美豆企稳日，豆粕建仓时 趣关注.pdf

趣关注 2021 年 6 月 18 日 美豆企稳日，豆粕建仓时 趣关注（0618） 农产品的大幅下挫，超出了大部分人的预期。今天我把自己近一段的想法和 对行情的思考给大家交流一下，仅供大家参考。 在 6 月 USDA 供需报告之前，我个人倾向于豆粕 3450-3650 之间震荡的观点， 跌破 3500 下方分批买入，高于 3600 上方逐步止盈，不做空。总体概括为：底部 不断抬升，但上方空间暂难打开。因为我个人认为行情的爆发点或者方向明确应 该在美国季度库存报告及种植面积报告出来以后。一方面面积炒作尘埃落定，另 一方面美国进入正式的天气市。在 6 月底之前我维持底部抬升，区间震荡的判断， 操作建议就是逢低买入，同时卖出 3650 上方的看涨期权+卖出 3500 下方的看跌 期权。 从当下的行情来讲，很多的东西都是不期而遇的，冥冥中似乎早有安排。首 先是 6 月 10 日的月度供需报告，美国并未对产量和单产进行调整，反而增加了 旧作和新作的结转库存，报告低于市场预期偏空，美盘对行情的利空反应较为明 显，而国内受制于油厂长期的负榨利，且市场对天气市仍有憧憬，又是端午节前 最后一天，国内盘面不跌反涨，盘面最终收于 3650 附近。截止到端午节前，市 场都在预期轨道上运行。 真正的转折，出现在端午节期间，一方面市场传闻美国有可能放宽生柴掺混 政策（前期美豆油强势上涨的最根本因素就是未来不可逆的生柴需求），此传闻 一出美豆油直接跌停，美豆也跌落神坛，但美豆粕相对强势。而后利空接踵而至， 中西部半个月的天气模型显示将迎来久违的降雨，市场对于天气的炒作开始落空， 趣关注 2021 年 6 月 18 日 盘面可以大幅回调。同时美联储恰到好处的提出了偏鹰派的加息言论，使市场担 心美联储将退出货币宽松政策，开始为加息准备。 宏观流动性收紧预期+美国干旱缓解预期+6 月供需报告结转库存增加+6 月底 种植面积市场预期增加，造就了美豆指数短短 7 个交易日从 1500 跌至 1260，跌 幅高达 16%，美豆油从 68.4 跌至 52.6，跌幅更是高达 23%。 反观国内，美国生柴政策的影响下，美豆油走势和连盘走势相关性逐步趋弱， 且国内榨利长期处于负值，国内的跌幅豆粕从 3650 跌至 3310，跌幅 9.3%，豆油 跌幅从 8822（节前最后一天数据）跌至 7678，跌幅 12.9%。不管是油还是粕，从 幅度来讲，都低于外盘。榨利的修复在以成本端的坍塌回归。 对于行情，价格在跌破 3500 后，几乎到前期我所预估的震荡区间的下沿。 此时我所考虑的是我前期不看跌的因素是否发生了改变。从宏观来讲，美联储的 “鹰”式表态至少预示着美联储的政策在逐渐往加息倾斜，所仰仗的天气市在未 来半月之内并无炒作空间，而 6 月底的季度库存和种植面积报告还尚早。我所仰 仗的多头因素都在改变，我对未来并不太悲观，但是当时确实找不到做多的理由， 为保守起见，我给出的建议就是卖出 3550 或者 3600 的看涨期权，收取权利金。 但是当行情跌至 3300 附近时，我个人觉得有些东西已经在逐步的转变，首 先利空方面国内“涛涛”大豆的到港和即将到来的累库，这些其实市场早有预期， 而且季节性来看，也和往年一致；利多方面美豆的低库存也已经早被市场所认知， 它所能影响的无非就是对价格弹性的放大。而国内一些新的变化：一、我们可以 看到国内的盘面明显更加具有韧性，现货成交在低价格区间内开始好转，成交有 所放量；二、美国的周度销售报告显示中国取消了 4.5 万吨的买船，虽然对美国 销售数据来讲利空，但是从另一个方面来看，也佐证了长期榨利为负的情况下， 趣关注 2021 年 6 月 18 日 油厂对远期买船的消极，未来的到港大概率会低于市场预期；三、真正的天气影 响至少要在 6 月底才能体现，现在即使中西部出现缓解，也不能说明天气高枕无 忧，对于大豆来讲，结荚灌浆期对水分的需求最大，也是市场炒作天气的最关键 期，现在把天气升水挤出，更有利于未来天气市的反弹；四、基金已经连续 7 天 减持大豆多单，净多持仓的快速回落虽然加速了盘面的下跌，但同时基金的减仓 也降低了盘面再次暴跌的风险；五、虽然养殖端生猪价格的暴跌，会影响散户补 栏的积极性，但生猪及母猪存栏的恢复，在短时间内很难逆转，当下亦是水产需 求旺季，下游需求的减弱不会出现断崖式下跌。 综上来讲：既然发现了一些积极性变化，那么我们现在需要等待的就是美豆 的企稳，一旦美豆企稳，恐慌情绪消退，就是豆粕建仓拿货之时。 国金期货有限责任公司 联系电话：028-61303163 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人 不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。本文部分图片、音频、视频来源于网络搜 索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 本报告基于公开资料或实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，报告 中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内 容及最终操作作任何担保。 同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！