驿动的价已渐渐平息，疲惫的钢材与谁相依-趣关注：热卷、螺纹期货.pdf

研究员：戴小红 投资咨询证号（Z0000213）热线：028 6130 3163 趣关注：热卷期货、螺纹期货 驿动的价已渐渐平息，疲惫的钢材与谁相依 2021 年 8 月 13 日星期五 ●核心观点 钢材期货品种热轧卷板、螺纹钢上半年延续了去年的上涨且出现 了价格井喷，螺纹钢在 5 月 11 日创下自上市 13 年以来的高位 6208 点。受环保限产——稳价保供——市场调节开始纷至沓来，在此扰动 下，钢材价格 3、4、5 月经历了上涨下跌过山车式行情，在供应偏紧 需求向好的逻辑驱动下，目前价格盘桓于 3-5 月交投区间中值附近， 钢材行情出现逐步收敛的疲惫状态。随着 2110 合约到期时间的临近， 游资开始移仓远月，在产业驱动和政策博弈下，“秦皇岛外打鱼船， 一片汪洋都不见，知向谁边”？梳理主要影响因素，或可明确疲惫后 的钢材终将与谁相依。下一主力 2201 合约或有先抑后扬的大行情出 现，或将为以钢材为原材料的企业提供了买入套保入市良机。 一、鬼知道钢材经历了什么 本年度春节前，热轧卷板和螺纹钢踩着不变的小牛步伐，漫步在 探寻 2018 年高位的泥泞小路上。时到三月份，市场热度随着对宏观 环境通胀预期的一致性认知而逐步升温，在 4 月下旬和 5 月上旬，从 加速升温直至出现沸点，热卷 5 月 10 日出现涨停收至 6335 点，螺纹 5 月 11 日涨停收至 6012 点。价格持续上行累积了空头的浮动亏损总 额，叠加涨停后交易规则提高保证金的需求，最后一根压死空头的稻 草，是该死的市场形成“通胀周期价格该涨”的一致性认知。接下来 的三个交易日，就是空头的至暗时刻，或被动或强平出场，成就了多 头硕果累累，多头的狂欢是空头的孤单。 研究员：戴小红 投资咨询证号（Z0000213）热线：028 6130 3163 那不是末日，一切才刚刚开始。 你以为你以为的，其实不是你以为的。随后行情并没有按大家一 致性认知，往该涨的方向发展。请看行情图。 图说 涨停日 涨停日 投资的责任重，空头的冤仇深。 当强平余音未了，空头心有余悸时，行情却以迅雷不及掩耳盗铃 之势，开启了大踏步的回撤。 热卷用 12 个交易日，螺纹用 13 个交易日，抹去了前面 40 余交 易日的涨幅，让价格重新回到了三月份的起涨点。 孤单，是一个人的狂欢。 研究员：戴小红 投资咨询证号（Z0000213）热线：028 6130 3163 空头：“你都没想到我跌得这么快吧？” 多头：“我以为还在通胀时期！” 空头（惊讶）：“原来我跌得这么快，我很满意！” 多头：“你觉得你这个状态，有所保留吗？” 空头：“没有保留。我已经...我已经用了洪荒之力了！” 多头：“哈哈，平复一下。我们知道你这一年的状态并不好，那现在，你 觉得恢复到以前的自己了吗？” 空头：“这已经是历史最好的成绩啦。我还是心满意足了！” 多头：“是不是对未来下跌也充满希望？” 空头：“没有，我已经很满意啦！” 二、驿动的价渐渐平息 曾经沧海难为水，半缘修道半缘君。 钢材 10 余个交易日的价格下跌，如旋风刮过，通过了稳价保供， 平息了市场卖方怨声载道的声音，拯救了卖出套保方公司，拯救了卖 出套保方企业， 5 月 28 日下午，两院院士大会、中国科协第十次全国代表大会 第二次全体会议在人民大会堂举行。中共中央政治局常委、国务院总 理李克强发表重要讲话。 李克强说，保持宏观政策必要支持力度，注重用市场化办法解决大宗商品 价格上涨等经济运行中的突出问题，大力推动科技创新，扩大内需与对外开放 互促并进，在发展中保障和改善民生，保持经济运行在合理区间和就业稳定，推 动高质量发展。 研究员：戴小红 投资咨询证号（Z0000213）热线：028 6130 3163 仿佛在告诉我。 快跑吧，我只能帮你到这里了。 接下来的交易日，钢材（螺纹、热卷期货）价格再次打通了上涨 之路，小心谨慎的上探上探上探，时不时还来一波促不及防的跳水表 演，价格盘桓于 3-5 月交投区间中值附近，钢材行情出现逐步收敛的 疲惫状态。 图一：螺纹 2110&热卷 2110 日线 我只能帮你到这里了 & 我只能帮你到这里了 来源：wh6&slfu 研究员：戴小红 投资咨询证号（Z0000213）热线：028 6130 3163 三、最新数据及推演 近日，唐山市大气污染防治工作领导小组办公室发布关于征求 《唐山市 2022 年北京冬奥会和冬残奥会空气质量保障实施方案》，拟 对钢铁企业的高炉及配套的焦化、石灰进行不同比例的停限产，并禁 止国五及以下重卡的运输。