中国经济中期压力依然存在 全球市场聚焦本周议息会议 - 宏观早报,宏观经济日报-银河期货.pdf

金融期货研究报告 银河期货研发中心 宏观周报 中国经济中期压力依然存在 2017 年 6 月 12 日 星 期 一 全球市场聚焦本周议息会议 CPI 环比下跌，同比上涨 银河期货研发中心 外汇储备创 2014 年 6 月以来最长上升周期 万一菁 贵金属宏观研究员 贸易数据好于预期 ：021-60329563 多国与卡塔尔正式断交 ：wanyijing_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区向城路 288 号 9 楼 欧洲央行下调通胀预期，上调 GDP 预期 : www.yhqh.com.cn 英国大选结果不影响退欧谈判 从业资格号：F3032357 摘要 5 月食品价格持续走低，尤其是蔬菜价格连续下跌，受此影响，5 月居民消费价格 指数环比下跌，但由于低基数的影响，因此，同比涨幅有所反弹。央行 6 月 7 日公布的 相关数据： 中国 5 月外汇储备增加，5 月末黄金储备较 4 月维持不变。受欧洲经济拉动的影响，中 1）CPI 同比与环比 国 5 月外贸数据超预期，增长 18.3%；其中出口增长 15.5%；进口增长 22.1%；贸易 顺差 2816 亿元，收窄 3.4%。这些并不是意味着中国经济已经触底反弹，相反，中期 依然存在一定压力。 房地产和金融市场方面，监管调控不断加大。北京五大行二套房利率升至 1.2 倍， 银行房贷今年或全面量缩价升。在政策“组合拳”的攻击下，房地产市场持续降温，房 企资金压力攀升。资金面明显收紧，在银行存款总额没有降的背景下，用破 5%的理财 % % 2.4 2.4 2.0 2.0 1.6 1.6 1.2 1.2 0.8 0.8 0.4 0.4 0.0 0.0 -0.4 -0.4 16-04 16-06 16-08 16-10 收益打响了年中“揽储战”；而同业存单利率飙高，但净融资额创历史新低；企业也开 CPI:环比 16-12 17-02 17-04 CPI:当月同比 数据来源:Wind资讯 始“弃债投贷”。股市方面，对于私募基金的规范化、对违规现象的追查力度的加强， 2）贸易进出口额与贸易差额 都无一不是表明了政府的决心。 亿美元 地缘政治方面，中东局势恶化。为了力求打击恐怖主义，多国正式宣布和卡塔尔断 交。而卡塔尔方面表现强硬，若出现侵犯其领空的情况，将予以反击。因此，上周市场 避险情绪较强。 欧洲方面，英国大选落下帷幕，虽然途中有所波折，但英国首相特雷莎·梅宣布，脱 欧谈判仍将按原定计划在 6 月 19 日启动，保守党将在北爱尔兰民主联盟党的支持下执 亿美元 2100 2100 1800 1800 1500 1500 1200 1200 900 900 600 600 300 300 0 0 16-03 16-05 16-07 政。这一消息，令美元站稳 97 关口，造成贵金属价格下跌。 16-09 贸易差额:当月值 16-11 17-01 进口金额:当月值 出口金额:当月值 17-03 17-05 数据来源:Wind资讯 本周市场的所有焦点都聚焦在了本周周四凌晨 02:00 的美联储将公布利率决议及 政策声明。目前 6 月加息的概率已经接近 100%，市场认为 6 月加息已成定局。因此， 3）外汇储备和黄金储备 市场更多的关注此后耶伦讲话是偏鸽派还是鹰派，本次会议对相关市场影响较大，建议 密切关注。 近期宏观主线： 1.中国经济政策（国企改革、一带一路的持续推进）以经济数据； 2.政府对金融以及房地产市场的调控； 亿美元 亿美元 32100 32100 31800 31800 31500 31500 31200 31200 30900 30900 30600 30600 30300 30300 30000 16-03 3.美联储加息进程 30000 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01 17-03 17-05 官方储备资产:外汇储备 数据来源:Wind资讯 4.地缘政治（中东问题等） ； 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 金融期货研究报告 本周事件回顾 一、 国内市场 1. 事件: 5 月居民消费价格指数（CPI）环比下跌，但受低基数影响，同比涨幅有所反弹。 。 【点评】5 月以来食品价格持续走低。商务部公布的每周食用农产品价格指数显示，5 月前三 周蔬菜、肉类、蛋类等主要农产品价格环比都出现了下跌，特别是蔬菜的价格连续下跌。但这 一趋势并没有在第四周停止， 受到菜价猪价跌幅扩大的影响， 食品整体价格环比跌幅明显扩大。 鸡蛋市场价格更是一度创下 10 年新低。 2. 事件: 央行 6 月 7 日公布，中国 5 月外汇储备为 30535.7 亿美元，预期 30460 亿美元， 前值 30295.3 亿美元，创 2014 年 6 月以来最长上升周期。