2016年国庆节持仓策略 - 姜丝期货堂 -.pdf

银河期货研发中心 策略 ：021-60329607 蒋洪艳 ：jianghongyan@chinastock.com.cn ：上海市浦东区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 层 2016 年 9 月 30 日 星 期 五 A.M.09:00 : www.yhqh.com.cn ▍银河期货研究中心 ▍节日持仓策略报告 2016 年国庆节持仓策略 前言 当前处于一个多重又多变的复杂宏观环境，从美国、欧洲、到中国，面 临不同层面的问题，而任意一个点的不确定性，都可能引发市场恐慌性的连 锁反应。这对投资市场来讲，是一个极其脆弱和高不确定的宏观时期。然而， 有一点可确定的是，无论国内外热点事件最终如何，都不能扭转全球经济低 迷混乱的格局。直白点讲：若事件统统向好，可稳定恐慌的市场情绪；若有 一事件爆破，易引起塔罗牌似的系统风险。故，今年节日前后的宏观环境， 是近 5 年来存在最多不确定性的一次。 一、市场纵览 （一）宏观市场 进入四季度，全球主要经济体的重要事件密集出现，均是对宏 观市场环境极其重要的事件。具体如下： 表1:全球当前热点事件时间表 国家 时间 事件 中国 10 月 24 日-27 日 第十八届六中全会 意大利 10 月中旬 修宪公投 11 月 8 日 美国总统大选投票 11 月 1 日-2 日 美联储议息会议 12 月 13 日-14 日 美联储议息会议 11 月 冻产协议 美国 OPEC 资料来源: 银河期货研发中心 1.中国：政策不确定 当前面临的问题，并不是去年担忧的地方债、企业债违约等， 而是房地产的异常火爆。房地产从供需矛盾，演绎成经济支柱，再 演绎到资本的炒作标的，金融属性远大于商品属性。房地产的逻辑 极其庞大，好坏争议更大。讲清楚问题，颇费精力和篇幅，不多述。 但是，我始终秉持一点，“逻辑讲不通时，只需看现象。”千百年 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 研究分析报告 来，事事进步，唯有人性丝毫未进化。资本背后受利益驱使的人性 行为，是不分国界不分领域的。 房地产的怪相频发，大家寄望不久的十八届六中全会。从历来 的政府行政特色来看，不会有太明确的方向指引，更不会有具体的 政策导向。一如此前的基调，或措辞微调： 全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务。 去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革，去库存 和补短板的指向要同有序引导城镇化进程和农民工市民化有机结合起来， 降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负。要 坚持引导市场预期，提高政策质量和透明度，用稳定的宏观经济政策稳住市 场预期，用重大改革举措落地增强发展信心，特别要坚持基本经济制度，鼓 励民间投资，改善企业微观环境，创造各类企业平等竞争、健康发展的市场 环境。要发挥改善民生、发展社会事业对扩大内需、推动经济发展的积极作 用。 整体来看，对会议有过多期望，都无意义。可变的是，此前关 于“保汇率”or“保房地产”的争议，抑或有其他选择。都有不确 定性，政策的不确定性，是未来的风险点。既然无法预测，只能选 择站在高岗上，提高警惕和风险意识。 2.意大利：修宪公投重于英国脱欧 继英国脱欧后，市场把焦点转移到意大利。该国债务已高达经 济总量的 135%，仅次于希腊的债务水平，位居欧元区第二。意大 利所面临的，不仅仅是债务危机或银行危机，可能是经济形势的全 面恶化。 意大利总理伦齐提出的政治改革，主要是将参议员数量从 315 名减少到 100 名、限制参议院解散政府的权力等。伦齐希望利用此 次公投打破原有的议会体系，为其推行经济政策扫清障碍。 意大利对整个南欧具有很大影响力。防止南欧国家成为欧元区 经济的“新危机热点”成为欧元区和欧盟目前在经济方面的重要任 务。因此，意大利修宪公投重要性，甚至超过了英国脱欧。 3.德国：德意志银行危机 市场对德意志银行的评估影响力，等同于 2008 年的雷曼兄弟。 未来是德国政府救助，还是走变卖资产、并购等道路，不得而知。 