国金期货铝日报20191205.pdf

2019.12.5 | 铝日报 日报点评： 宏观经济：中国11月财新服务业PMI53.5，较上月继续回升。欧元区、德国和英国11月服务业PMI均继续回升，仅 法国小幅下降但仍处于扩张区间。美国11月ADP就业人数6.7万人，较上月大幅下滑且远不及预期；美国11月ISM非 制造业PMI小幅下降。近期美国经济数据表现不佳，加上美国近期与法国、墨西哥和巴西等国的贸易摩擦加剧，与 中国的贸易协议仍无进展，美元近几日大幅下跌。周三中国央行未开展逆回购操作，人民银行已连续十一个交易 日暂停逆回购。从Shibor结构看，隔夜、两周和1年期限的利率小幅下行，其他期限的利率小幅上涨，流动性总体 处于较高水平。 供应:氧化铝价格近期持续下跌，预焙阳极及动力煤价格有所企稳，氟化铝和冰晶石价格前期大幅下跌，电解铝成 本继续下降，铝价反弹，冶炼利润再度扩大。国内新产能将继续投放，国内产量四季度预计将逐步回升。 需求：国内下游企业需求有所转好，房地产新开工、施工和竣工面积同比增速均出现回升，基建表现也较好，汽 车产销环比回升，家电行业表现尚可，电网投资增速大幅回升，铝材出口继续小幅下滑。 现货市场：盘面震荡，华东持货商挺价出货，价格僵持，成交不佳；华南货源充裕，市场需求低迷，成交清淡。 库存：12月2日社会库存72万吨（-3.5），库存大幅下降。11月29日上期所库存24.58万吨（-2.4），注册仓单 6.12(-0.05)。LME最新库存127.49万吨（-0.25）。 总体评述：近期中国及欧元区各国的经济有回暖迹象，但美国经济表现不佳，令美联储继续降息的预期有所加强。 但美国与多个国家贸易摩擦加剧，导致市场对全球经济前景再生忧虑，也可能对美国经济产生不利影响。氧化铝 价格持续下降，冶炼成本下降，铝价反弹令冶炼利润大幅回升，新产能将陆续建成投产，但短期新产能投放有所 放缓，4季度产量增长幅度不及预期。国内消费旺季渐过，现货库存维持去库进程，库存降幅较大，显示市场需求 仍然较好。伦铝库存近期大幅增加，伦铝大幅回调，再度陷入震荡。沪铝受库存下降支撑，高位盘整。预计沪铝 短期维持震荡，中长期因成本下滑、供应增加，仍存较大下跌概率。 策略：单边暂时观望；尝试多2001空2003正套 风险点：中美经贸磋商进展 印尼铝土矿出口政策 英国“脱欧”进程 国内市场价格及价差 日期 现货价格（元/吨） 上期所价格（结算价）（元/吨） 期现价差（元/吨） 上海现货 广东现货 上海-广东 现货月 次月合约 三月合约 次月-三月 上海-现货月 上海-次月 上海-三月 2019/12/3 14110 14110 0 13950 13950 13855 95 160 160 255 2019/12/4 14130 14130 0 14065 13950 13825 125 65 180 305 日变化 20 20 0 115 0 -30 30 -95 20 50 图1：沪铝期限结构 14200 图2：期现套利成本 元/吨 14800 14100 14600 持仓成本 14000 14400 13900 14200 13800 2019/12/3 2019/11/27 2019/12/4 14000 13700 13800 13600 13600 13500 13400 盘面价格 13200 13400 现货价格 元/吨 现货月 一月 二月 数据来源：WIND 国金期货 三月 四月 五月 六月 现货价格 现货月 一月 二月 数据来源：WIND 国金期货 三月 四月 五月 六月 2019.12.5 | 铝日报 国内现货市场 图3：国内铝锭现货价格 16000 图4：长江现货升贴水 元/吨 400 15500 300 15000 200 元/吨 100 14500 0 14000 -100 13500 -200 -300 13000 -400 12500 长江 12000 2017/11/15 2018/4/15 2018/9/15 南储 2019/2/15 2019/7/15 -500 -600 2017/2/13 2017/9/13 2018/4/13 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图5：现货-现货月升贴 图6：现货-次月升贴水 400 元/吨 300 400 长江-现货月 2018/11/13 2019/6/13 元/吨 南储-现货月 长江-次月 300 南储-次月 200 200 100 0 100 -100 0 -200 -100 -300 -400 -200 -500 -600 2018/9/5 2019/1/5 2019/5/5 2019/9/5 -300 2018/9/5 2019/1/5 2019/5/5 2019/9/5 Φ90 Φ120 Φ178 2019/1/12 2019/5/12 2019/9/12 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图7：广东-上海现货价差 图8：广东铝棒加工费 200 元/吨 700 150 600 100 500 50 400 0 300 -50 200 -100 100 -150 2018/9/5 元/吨 2019/1/5 数据来源：WIND 国金期货 2019/5/5 2019/9/5 0 2018/9/12 数据来源：南储 国金期货 2019.12.5 | 铝日报 国内现货库存 图9：国内现货库存 图10：分地区库存 250 万吨 广东 河南 万吨 50 华东（右轴） 45 40 200 35 150 30 25 100 20 15 50 10 0 01-02 5 03-02 2015年 