油脂周报--20170728 - 油脂周报.pdf

油脂研究员 刘博闻 从业资格证号：T271848 ：021-60329606 2017 年 7 月 28 日 星 期 五 ：liubowen_qh@chinastock.com.cn ▍银河期货农产品事业部 ▍ 油脂周报 ：上海市浦东新区向城路 288 号国华人寿大厦 9 楼 : http://www.yhqh.com.cn/ 油脂：棕油复产可能不如预期 关注马盘上涨压力位 前言概要 国内油脂在近期震荡上涨的趋势中本周再次突破新高。不同于前几周的上涨驱动力，本周 美国天气市的信息较为寡淡，马盘棕油为本周此轮油脂反弹有利的大推手。7 月调查机构的数 据再次显示产地恢复不及市场预期，马盘价格再次打入升水，而此轮强势上涨是否可持续为下 周主要的关注重点。受外盘棕油带动上涨，国内豆棕价差大幅下跌。国内菜油需求疲弱去库存 缓慢，而远期价格受菜油稀缺的影响而偏高，菜油盘面结构体现出强 carry。 一、走势回顾 图 1: BMD 毛棕油指数日线走势图 图 2：CBOT 美豆油指数日线走势图 资料来源: 银河期货农产品事业部 文华财经 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 农产品事业部 研究报告 图 3: 菜油主力合约 1801 日线走势图 图 4：豆油主力合约 1709 日线走势图 图5: 棕榈油主力合约1709日线走势图 资料来源: 银河期货农产品事业部 文华财经 二、关键数据跟踪 1. 美国气象局干旱以及天气模型 截止 7 月 25 日，中西部玉米大豆部分种植区干旱面积进一步扩大，干旱程度有所加强。其实，干旱 最严重持续时间最长的南北达科他州情况在本周丝毫没有发生改变，同时，干旱地区有向南部以及东部地 区发展恶化的迹象。本周爱荷华州中西部地块发展至中度干旱，而种植面积最大的伊利诺伊州南部地区也 有轻微干燥缺水现象。临近 8 月份大豆生长的结荚期，降雨量和温度等气候条件越发重要，若土壤墒情和干 旱无法缓解的话，可能对本年度大豆的单产造成不利的影响。 GFS 天气模型预测，未来一周内美国爱荷华以及伊利诺伊州降雨量仍然偏少，但 7-14 日天气模型暗 示降雨可能有所增多，天气预报需持续跟踪。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 图 6: NOAA 美国气象局干旱预警 资料来源: 银河期货农产品事业部 图 7: NOAA 美国气象局气象预测中心 NOAA 2. 美豆优良率以及供需平衡表预估 截至 7 月 25 日当周，美豆平均优良率环比下降 4 个百分点至 57%，过去 10 年同比仅高于 2012 年同 期优良率，自 6 月初优良率公布以来持续下降。8 月 10 日美国农业部将公布供需平衡数据，8 月报告中将 对大豆单产的预估进行调整，当前市场预期本年度大豆单产不及去年大豆的高单产 52 蒲式耳/英亩。 美国农业部暂估 17-18 年度大豆产量 42.5 亿蒲式耳，较去年环比下降 1%，单产为 48，库销比 10.7%。 若单产下调至 47，库存将下降至 3.6 亿蒲式耳，库销比下降至 8.6%。若单产上调至 49，库存将上升至 5.5 蒲式耳，库销比上升至 12.8%。 图 8: 美豆优良率（%） 资料来源: 银河期货农产品事业部 图 9: 美豆库销比（单位：百万蒲式耳，%） MPOB 3. 海关 6 月进出口数据： 6 月我国进口棕榈油 21.7 万吨，其中 24 度棕榈液油进口量仅为 11.3 万吨，棕榈油硬脂进口量 10 万吨。 6 月我国豆油进口量大幅增长至 14.1 万吨，上月进口量为 7.5 万吨，去年同期进口量为 4.3 万吨。 6 月我国菜籽油进口量为 7.6 万吨，上月进口量为 6.7 万吨，去年同期进口量为 1.1 万吨。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 图 10: 中国 24 度棕榈油进口量（单位：吨） 图 11: 中国豆油进口量（单位：吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 海关数据 4. 国内外豆棕价差 本周近月国际豆棕 fob 价差较上周缩小至 80 美金； 国内华东地区豆棕现货价差较上周基本维稳在 450 元，较去年同期持平 图 12: 国际豆棕 fob 价差（单位：美元） 图 13: 华东地区豆棕现货价差（单位：元） 资料来源: 银河期货农产品事业部 5. 