银河期货有色金属周报0710-0714 - 铜周报.pdf

▍银河期货有色金属部 ▍有色金属周报（2017.07.010-07.14） 银河期货有色金属部 张玺 范芮 廖凡 凌开伟 ：021-60329697 ：上海市浦东新区向城路 288 号 9 楼 一、 宏观一周信息  7 月 12 日，美联储主席耶伦在国会证词书面讲稿公布，耶伦称通胀对经济状况的 反应是一大不确定因素，利率无需进一步升高太多即可达到中性状态。其同时表 示资产负债表的最终规模暂未确定，还称不会将资产负债表用作主动政策工具。 有分析认为耶伦措辞偏鸽派意味着联储 9 月不会行动。  根据美联储褐皮书，在过去几周，全美各地经济“轻微到温和”增长。对于低技 术和高技能工作者而言，工资压力均有所回升。美联储在其最新的褐皮书报告中 说： “6 月，所有 12 个地方联储地区的经济活动都在扩张，增长幅度从轻微到温 和。 ”  美国 5 月 JOLTS 职位空缺 566.6 万人，低于预期值 595 万人。美国 6 月 PPI 环 比增长 0.1%， 好于预期值零增长。美国 6 月 CPI 环比持平，不及预期值增长 0.1%。 美国 6 月工业产出环比增长 0.4%，好于预期值增长 0.3%。美国 7 月密歇根大学 消费者信心指数初值为 93.1，不及预期值 95。  另有特朗普长子公布电邮透露大选期间接触俄罗斯人士的细节，令特朗普的“通 俄门”危机一度有重燃危险。  加拿大央行如市场预期决定加息 25 个基点，为 2010 年以来首次加息，成为跟随 美联储进入加息轨道的第一家主要央行。加元对美元盘中涨约 1.6%，创逾一年新 高。加拿大央行决议声明认为，当前前景保证加拿大央行撤除部分货币刺激措施。 撤除宽松得益于美国财政刺激的前景有望推动加拿大经济增长。声明称，近期数 据令加拿大央行对经济增长将继续高于潜在水平更有信心。未来数据将指引未来 利率调整。  欧元区 7 月 Sentix 投资者信心指数公布值为 28.3，高于预期值，较前值小幅下 降了 0.1，结束了自 2 月以来连续 4 个月的上涨，其主要原因在于投资者预计欧 央行将开始结束宽松的货币政策，未来数月随着欧央行开始缩减刺激政策，欧元 区债券或将受创。尽管此次有小幅回落，可仍处于高位，显示出欧元区经济稳中 向好的态势。 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 1 请务必阅读正文后的免责声明部分  德国 6 月 CPI 环比终值为增长 0.2%，持平于预期。德国 6 月 CPI 同比终值为增长 1.6%，同样持平于预期。  在连续暂停十二个交易日后，11 日央行重启公开市场操作（OMO）。分析人士表 示，央行重启公开市场操作基本符合市场预期，也体现央行维护流动性稳定的意 图不变。整体来看，本周将是观察央行对后期流动性态度的“窗口”，随着后期逆 回购到期量增加及周四 MLF 到期，资金面宽松程度料有所收敛。  中国 6 月 CPI 同比增长 1.5%，不及预期值增长 1.6%，中国 6 月 PPI 同比增长 5.5%，持平于预期值 5.5%。有分析认为，2017 年中国通胀水平大概率会呈现“前 低后高” ，且通胀的“后高”将大概率不会超过 2%的水平，全年通胀既不会存在 通缩，也不会发生滞涨。  海关总署数据显示， 以美元计价，中国 6 月进口同比增长 17.2%，好于预期值 14.5%， 6 月出口同比增长 11.3%，同样好于预期值 8.9%。6 月贸易顺差 427.65 亿美元， 高于预期的 426 亿美元。考虑到欧美等经济体经济复苏态势良好，三季度出口预 计仍将持续改善。  中国 6 月社会融资规模 17800 亿，预期 15000 亿，前值由 10600 亿修正为 10625 亿。中国 6 月新增人民币贷款 15400 亿，预期 13000 亿，前值 11100 亿。