05-02 2016年 07-02 2017年 09-02 2018年 11-02 2019/10/31 2019年 2019/11/11 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图11：铝棒库存 图12：国内铝锭现货价格与库存 16 万吨 佛山 250 其他地区 万吨 0 2019/12/2 2019/11/21 现货库存 铝锭价格 元/吨 15500 14 15000 200 12 14500 10 150 14000 8 13500 100 6 13000 4 50 12500 2 0 2017/10/16 2018/4/16 2018/10/16 2019/4/16 2019/10/16 数据来源：WIND 国金期货 0 2018/1/25 12000 2018/7/25 2019/1/25 2019/7/25 数据来源：WIND 国金期货 国内期货市场 图13：上期所库存 图14：注册仓单-现货/三月升贴水 万吨 120 400 2015 2016 2017 2018 元/吨 2019 万吨 注册仓单(右轴) 70 300 100 60 200 80 50 100 60 80 长江-次月 40 0 30 40 -100 20 20 -200 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 数据来源：SHFE 国金期货 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -300 2018/9/5 10 0 2019/1/5 2019/5/5 数据来源：WIND 国金期货 2019/9/5 2019.12.5 | 铝日报 图15：沪铝价格与总持仓 15000 图16：沪铝跨期价差（收盘价） 元/吨 总持仓(万手) 14800 万手 三月 100 600 90 元/吨 14600 80 14400 70 14200 60 300 14000 50 200 13800 40 13600 30 13400 20 13200 10 -100 0 -200 2018/9/5 13000 2018/9/5 2019/1/5 2019/5/5 现货月-次月 次月-三月 500 400 100 0 2019/9/5 数据来源：SHFE 国金期货 2019/1/5 2019/5/5 2019/9/5 数据来源：SHFE 国金期货 LME市场 日期 2019/12/2 LME升贴水 LME3（美 LME铝库存 注销仓单 (美元/吨) 元/吨） （万吨） （万吨） 22.75 1718 127.73 15.65 12.25% 2019/12/3 8.5 1726 127.49 15.34 12.03% 日变化 -14.25 8 -0.25 -0.32 -0.23% 图17：LME铝现货升贴水 60 注销仓单 比例 图18：LME铝库存及注销仓单比 250 美元/吨 40 万吨 LME库存 60% 注销仓单比例 50% 200 20 40% 150 0 30% 100 20% -20 50 -40 -60 2017-03-21 2017-10-21 2018-05-21 2018-12-21 10% 0 2017-01-05 2019-07-21 0% 2017-09-05 2018-05-05 数据来源：LME 国金期货 数据来源：LME 国金期货 图19：LME3价格走势与库存 图20：LME铝期限结构 250 万吨 LME库存 LME3 美元/吨 2800 2600 200 2250 2019-01-05 美元/吨 2150 2400 2200 150 2050 2000 1950 2019/11/26 1800 100 1600 1850 2019/12/2 2019/12/3 1400 50 1200 0 2016-12-22 2019-09-05 1000 2017-09-22 2018-06-22 数据来源：LME 国金期货 2019-03-22 1750 1650 现货月 3月 数据来源：LME 国金期货 15月 27月 63月 2019.12.5 | 铝日报 沪伦比值、进口盈亏 图21：进口比值与人民币汇率 7.20 图22：进口盈亏与沪伦比值 8.70 人民币/美元 0 8.50 元/吨 -500 7.00 8.50 6.80 8.30 6.60 8.10 6.40 7.90 8.00 -1000 7.50 -1500 -2000 7.00 -2500 6.50 -3000 6.20 7.70 人民币汇率（左轴） 6.00 2018/2/6 2018/9/6 数据来源：WIND 国金期货 2019/4/6 进口比值 7.50 2019/11/6 -3500 6.00 -4000 -4500 现货进口盈亏 SHFE3/LME3 -5000 2018/2/6 2018/9/6 2019/4/6 5.50 5.00 2019/11/6 数据来源：WIND 国金期货 国金期货有限责任公司 联系电话：020-38094187 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制 和发布。本文部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们予以删除。本报告基于公开资料或实 地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终 操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。