压后期 的淀粉需求，现货价格上行缺乏足够的连续推力，而且东北淀粉价格稳定且低于华北，势必会挤占市场份 额，使得华北冲高乏力，后期回落风险较大。在加工利润高企和玉米原料端利空背景下，环保限产及停机检 修对供给端的影响并不持续，预计 9 月中旬库存及开机率将会恢复，届时，淀粉面临一波回调。 未来一周，现货市场但短期内华北现货将高位运行，东北稳定偏强。盘面，随着临近交割月份，CS1709 逐渐向吉林基准库靠拢，2000-2050 区间震荡；CS1801 近端时间与玉米走势分离，短期随着现货水涨船高， 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 预计下周偏强态势延续，但向上突破 2080 有难度，且多单有一定风险，密切留意现货市场变化；CS1805 不建议操作。 六、交易策略 交易策略：1.单边：C1801 波段看空；CS1801 波段偏强，警惕回落风险； 2.套利：玉米 9-1 正套择机平仓，1-5 套利不明显。 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方 式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公 司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的 不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期 货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策 与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6