中国 6 月 M2 货币供应同比 9.4%，续创纪录新低，预期 9.5%，前值 9.6%。  房贷增速虽有回升，但难改下行趋势。6 月居民部门贷款增加 7300 亿，其中中长 期贷款增加 4800 亿，相比 5 月小幅回升，但仍低于去年同期水平。从 5 月数据 来看，全国层面的房地产销售增速仍在下滑；且银行房贷利率普遍上调，一定程 度上会抑制贷款需求；此外今年以来监管政策趋严，银行房贷额度受限。所以， 预计未来房贷增速或将进一步下行。  企业贷款增长继续高于季节性。6 月非金融企业及机关团体贷款增加 7000 亿，其 中，短期贷款增加 3400 亿，中长期贷款增加 5200 亿，明显高于往年同期水平。 考虑到 6 月地方债发行量高企对企业贷款的冲击，企业中长贷的增长更为明显。 一方面固定资产投资依然稳定，对企业信贷需求有一定支撑；另一方面债券和非 标融资成本走高、监管趋严，贷款形成一定替代。  习近平在全国金融工作会议上强调，做好金融工作，要把握好以下重要原则，第 一，回归本源，服从服务于经济社会发展，金融要把对实体经济服务作为出发点 和落脚点。第二、优化结构，完善市场、金融机构、金融产品体系，要坚持质量 优先，引导金融业发展同经济社会发展相协调，促进融资便利化，降低实体经济 成本，提高资源配置效率，保障风险可控。第三，强化监管，提高防范化解风险 能力，要以强化金融监管为重点。第四，强调市场导向，发挥市场在金融资源配 置中的决定性作用。  中汽协：中国 6 月汽车销量同比+4.5%（前值-0.1%）。中国 1-6 月汽车销量同比 +3.8%（前值+3.7%） 。中国 6 月乘用车销量同比+2.3%（前值-2.6%）。中国 1-6 月 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 乘用车销量同比+1.6%（前值+1.5%）。 二、弱势美元 强势黑色带动铜价反弹 1、 铜市一周数据 铜期货价格 数据来源：Wind，银河期货 铜现货价格 数据来源：Wind，银河期货 2、 铜市一周信息  矿山方面，阿根廷法院命令暂停境内 Alumbrera 矿区活动，原因是对其进行针对污染投 诉的调研。Alumbrera 矿区为嘉能可所持股，去年铜产量为 8.2 万吨。  Antofagasta 旗下 Zaldivar 铜矿工会开启与公司的磋商。上周一时，99%的铜矿工人投 票反对公司的薪资合同。  印尼方面称，其将邀请自由港 CEO 本月到访雅加达，设法解决围绕全球第二大铜矿新运 营协议的纠纷。自由港旗下 Grasberg 铜矿位于印尼境内，今年由于公司和印尼政府纠 纷，铜矿出货一度受到影响。  英美资源和嘉能可的合资企业，智利铜矿 Collahuasi 公司，本周三表示将裁员 115 人 包括高管，作为提高公司运营效率计划的一部分，以降低金属生产成本。  国海关总数公布数据显示，今年 6 月中国未锻造铜及铜材进口量同比降低 7.14%至 39 万 吨，今年上半年未锻造铜及铜材进口量为 223 万吨，较去年同期下滑 18.4%。6 月铜矿 砂及其精矿进口 141 万吨。  Capstone Mining 今年 2 季度铜产量为 2.4 万吨，公司预计今年铜产量仍为为 8930098700 吨，Minto 以及 Cozamin 预计今年将依计划或高于计划产出，这将在很大程度上 抵消 Pinto Valley 一季度的产量短缺。 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3  据上海有色网数据显示，2017 年 6 月 SMM 中国电解铜产量为 65.4 万吨，同比增 1.08%， 上半年累计产量为 383.25 万吨，同比增 0.67%。6 月产量低于预期，因大冶有色检修影 响产量高于预期，同时部分炼厂受到粗铜供给收缩导致产量减少。其预计 7 月随着紫金 铜业、金川铜业（本部） 、赤峰云铜、中条山北方铜业检修的展开，7 月中国电解铜产量 为 64.8 万吨，同比减少 2.41%。 