对于德国救助，默克尔可能暂且尴尬难耐。因为，德国曾对欧盟其 他国家对借贷援助采取强硬态度，并且任何援助都可能会违反欧 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 研究分析报告 盟相关规定。 从欧盟看，银行业整体陷入债务危机，对于救助也是有心无力。 最终，或会视整个银行业状况而定，选择保大弃小。 4.美国：加息甚于总统大选 对于美国总统大选，其对整个宏观经济影响，乃至商品市场， 直接效用可以忽略。其重点在于，两个候选人不同政治偏向，对上 台后的与主要经济体的政治关系，或者货币汇率的些许影响。因此， 对于当前的市场环境下，其影响可以忽略。 而美国加息与否，虽然冷饭月月炒，但终究仍是市场关注的命 根。加息与否，仍直接影响汇率、贸易流、商品走势。难为人的是， 对于加息这样谨慎的政策，猜测它如同猜测人的心理一样，是很难 凑效的。 5.OPEC：冻产协议 9 月 28 日冻产意向上，由于伊朗做出让步，意外达成冻产协 议，对市场带来提振。对于冻产协议的影响，可能更多是短期市场 情绪的节奏性连锁反应（比如：9 月 28 日晚间商品的集体上涨）， 就长期来看意义不大。原因： 1.具体各国的冻产量，待 11 月的 OPEC 大会上决定，届时， 非成员国俄罗斯也可能会参与冻产。 2.OPEC 在评估产量时，采用两套数据：一套数据来源于成员 国的申报；另一套来源于第三方的估算。采用数值更高的数据可以 让成员国将产量“冻在”更高水平。如果全部采用成员国更高的自 估数据为基准，最终协议的实际净减产效果将为零，甚至为负。 3.一旦产油国冻产造成油价上涨，美国作为页岩油和页岩气的 产量大国，就会立刻增加产量，从而修复原油价格。 4. 根据测算，达成的减产约每年 1200 万吨到 2500 万吨，这对 于全球每年 43 亿的消费量来说，实际上影响并不大。 从全球的主要经济的宏观热点来看，均是无法做出准确预测 的政策性事件。相互之间虽不关联，但任何一个事件的波动，都会 引起市场的恐慌。可以说，情绪的连锁反应，大于实质影响。并且， 事件如何演变，何时发生都不确定。 （二）商品市场 机会从矛盾中而来，所以矛盾是抓住机会的主线。在现阶段， 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 研究分析报告 商品市场的主要矛盾并不明显，逻辑也不够清晰，或者说散乱。 就趋势而言，沥青、淀粉、玉米、鸡蛋，均不可随意抄底的品 种；而炭类、白糖、镍、锡、锌、铝，都不能着急去摸顶的品种。 除此之外，其他品种皆以短波段为主。 因基本面逻辑不清晰，且变幻较快，因此，不再一一梳理。另 外，加上宏观环境的诸多不确定性，商品自身的偏多和偏空，也容 易受到某个宏观事件的冲击。 就投资而言： 有基本逻辑的，抓主趋势思路交易。 没有逻辑的，以盘面方向指引交易。 没逻辑图形也不清晰的，放弃交易。 在长假的留仓节点，除了遵循以上原则外，对节奏的准确把握 要求更高。因此，对于节奏不确定的机会依然放弃。 二、持仓理念 持仓的目的——利润扩大。当在长假不确定的时点，持仓的目 的除了扩大利润之外，更要兼顾节日风险的可控。因此，节前的持 仓时点，对风险利润的权衡尤其重要。决定过节持仓去留的核心是： 节日期间外盘走势预期。 以下为国内品种与外盘走势关联强弱的统计。 表2:板块分类与外盘关联度统计 板块分类 品种 相关外盘 关联度 金融 股指、国债 无 —— 有色和贵金属 铜、锌、铝、铅、锡、镍、黄金、白银 伦敦 LME、COMEX 极强 大豆、豆粕、豆油、棕油、菜油、菜粕 芝加哥 CBOT、马来西亚 BMD 极强 玉米、小麦、早籼稻、粳稻 芝加哥 CBOT 较弱 鸡蛋 无 —— 塑料、PTA、PVC、PP、甲醇、沥青 布伦特 IPE、纽约 NYMEX 一般 橡胶 东京 TOCOM 较强 动力煤、焦煤、焦炭 新加坡 SGX 较弱 铁矿石、螺纹、热卷、硅铁、锰硅 新加坡 SGX 较弱 软商品 棉花、白糖 纽约 ICE 较弱 建材类 玻璃、胶合板、纤维板 无 —— 农产品 化工类 黑色产业链 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 研究分析报告 资料来源: 银河期货研发中心 从以上统计来看，有色、贵金属、橡胶、豆类、油脂等品种与 外盘关联度较强。