国金期货铝日报20191204.pdf
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2019.12.4 | 铝日报 日报点评： 宏观经济：中国11月财新制造业PMI51.8，较上月继续回升，而之前统计局公布的官方制造业PMI大幅反弹，显示 前期各项“逆周期调节”政策效果已有所显现。欧元区、德国、法国和英国11月PMI均继续回升，但仅法国处于扩 张区间。美国11月Markit制造业PMI小幅升高，为1月以来新高，但ISM制造业PMI下滑，为连续第四个月萎缩，各 分项数据不及预期。此外美国10月营建支出意外下滑，美元大幅下跌。周二中国央行未开展逆回购操作，从 Shibor结构看，6个月以上期限的利率未变，1个月期限的利率小幅上行，其他期限利率均小幅下行，尽管央行已 连续多日未开展逆回购，但短期资金仍相对宽松。 供应:氧化铝价格近期持续下跌，预焙阳极及动力煤价格有所企稳，氟化铝和冰晶石价格前期大幅下跌，电解铝成 本继续下降，铝价反弹，冶炼利润再度扩大。国内新产能将继续投放，国内产量四季度预计将逐步回升。 需求：国内下游企业需求有所转好，房地产新开工、施工和竣工面积同比增速均出现回升，基建表现也较好，汽 车产销环比回升，家电行业表现尚可，电网投资增速大幅回升，铝材出口继续小幅下滑。 现货市场：盘面震荡，华东持货商积极出货，大户收货，成交尚可；华南贸易商观望为主，刚需采购，成交一般。 库存：12月2日社会库存72万吨（-3.5），库存大幅下降。11月29日上期所库存24.58万吨（-2.4），注册仓单 6.17(-0.04)。LME最新库存127.73万吨（+0.4）。 总体评述：中美贸易磋商继续进行，后期不确定性有所加大。美国对欧盟及南美多个国家的贸易摩擦又起，市场 经济前景的忧虑加大。中国制造业PMI回升，前期政策效果有所体现；欧元区PMI普遍回升，美国经济表现一般。 国内氧化铝价格持续下降，冶炼成本下降，铝价反弹令冶炼利润大幅回升。新产能将陆续建成投产，但短期新产 能投放有所放缓，4季度产量增长幅度不及预期。国内消费旺季渐过，但现货库存仍在快速下降，显示市场需求仍 然较好。伦铝库存近期大幅增加，美国与多个经济体贸易摩擦令市场悲观，隔夜伦铝大幅下挫，或拖累沪铝反 弹。国内库存大幅下降仍对沪铝有所支撑，预计沪铝短期偏强运行。中长期因成本下滑、供应增加，仍存较大下 跌概率。 策略：单边暂时观望；尝试多2001空2003正套 风险点：中美经贸磋商进展 印尼铝土矿出口政策 英国“脱欧”进程 国内市场价格及价差 日期 现货价格（元/吨） 上期所价格（结算价）（元/吨） 期现价差（元/吨） 上海现货 广东现货 上海-广东 现货月 次月合约 三月合约 次月-三月 上海-现货月 上海-次月 上海-三月 2019/12/2 14050 14020 30 13895 13895 13820 75 155 155 230 2019/12/3 14110 14110 0 14030 13950 13855 95 80 160 255 日变化 60 90 -30 135 55 35 20 -75 5 25 图1：沪铝期限结构 14200 图2：期现套利成本 元/吨 14800 14100 14600 14000 持仓成本 14400 13900 14200 2019/12/3 2019/11/26 2019/12/2 13800 14000 13700 13800 13600 13600 盘面价格 13400 13500 现货价格 元/吨 现货月 一月 二月 数据来源：WIND 国金期货 三月 四月 五月 六月 现货价格 现货月 一月 二月 数据来源：WIND 国金期货 三月 四月 五月 六月 2019.12.4 | 铝日报 国内现货市场 图3：国内铝锭现货价格 16000 图4：长江现货升贴水 元/吨 400 15500 300 15000 200 元/吨 100 14500 0 14000 -100 13500 -200 -300 13000 -400 12500 长江 12000 2017/11/14 2018/4/14 2018/9/14 南储 2019/2/14 2019/7/14 -500 -600 2017/2/10 2017/9/10 2018/4/10 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图5：现货-现货月升贴 图6：现货-次月升贴水 400 元/吨 300 400 长江-现货月 2018/11/10 2019/6/10 元/吨 南储-现货月 长江-次月 300 南储-次月 200 200 100 0 100 -100 0 -200 -100 -300 -400 -200 -500 -600 2018/9/4 2019/1/4 2019/5/4 2019/9/4 -300 2018/9/4 2019/1/4 2019/5/4 2019/9/4 Φ90 Φ120 Φ178 2019/1/11 2019/5/11 2019/9/11 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图7：广东-上海现货价差 图8：广东铝棒加工费 200 元/吨 700 150 600 100 500 50 400 0 300 -50 200 -100 100 -150 2018/9/4 元/吨 2019/1/4 数据来源：WIND 国金期货 2019/5/4 2019/9/4 0 2018/9/11 数据来源：南储 国金期货 2019.12.4 | 铝日报 国内现货库存 图9：国内现货库存 图10：分地区库存 250 万吨 广东 河南 万吨 50 华东（右轴） 45 40 