豆油和棕榈油现货基差 本周全国一级豆油现货基差维持低位，其中华东地区一豆现货基差维持 1709 合约平水；本周全国 24 度 棕榈油现货基差小幅走弱，其中华南地区基差由上周 1709+250 小幅下跌至 1709+200。 图 14: 华东地区一级豆油现货基差 图 15: 华南地区 24 度棕榈油现货基差 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 资料来源: 银河期货农产品事业部 6. 油脂库存 本周全国豆油库存增加 5 万吨至 138 万吨；全国食用棕油库存下降 2 万吨至 36 万吨.。 图 16: 全国 24 度棕榈油现货库存（单位：万吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 图 17: 全国豆油库存（单位：万吨） 天下粮仓 三、价差和利润核算 1.核心价差变动 棕榈油 9-1 月差大幅下跌至 50（上周 92） 豆棕油价差 1709 合约上涨至 644 左右（上周 730） 豆菜油价差 1709 合约上涨至-428（上周-502） 图 18: 棕榈油 9-1 月差（单位：元/吨） 图 19: 1709 合约豆棕价差（单位：元/吨） 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 资料来源: 银河期货农产品事业部 图20: 豆菜油1709合约价差（单位：元/吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 2. 利润核算： 棕榈油进口利润：本周棕榈油进口利润较上周下跌，其中 11 月 v1 月盘面倒挂 150 元，明年 3 月 v5 月盘 面倒挂 110 元。 图21: 24度棕油进口利润（单位：元/吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 农产品事业部 研究报告 四、逻辑分析 本周马盘价格大幅飙涨，受产地 7 月产量可能再次增长不如预期的影响。MPOA 数据显示 7 月 1-20 日全马来西亚棕榈油产量增幅只有不到 6%，而南马棕果厂商公会 SPPOMA 数据显示 7 月 1-20 日产量环比 增长 22%。盘面价格的上涨包含了产量增幅不如预期的价格升水，BMD 毛棕油指数上涨价格压力位为 2750 令吉，关注下月 10 日左右的 mpob 报告，除非报告造成明显利多影响，不然价格较难突破 2750 令吉而重返 震荡趋势中。未来一周，油脂仍以多头思路操作，单边上谨慎追涨。 近期国内大量采购 24 度棕榈油导致棕榈油 91 月差下跌至 50 元/吨以下，棕榈油现货以及远期基差报 价下跌在充分显示这一预期。本周国内食用棕油库存继续保持低位 37 万吨，未来两个月到港的充裕将使库 存至 9 月份增长至 50 万吨以上。低度棕油的消费显示可能好于预期，夏季旺季的到来以及豆棕油现货价差 有所走高，将利好于棕榈油的消费。套利方面，豆棕价差远期合约的机会主要取决于海外棕油产量变动情 况，目前产地产量可能恢复再次不如预期，对于豆棕价差的扩大当前属于逆势操作谨慎参与，但马盘价格上 涨至压力位甚至突破受阻之时可适当参与。 豆油方面，延续“大供应大消费”格局，本周豆油终端成交清淡，消费一般，旺季消费效应暂未体现 出来，但豆油对于菜油甚至棕油的性价比仍比较高，8 月以后豆油可能进入去库存阶段。菜油港口现货基差 持续贴水 100 元以上，消费疲软去库存速度偏慢，但远期菜油走向稀缺因而盘面月差操作仍然以反套为主。 五、交易策略 1.单边：油脂前期价格筑底，近期仍以寻找支撑位而逢低做多思路，但价格上升至压力位谨慎追涨。 2.对冲或套利：继续关注菜油 1-5 反套。 六、下周关注 关注马来西亚 7 月 1-30 日产量以及出口数据。 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方 式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公 司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的 不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期 货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策 与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7