因此，外盘假期走势的预期，对我们持仓的指导 意义不言而喻。 三、节日期间国外主要报告 表3:节日期间主要报告公布统计 时间周期：9 月 30 日 15:30 至 10 月 9 日 8:00 板块分类 北京时间 10 月 3 日 15:45 10 月 3 日 22:00 10 月 5 日 宏观 20:15 事件 此次影响重要程度 意大利 9 月制造业 PMI 重要 美国 9 月 ISM 制造业指数 重要 美国 9 月 ADP 就业人数变动 一般 美国副总统候选人辩论。 10 月 5 日 09:00 余下两场总统候选人辩论分别在 10 月 9 日和 10 一般 月 19 日进行。 10 月 7 日 重要 20:30 农产品 10 月 1 日零点 USDA 季度谷物库存报告，预期调整不大。 重要 10 月 3 日 23:00 USDA 周度出口检验报告。 一般 10 月 4 日 05:00 USDA 作物生长报告，关注美豆收割进展。 重要 10 月 6 日 20:30 USDA 周度出口销售数据。 一般 10 月份开始 有色 原油 白糖 马来西亚棕油出口关税由 5%上调至 6.5%，偏 空。 每日 重要 重要 9 月 30 日 01:00 美国当周油服贝克休斯石油钻井总数 一般 10 月 5 日 04:30 美国 APE 原油库存报告 重要 10 月 5 日 22:30 美国 EIA 原油周度库存数据 重要 ICE 白糖 10 月合约交割，关注接货意愿。 一般 10 月 1 日 资料来源: 银河期货研发中心 对于报告的实质影响，并不来自数据利多和利空本身。而更 多是，来自市场预期数据与实际公布数据的偏离，形成利多和利空。 因此，对报告预判来应对实际操作，其实意义不大。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 研究分析报告 关注报告的目的更多是：1.躲避报告不确定性风险，2.根据报 告数据对后续供需平衡表的调整。 四、节日期间外盘走势预判 表4:节日期间相关外盘品种走势技术展望 时间周期：9 月 30 日 15:30 至 10 月 9 日 8:00 板块分类 有色类 贵金属 农产品 化工类 品种 走势分析 方向 伦铜 震荡。支撑 4750-4780，压力 4930-4950。 震荡 伦铝 震荡偏涨，前低后高。支撑 1650，压力 1700 附近。 震荡或偏涨 伦锌 震荡。支撑 2290，压力 2380。若突破上的可能偏大。 震荡或偏涨 伦镍 震荡，支撑 10200，压力 10800。 震荡 纽约金 无序震荡。区间 1300-1340 震荡 纽约银 无序震荡。区间 18.5-19.6 震荡 美豆指数 震荡或偏跌。若震荡，970--930 为主；若偏跌，则 960 压力，下探 900 附近。 震荡或偏跌 美豆油指数 无序震荡，支撑 32.3，压力 34。 震荡 日胶 区间震荡，支撑 157，压力 167。 震荡 IPE 原油 12 月 区间震荡。支撑 48，压力 52。 震荡 资料来源: 银河期货研发中心 从盘面走势来看，商品走势自身整体陷入震荡格局，只少部分 品种惯性维持震荡略强的走势。就市场情绪来看，这种平静的震荡， 需等待场外事件或信息的打破。 五、国内品种走势分析 融合宏市场情绪，以及国内外商品盘面走势表现，进行综合分 析。如下： 表5: 国内主要品种波段走势展望 板块分类 品种 走势分析 方向 无论是内盘和外盘，沪铜一直处于自我修复的震荡格局。中期，35000-40000 区间很 难打破。近期走势有所走强，底部支撑抬高，但上涨动能依然不强。对短期而言， 金属类 铜 1611 38000-38500 依然是关键压力，而下方 36500 支撑较为有力。在缺少外力助推下，价 震荡 格摆脱此区间的动能非常小。而外盘走势也较为震荡，因此，在如此小的震荡区间，精 选入场点再冒节日不确定风险持仓博取有限利润，意义真是不大。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 研究分析报告 相比伦铝，国内走势更显强劲。当前价格已经回归到中期的震荡区间上沿线，势头上， 铝 1611 有望突破上扬。技术上，价格回归 12300-12500 的趋势线压力之上。