3、 铜价预测 本周最弱美元，最强黑色，前一周库存的打击让铜价回落，但却受支撑于 5800 美元 这一前期高点。在外部环境的带动下，同时周二公布的国内上半年汽车数据帮助铜价再次 上涨至 5900 美元以上，不过连续三个交易日都未能达到之前的高点 5950 美元。铜目前 供应来看支撑力度主要来自于废铜和粗铜的供应有限，矿的供应已无太多炒作因素，本周 可能举行的秘鲁全国工会罢工更多是象征意义，并没有大的矿山工会参加，影响有限。宏 观方面，货币不紧不松，央行在不断调节，社融增加但 M2 创新低，目前国内的 GDP 正 在经历去房地产增制造业的过程，这有利于铜价的长期上涨，但短期过程并不会一帆风 顺。美元方面，收欧元区经济向好，加拿大加息等影响，美元本周跌至 95 附近，而中国 6 月份的进出口数据再次向好，使得人民币兑美元再次大幅升值，这种态势更有利于进口 而非出口。周末最重要的信息应该是来自于全国金融工作会议，内容很多，主旨是服务实 体加强监管，再提防风险，同时限制了未来地方债疯狂扩张的态势。不过对于抗通胀，收 紧流动性未有提及。总体来看，铜价的利多更多来自于宏观以及市场整体的看多氛围带 动，本身已逐步进入消费淡季，但进出口与制造业的改善让铜的消费在未来长期找到了支 撑点而去代替房地产市场。不过从中短期来看，铜价自身仍处于震荡行情，并有很大可能 再出现一个中量级的回调。本周建议在 5950 美元附近轻仓试空，切忌追涨杀跌。 产量 数据来源：Wind，银河期货 进口 数据来源：Wind，银河期货 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 出口 品种 2017 年 5 月 铜材 63912 电解铜 16808 数据来源：Wind，银河期货 4月 61367 18819 3月 87520 43986 当月同比% -49.26854049 -80.21633965 累计值 343769 141106 持仓 数据来源：Wind，银河期货 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 累计同比% -1.5 -12.0583 二、 LME 锌逼仓迹象缓解 锌价回落风险加大 1、锌市一周信息  根据上海有色网（SMM）调研，6 月镀锌企业开工率为 86.4%，环比上升 8.5%，同比上升 1.5%。6 月份华北地区多地镀锌企业已完全从环保中恢复生产，但 7 月镀锌开工率走弱 至 82.6%。  上半年驰宏锌锗铅+锌产品产量完成年度目标的 50.16%，呼伦贝尔驰宏首次实现了冬季 连续生产，顺利完成年初公司下达的生产任务，为下一步稳产高产奠定了基础；荣达矿 业提早复工，赶前抓早做好了复产准备工作，提前 9 天出矿，延长了有效工作时间，保 障了解冻回温后的满产、高产；永昌铅锌进最大限度释放产能。  今年上半年，昆明铁路局中越国际联运共完成运量 35.03 万吨，同比增长达 71.6%。其 中，从秘鲁始发，经越南转运至中国的锌精矿增量迅猛。  金贵银业 7 月 11 日晚间公告，为锁定铅锌矿产资源，公司拟 3.8 亿元现金收购俊龙矿业 100%股权。俊龙矿业预计在 2018 年 6 月 30 日前取得采矿权，于 2019 年 6 月开始生产， 至 2022 年达到每采矿石 25 万吨的设计产能，预计可开采 15 年。 2、锌价预测 周五沪锌铅小幅下挫，成交回升但持仓明显减少。宏观市场，财政部公布 2017 年 6 月财 政收支情况，6 月份，全国一般公共预算收入 17082 亿元，同比增长 8.9%；6 月份，全国一 般公共预算支出 27016 亿元，同比增长 19.1%；周五（7 月 14 日） ，央行进行 1000 亿 7 天逆 回购操作，当日有 1000 亿逆回购到期，完全对冲当日到期量；本周累计净回笼 700 亿。