唐山市发布 2022 年北京冬奥会空气质量 保障实施方案拟在冬奥会期间加强管控，并在文件中提出 2021 年全 市粗钢产量同比压减 1237 万吨，河北省今年压减目标为同比降 2171 万吨，这个目标对唐山容易实现，维持现状即可超额完成任务，但对 河北其他城市来说任务较重（图二） 。 据了解，当前已有 15 个省份政府对压减粗钢产量工作表态，涉 及到的计划减量有 8000 万吨，在上半年增产的基础上全年还能净减 2000 万吨。压减工作并非一刀切，将有节奏的进行，在旺季适当放 松，平时错峰进行，一部分钢厂把压减工作集中在年底淡季。 近期需求表现同样不佳，疫情、天气的影响更多体现在价格曲线 和节奏上，更重要的是地产销售和地方债的发行进度均不理想，需要 下调对下半年需求的预期。目前唐山的冬奥会环保文件当中再次证实 粗钢压减工作是国家部署。类似表述也可以在安徽、甘肃、江西的压 产文件中找到。唐山这份文件的意义在于发布时间在 zzj 会议之后， 证实纠正运动式减碳并未影响到粗钢产量压减工作。因此目前来看需 求弱于供给的概率偏低。 图二：压减目标示意图 来源：HORIZON 研究员：戴小红 投资咨询证号（Z0000213）热线：028 6130 3163 图三：钢厂减产计划统计 来源：HORIZON 铁水产量下降幅度已符合预期，但之后还会继续下降。若假设统 计局口径今年全年生铁粗钢比和去年持平，则下半年生铁产量需同比 压减 2730 万吨，折算成 247 家铁水产量，则需其下半年均值保持在 234 万吨，最新日均铁水产量已降至 228 万吨。 但理论上今年的生铁粗钢比难以降至和去年相似水平，因为电炉 利润有所扩张，因此铁水的实际水平需要低于理论测算值。 图四：钢厂减产计划统计 来源：HORIZON 研究员：戴小红 投资咨询证号（Z0000213）热线：028 6130 3163 分品种看，螺纹近期的减产有限电和正常检修因素（图五） 。 图五：螺纹产量 来源：HORIZON 热卷产量的边际变化主要来自常规检修变化（图六） 图五：螺纹产量 研究员：戴小红 投资咨询证号（Z0000213）热线：028 6130 3163 来源：HORIZON 钢材现货生产利润较前期已有明显改善（图六） 图六：钢材生产利润 来源：HORIZON 螺纹产量推演，预期本周至年底总产量同比-9.8%，基本上接近 粗钢压减幅度（图七） 。 研究员：戴小红 投资咨询证号（Z0000213）热线：028 6130 3163 图七：螺纹总产量推演 来源：HORIZON 螺纹表需推演，下半年可能的利空拖累点（图八）： 1、拿地继续拖累地产开工； 2、地方债发行进度慢于预期，基建增速存疑； 3、进口钢坯增量。 图八：螺纹日均表需 来源：HORIZON 这样的供需预期下，淡季将小幅去库，至 10 月迎来加速（图九） 。 图九：螺纹总库存 研究员：戴小红 投资咨询证号（Z0000213）热线：028 6130 3163 来源：HORIZON 四、价格与谁相依 综上所述，目前不确定因素仍然存在，政策顶与需求底，将继续 限制投资者的风险偏好，主力换月中应只存在交易性机会，对于套保 企业而言，滚动入场可能交易更佳。 螺纹钢期货的估值为（5200，6000）； 热轧卷板期货的估值为（5500，6300） 。 目前价格位于区间的下限，更接近买入套保入场时机（图十） 。 图十：螺纹&热卷日线（9 月中旬前完成换月） 研究员：戴小红 投资咨询证号（Z0000213）热线：028 6130 3163 来源：wh6&slfu 研究员：戴小红 投资咨询证号（Z0000213）热线：028 6130 3163 （完） 国金期货有限责任公司研究所 电话：028-61303163 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任 何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。本文部分图片、音 频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 本报告基于公开资料或实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建 议，本公司不就报告中的内容及最终操作作任何担保。 同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！