鉴于外盘走势预 震荡或 期震荡或偏涨走势，因此，对于沪铝持多风险相对可控。操作上，成本在 12600 之下 偏涨 的多单，可 12300 为止损少量持多过节。 低库存一直是支撑锌价保持强势的重要原因。就趋势走势来看，只要价格维系 17000 之上，上涨格局不变，仍会上探 20000 目标。就当前波段走势看，价格受长期趋势线 锌 1611 在 17500-17700 一线支撑，并呈现震荡上扬格局，短期走势相对顺畅，加上外盘震荡 偏坚挺走势。在趋势和波段的双重支撑下，做多风险仍可控。因此，可 17800-18000 震荡或 偏涨 为止损适当持有多单过节。 中期走势依然处于多头格局，但就阶段走势来看，上涨动能减弱，价格进入震荡修整走 镍 1701 势。均线系统换乱，加上周线指标乏力，均表明短期难有好的单边表现，可能更多为 震荡 79000-84500 的区间无序震荡。由于缺乏趋势性，且节奏混乱，因此，观望。 趋势上，空头格局未变，后期仍会继续下探 2100 一线。但就阶段走势上看，仍需要时 间的震荡修复。阶段技术上，上方压力 2350 附近，下方支撑 2200。就自身驱动力来 螺纹 1701 看，向下概率偏大，但节奏上有整理需求。若持空过节，虽然风险可控，但获利概率相 对偏低。因此，建议观望为宜。若是前期的趋势性空单延续至此，也可 2300 止损控制 震荡或 偏跌 仓位继续过节。 黑金类 铁矿 1701 铁矿走势与螺纹状况相似，势头上相对略强。但就阶段上看，震荡格局仍是主基调，以 400 为轴心保持 380-430 区间震荡，鉴于节奏的无序性，因此，没有持仓价值。 震荡 焦炭焦煤均是市场的强势品种，也是日常强调的不可随便摸顶做空的品种。图形走势， 焦炭 1701 多头无疑，除非国家出现非常严厉且有效的调控政策，否则，此位置出现 M 顶的可能 极小。而价格上涨同时，持仓同步增加，趋势有望继续延续。因此，可以 5 日均线为 偏涨 防守，适量持多过节。 宏观市场的平静，使得黄金回归震荡的胶着状态。波段走势上，外盘 1300 和内盘 280 为支撑，上方，外盘 1350 内盘 290 均是压力。虽然短期来看，价格区间内震荡偏 沪金 1612 跌，但是连续性不强，且 280 即是关键支撑。因此，在支撑点的关口，持空过节的意 震荡 义，无疑是赌假期有利空事件的出现。否则，就自身来看，280 附近（伦金 1300）容 贵金属 易出现支撑反抽。因此，赌事件有无的意义不大。观望。 白银走势与黄金，从趋势走势上，无太大差别。波段走势上，4500-4100 大区间震 沪银 1612 荡，依然不会有太大的单边走势。4300 为短节奏的强弱节点。均线系统暂时混乱，加 震荡 上宏观市场并无明显的方向指引，因此，阶段的区间震荡难打破。观望。 美豆走势面临 950 附近支撑考验，整体来看，下破仍是高概率，只是短期是否存反复 农产品 豆粕 1701 的问题。阶段上，压力下移至 2950，之下空头思路不变，但近日出现节前减仓迹象， 也使得价格下跌动能减弱。但好在，波段势头依然是偏空格局，外盘整体震荡或偏跌格 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 震荡或 偏跌 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 研究分析报告 局。因此，作为趋势思路的空单，可 2930 为止损持空过节。若新建仓则 2900 为止损 适量持空过节。（菜粕趋同） 前期强势，受 5800 压力回调，而终结。但从趋势走势来看，即便回调力度较大，但下 方短期 5500 支撑，重要支撑在 5300-5200 一线较强，因此，强力回调的来的快，但 棕油 1701 持续性差。另外，10 月开始，马来西亚棕油关税上调，对棕油市场形成一定利空压 制。因此，虽然势头上偏空，但由于持续性差，节日期间持仓过节，可能利润空间相对 震荡或 略跌 节奏的波动性来讲，并不划算。个人认为：观望好于持空，持空好于持多。 中期形态上看，宽幅震荡区仍未突破，而震荡区上沿线在 6500-6600 一线是沉重压 力。从前期的走势来看，6400-6500 是小压力区，6500-6600 是大压力区，波段区间 豆油 1701 震荡仍未突破。