5 月末黄金储备 5924 万盎司，较 4 月维持不变。5 月末官方储备资产中黄金储备 541.81 亿美元，4 月末为 750 亿美元。5 月 外汇储备 22058.24 亿 SDR，前值 22096.87 亿 SDR。 【点评】5 月，我国跨境资金流动延续回稳向好的势头，外汇供求继续处于基本平衡状态；国 际金融市场出现波动，由于美元价格持续走低，非美元货币相对美元总体升值，资产价格有所 上升；此外，海关总署数据显示，2017 年 1-5 月贸易顺差累计总额在近三个月趋势逐渐扩大， 为外汇储备规模回升提供支撑。这些因素综合作用下推动了外汇储备规模的回升。 3. 事件：6 月 8 日，海关总署发布数据显示，以人民币计，中国 5 月贸易顺差 2816 亿元， 前值 2623 亿元；进口同比增 22.10%，前值增 18.6%；出口增 15.5%，前值增 14.3%。5 月 美元计出口同比增 8.7%，增速较 4 月回升 0.7 个百分点。 【点评】对欧美日东盟等市场进出口增长。前 5 个月，欧盟为我国第一大贸易伙伴。对欧盟的 出口扩张是拉动出口增速回升的最主要力量，而这可能受近期欧元区经济开始回暖影响。美国 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 金融期货研究报告 为我国第二大贸易伙伴，中美贸易总值为 1.51 万亿元，增长 21.1%，占外贸总值的 14%。从 数据看，美国和欧盟进口是进口增速回升的主要推动力：5 月进口同比增速较 4 月回升近 3 个 百分点，其中美国和欧盟分别贡献 2 个百分点和 1 个百分点，从其他国家和地区的进口整体持 平上月。 民营企业进出口占比提升。前 5 个月，我国民营企业进出口 4.11 万亿元，增长 21.5%， 占外贸总值的 38.1%，较去年同期提升 0.5 个百分点。 国有企业进出口 1.85 万亿元，增长 31.6%， 占外贸总值的 17.2%，亦有所回升。机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力，铁矿砂、 原油和天然气等大宗商品出现进口量价齐升。 但未来出口面临的中期压力仍存，近期中国至欧洲航线的进出口集装箱运价有开始出现回 落的迹象，建议密切关注。 二、国外市场 1. 事件：6 月 5 日，中东六国（沙特、巴林、埃及、阿联酋、也门和利比亚）突然宣布断绝 与卡塔尔的外交关系，地缘政治空前紧张。此后，马尔代夫、毛里求斯也宣布与卡塔尔断绝外 交关系。 【点评】受近期英国遭恐怖袭击的影响，中东多国要求与卡塔尔断绝外交关系，多国此举的主 因是他们认为卡塔尔支持恐怖主义活动。而此次冲突很有可能会上升为局部武力冲突，卡塔尔 宣城如果沙特等国入侵卡塔尔领空的话，卡塔尔将予以反击。 受此消息的影响，市场避险情绪激增，贵金属价格上涨；而原油价格方面，消息传出不久 亚盘油价涨超 1%，不过随后不断加剧的担忧情绪令油价承压下行。若此后冲突进一步升级的 话，则市场避险情绪将再次被激发，贵金属价格短线上扬。由于欧佩克处于减产时期，市场对 原油的需求并没有增加，因此在这样的情况下，中东地区短时间的冲突并不能带来油价的持续 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 金融期货研究报告 上涨，甚至可能由于加剧担忧情绪而令油价承压。 2. 事件：欧洲央行宣布下调通胀预期，上调 GDP 预期，通胀预期修订主要是受能源价格影响。 欧洲央行德拉吉表示，核心通胀还没有出现令人信服的上升趋势，基础通胀指标仍然较低。 【点评】上周四欧洲央行公布利率决议，维持现有利率不变，此后，欧洲央行行长德拉基在新 闻发布会上表示，目前仍需维持相当规模的宽松，并且下调了通膨预期，甚至表示如果状况恶 化，不排除会选择降息。而在这样的压力下，欧元兑美元震荡下跌，贵金属市场应声下跌。 从近期的欧洲经济数据看，欧洲经济衰退的情况有所缓和，但通膨数据依然不够理想。德 拉基的讲话表明欧洲央行不会跟随美联储的步伐进行加息，这与此前市场认为各国央行将伴随 着美联储的步伐而加息的预期相违背。而若各国央行都不进行加息的话，则美国加息的步伐也 将受到一定的影响。 3. 事件：上周五因保守党无法赢得议会绝大多数议席，英国将再现“悬浮议会” 。而当日晚些 时候，英国首相特雷莎·梅宣布，脱欧谈判仍将按原定计划在 10 日内（6 月 19 日）启动，保守 党将在北爱尔兰民主联盟党的支持下执政。 【点评】这一结果缓和了市场避险情绪，美元站稳 97 关口，黄金则持续走跌，几乎回吐 6 月 2 日非农数据公布以来的全部涨幅。此后，市场将更多的关注特蕾莎·梅在脱欧谈判中的表现，英 国是选择“硬脱欧”还是“软脱欧”对欧元以及英镑的影响较大，从而影响美元以及贵金属市 场价格。 