200 35 150 30 25 100 20 15 50 10 0 01-02 5 03-02 2015年 05-02 2016年 07-02 2017年 09-02 2018年 11-02 2019/10/31 2019年 2019/11/11 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图11：铝棒库存 图12：国内铝锭现货价格与库存 16 万吨 佛山 250 其他地区 万吨 0 2019/12/2 2019/11/21 现货库存 铝锭价格 元/吨 15500 14 15000 200 12 14500 10 150 14000 8 13500 100 6 13000 4 50 12500 2 0 2017/10/16 2018/4/16 2018/10/16 2019/4/16 2019/10/16 数据来源：WIND 国金期货 0 2018/1/25 12000 2018/7/25 2019/1/25 2019/7/25 数据来源：WIND 国金期货 国内期货市场 图13：上期所库存 图14：注册仓单-现货/三月升贴水 万吨 120 400 2015 2016 2017 2018 元/吨 2019 万吨 注册仓单(右轴) 70 300 100 60 200 80 50 100 60 80 长江-次月 40 0 30 40 -100 20 20 -200 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 数据来源：SHFE 国金期货 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -300 2018/9/4 10 0 2019/1/4 2019/5/4 数据来源：WIND 国金期货 2019/9/4 2019.12.4 | 铝日报 图15：沪铝价格与总持仓 15500 图16：沪铝跨期价差（收盘价） 元/吨 总持仓(万手) 万手 三月 100 600 90 15000 次月-三月 400 70 14000 现货月-次月 500 80 14500 元/吨 60 300 50 200 40 100 30 13500 0 20 13000 2018/9/4 2019/1/4 2019/5/4 10 -100 0 -200 2018/9/4 2019/9/4 数据来源：SHFE 国金期货 2019/1/4 2019/5/4 2019/9/4 数据来源：SHFE 国金期货 LME市场 日期 2019/11/29 LME升贴水 LME3（美 LME铝库存 注销仓单 (美元/吨) 元/吨） （万吨） （万吨） 22 1718 127.33 15.87 12.46% 2019/12/2 22.75 1726 127.73 15.65 12.25% 日变化 0.75 8 0.40 -0.21 -0.21% 图17：LME铝现货升贴水 60 注销仓单 比例 图18：LME铝库存及注销仓单比 250 美元/吨 40 万吨 LME库存 60% 注销仓单比例 50% 200 20 40% 150 0 30% 100 20% -20 50 -40 -60 2017-03-21 2017-10-21 2018-05-21 2018-12-21 10% 0 2017-01-04 2019-07-21 0% 2017-09-04 2018-05-04 数据来源：LME 国金期货 数据来源：LME 国金期货 图19：LME3价格走势与库存 图20：LME铝期限结构 250 万吨 LME库存 LME3 美元/吨 2800 2600 200 2250 2019-01-04 美元/吨 2150 2400 2200 150 2050 2000 1950 2019/11/25 1800 100 1600 1850 1400 50 1200 0 2016-12-21 2019-09-04 1000 2017-09-21 2018-06-21 数据来源：LME 国金期货 2019-03-21 2019/11/29 2019/12/2 3月 15月 1750 1650 现货月 数据来源：LME 国金期货 27月 63月 2019.12.4 | 铝日报 沪伦比值、进口盈亏 图21：进口比值与人民币汇率 7.20 图22：进口盈亏与沪伦比值 8.70 人民币/美元 0 8.50 元/吨 -500 7.00 8.50 6.80 8.30 6.60 8.10 6.40 7.90 8.00 -1000 7.50 -1500 -2000 7.00 -2500 6.50 -3000 6.20 7.70 人民币汇率（左轴） 6.00 2018/2/5 2018/9/5 数据来源：WIND 国金期货 2019/4/5 进口比值 7.50 2019/11/5 -3500 6.00 -4000 -4500 现货进口盈亏 SHFE3/LME3 -5000 2018/2/5 2018/9/5 2019/4/5 5.50 5.00 2019/11/5 数据来源：WIND 国金期货 国金期货有限责任公司 联系电话：020-38094187 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制 和发布。本文部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们予以删除。本报告基于公开资料或实 地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终 操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。