就周线走势来看，6250-6200 支撑强烈，限制回调幅度，尽管外盘此 关口仍有下跌动能，但国内走势上下跌持续性差，加上支撑的阻力，追跌做空意义不 震荡或 偏空 大。不持仓。（相比之下，若持油脂空单，持空棕油好于豆油） 中期走势看，较前期越有好转，上涨动能和空间有所增强，但是整体震荡格局不会改 变，波段上方压力在 14000 附近，回调支撑 13000-12800 一线。短节奏上看，回调 橡胶 1701 空间首先，鉴于趋势上偏多，可在回调 13000 之下适量接多。但鉴于节日期间的不确 震荡 定性，加上节奏上，即便价格回调空间有限，但节奏仍有徘徊整理需求。因此节前和节 后入场差距并不很大，因此，观望。 冻产协议的利多基本在节前消化，而节日期间出现较大波动可能不大。就 PTA 自身来 讲，周线走势上，4800 一线压力明显，且 KDJ 指标也开始走弱，因此，空头思路可以 化工类 PTA1701 尝试。日线走势上，依然偏空格局，只是节奏上受冻产协定带动，下跌动能有所减弱。 建议周五关注 4780 一线压力，若压力有效并价格收盘在 4700 之下，则可延续此前思 震荡或 偏跌 路，继续一定空单过节。否则，观望。 高位震荡格局不变，8500-8300 下方坚固支撑，9200-9300 上方坚固压力，强弱节点 塑料 1701 在 9000 一线。整体区间内的涨跌，具有资金的随意波动特点，或者是受周边市场消息 震荡 或情绪带动，因此，节奏具有不确定性，因此，持仓意义不大。 白糖进口调查的消息，仍是主导短期的市场多头情绪。就趋势走势上，多头无疑，重要 压力目标在 7000 一线。但就短节奏来看，由于长假临近，有投机资金在高位兑现离 软商品 白糖 1701 场，就当前势头看，周五价格有望继续减仓下行，并且下破 5 日均线。若如此，那么 震荡 即便趋势上多头格局未变，但从节奏上，持仓过节的意义大大减小。因此，建议节前多 单兑现离场。而后观望。 资料来源: 银河期货研发中心 六、过节持仓策略 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 研究分析报告 根据以上分析，整体市场处于偏震荡格局，少数品种震荡偏强，个别品 种震荡偏弱。由于利润空间相对有限，且整个市场环境不确定性的风险点较 多，因此，若持仓则轻仓为主。 表6:持仓方向参考 （均为主力合约） 品种 类型 持仓策略 持仓方向 白银 单边 观望 观望 黄金 单边 观望 观望 铜 单边 观望 观望 铝 单边 成本在 12600 之下的多单，可 12300 为止损少量持多过节。 观望或持多 锌 单边 可 17800-18000 为止损适当持有多单过节。 观望或持多 镍 单边 观望 螺纹 单边 若是前期的趋势性空单延续至此，可控制仓位继续过节。否则，观望 铁矿 单边 观望 焦炭 单边 以 5 日均线为止损，适量持多过节。 橡胶 单边 观望。 PTA 单边 塑料 单边 观望 豆粕 单边 趋势的老空单，可 2930 为止损持空过节。新仓 2900 止损过节。 豆油 单边 观望（若持油脂空单，棕油好于豆油） 观望 棕榈油 单边 观望好于持空，持空好于持多。 观望 白糖 单边 观望。 观望 观望 观望或持空 观望 观望或持多 观望 周五关注 4780 一线压力，若压力有效并在 2 点半之后处于 4700 之下，可持空过 节。否则，观望。 观望或持空 观望 观望或持空 综合持仓建议 持多 铝、锌、焦炭（注意持仓条件） 持空 螺纹、PTA、粕类（注意持仓条件） 资料来源: 银河期货研发中心 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播 此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 9 研究分析报告 修改。本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分 析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何 变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司 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