本周重要事件展望 本周重要数据较多，且主要数据都集中在下半周。周二、周三，英国和美国将公布 CPI 数 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 金融期货研究报告 据。近期全球通膨都表现较弱，全球央行是否终止货币宽松逐步进入紧缩时代还需要看通膨数 据能否走强。周四，除了固定公布的美国当周初请失业金人数外，本周四北京时间周四凌晨 02:00，美联储将公布利率决议及政策声明，耶伦将在 02:30 召开新闻发布会，这对近期的贵金 属走势影响较大，建议投资者要密切关注；此外，同日 19:00，英国央行也将公布利率决定及 会议纪要。周五，日本央行又将公布利率决议及政策声明，而欧元区将公布 CPI 数据。 地缘政治方面，建议密切关注中东局势。卡塔尔是否会和其他中东国家形成局部性战争对 于贵金属行情的影响较大。若发生局部性战争的话，则将增加市场的避险情绪。 财经日历 表 1:近期重要财经事件 时间 经济体 事件 6月13日 欧洲 英国5月CPI月率 美国 美国5月NFIB小型企业信心指数 美国 美国5月PPI月率 美国 美国5月季调后CPI月率 欧洲 欧元区第一季度季调后就业人数季率 美国 美联储FOMC公布利率决议及政策声明。 美国 美国至6月10日当周初请失业金人数(万人) 美国 美国5月ADP就业人数 美国 美国至5月27日当周初请失业金人数 美国 美国6月密歇根大学消费者信心指数初值 欧洲 欧元区5月CPI年率终值 美国 美国5月新屋开工总数年化(万户) 日本 日本央行公布利率决议及政策声明 6月14日 6月15日 6月16日 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 相关重要数据 （一） 国内数据 （1） 利率和汇率 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 金融期货研究报告 图1:中国10年期国债收益率（%） 图2: 活期存款存款利率 活期存款利率 10年期中国国债收益率 3.8 0.6 3.7 0.5 3.6 0.4 3.5 0.3 3.4 0.2 3.3 0.1 3.2 0.0 3.1 3.0 2017-01-18 2017-02-18 2017-03-18 2017-04-18 2017-05-18 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 图3: 上海银行间同业拆放利率（SHIBOR） 图4: 美元兑人民币汇率 美元兑人民币 SHIBOR：3个月 5.00 6.95 4.50 6.90 4.00 6.85 3.50 6.80 6.75 3.00 2017-01-22 2017-02-22 2017-03-22 2017-04-22 2017-02-08 2017-05-22 2017-03-08 2017-04-08 2017-05-08 2017-06-08 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （2） 价格指数和就业 图5:消费者价格指数和生产者价格指数走势（%） 图6:城镇新增就业人数 2.0 2.0 1.5 1.5 1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 城镇新增就业人数 1500.0 1000.0 500.0 0.0 2016-03-31 CPI:环比 2016-06-30 2016-09-30 2016-12-31 2017-03-31 城镇新增就业人数:累计值 PPI:全部工业品:环比 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （3） 固定资产投资和制造业采购经理指数 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 金融期货研究报告 图7:固定资产（房地产）投资完成额、房地产开发占固定投资比重 25 10 PMI 9 23 21 19 17 15 2016-02-29 图8: 制造业采购经理指数 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30 8 52.0 7 51.5 6 51.0 5 50.5 4 50.0 3 49.5 2 49.0 2017-02-28 48.5 占固定资产投资完成额比重:房地产开发 房地产开发投资完成额:累计同比 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （4） 进出口贸易 图9:进出口增速（%）与贸易差额（亿元） 图10:主要商品的进口量（万吨） 4000 20 140 15 130 3500 3000 2500 9000 8000 120 10 2000 7000 110 1500 6000 5 5000 100 1000 4000 0 500 0 90 -5 3000 80 -5 00 -1 000 2016-02-29 10000 2000 -1 0 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30 贸易差额:人民币:当月值 2017-02-28 钢材 进出口金额:季调:当月同比 铁矿砂及其精矿 原油 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （5） 银行与货币 图11：基础货币投放增速（%） 图12:社会融资规模增速（%） 和新增人民币贷款占比 13.6 13.4 13.2 13.0 12.8 12.6 12.4 12.2 12.0 28 23 18 13 8 80 75 70 65 60 社会融资规模存量:累计同比 M1:同比 M2:同比 社会融资规模占比:新增人民币贷款:累计值 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 金融期货研究报告 图13：货币净投放（亿元） 图14:银行间同业拆借利率（%） 货币净投放 14000 3.0 4.2 2.8 3.9 10000 2.6 6000 2.4 3.6 3.3 2000 -2000 -6000 3.0 2.2 2.7 2.0 2.4 -10000 银行间同业拆借加权利率:1天 银行间同业拆借加权利率:7天 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （二） 全球市场 （1） 美国国债利率变化 图15:美国国债利率变化（%） 图16: 消费物价指数月率（%） 美国10年国债收益率 CPI月率（季调） 0.70 0.8 0.60 0.6 0.50 0.4 0.40 0.2 0.30 0.0 0.20 2017-02-08 2017-03-08 2017-04-08 2017-05-08 -0.2 2017-06-08 美国10年国债收益率 -0.4 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （2）美国当周初请失业金人数、非制造业数据 图17:美国当周初请失业金人数 图18: ISM和Markit制造业PMI 制造业PMI 当周初请失业金人数（季调） 265000 260000 255000 250000 245000 240000 235000 230000 225000 220000 2017-02-18 59 56 57 55 55 54 53 53 51 52 49 51 47 45 2015-02-01 2017-03-18 2017-04-18 2017-05-18 50 2015-08-01 2016-02-01 2016-08-01 ISM Markit 2017-02-01 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 金融期货研究报告 （3）利率和汇率 图19:美元指数 图20: 伦敦银行间同业拆借利率 1.30 美元指数 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 1.25 102 1.20 101 1.15 100 99 1.10 98 1.05 97 1.00 96 0.95 95 2017-01-18 2017-02-18 2017-03-18 LIBOR:美元:3个月 2017-04-18 2017-05-18 LIBOR:美元:1周 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （4）欧元区调和 CPI 月率和失业人数 图21:欧元区调和CPI月率 图22: 欧元区失业人数 欧元区调和CPI 欧元区:失业率:季调 1.5 10.4 1.0 10.2 0.5 10.0 0.0 9.8 -0.5 9.6 9.4 -1.0 9.2 -1.5 -2.0 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传 播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和 修改。本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析 方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告 中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 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