现货 市场，上海 0#锌主流成交于 22880-22940 元/吨， 0#普通品牌对沪锌 1708 合约升水 10-升 250 元/吨附近，0#双燕对 8 月升水 240-250 元/吨，国产品牌升水较昨日收窄 10 元/吨附近， 0#双燕升水较昨日扩大 100 元/吨附近。炼厂正常出货；因锌价回落，带动下游采购情绪，加 之临近周末，下游纷纷积极备库；从而刺激贸易商间交投，今日市场交投明显较前几日活跃。 行业方面，2017 年 6 月氧化锌企业开工率环增 3.2 个百分点，7 月预计维稳附近；7 月镀锌 开工率走弱至 82.6%，较 6 月下降 3.8 个百分点。而库存方面来看，SHFE 锌库存本周增加 10839 吨至 77786 吨，虽然周五 LME 锌库存再度减少 3425 吨，但两地库存开始分化，国内锌 锭产量供应恢复态势更加明确。同时 LME 锌注销仓单大幅减至 168475 吨，注销仓单占比降至 63.2%，LME 锌逼仓态势缓解，后期锌价继续上涨动能不足。操作上来看，近期市场风险加大， 沪锌铅多头继续获利回吐，后期整体波动将加剧；多单不宜过于恋战，适度逢高止盈，把握 震荡思路操作。 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 3、锌市主要数据 3.1 市场价格 期现价格 2017-07-14 22,845.00 沪锌连三 2,791.00 伦锌电 3 22,970.00 沪锌连续 22,900.00 现货 0#锌 125.00 沪锌 0-3 0.25 伦锌 0-3 数据来源:Wind 银河期货 2017-07-07 22775 2788 23320 23070 545 (2) 涨跌 70 3 -350 -170 -420 2.25 3.2 持仓变化 品种 本周五持仓 上周五持仓 持仓变化 沪锌 605788 647664 -41876 2017 年 5 月 2017 年 4 月 环比 当月同比 2017 年累计值 累计同比 47.4 1.48% -9.9% 243.9 -1.7% 2017 年 4 月 环比 当月同比 2017 年累计值 累计同比 210724 47469 3.44% -30.08% 91.68% -15.06% 1130611 138719 24.23% -46.49% 数据来源:Wind 银河期货 3.3 产量 品种(万吨) 精炼锌 48.1 数据来源:Wind 银河期货 3.4 进出口 进口： 品种 2017 年 5 月 锌矿 217968 精炼锌 33264 数据来源:Wind 银河期货 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 出口： 品种 2017 年 5 月 镀锌板带 653162 精炼锌 3841 数据来源:Wind 银河期货 2017 年 4 月 环比 当月同比 2017 年累计值 累计同比 504385 1753 29.5% 119.11% 13.34% 95.57% 3026950 9822 8.35% 12.94% 3.5 加工费及库存 图: 国产矿及进口矿加工费 图: 国内锌锭社会库存 数据来源:Wind 银河期货 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 四、 需求增量持续 镍价重心上移 1、镍市一周数据  期货方面，本周镍价受印尼青山复产消息影响，镍消费增量持续，价格重心上移。本周 LME 镍最低 8865 美元，最高 9570 美元，收盘 9535 美元，整体较上周上涨 6.18%；沪镍 主力周五夜盘收于 78550，涨 3.33%，最低 76930，最高 78700；  现货方面，外盘美金镍保税区 CIF 本周整体报在 170-180 美元，较上周小幅走强，LME 现货维持 Contango 结构，周五报贴水 43.5 美元，较上周五贴水扩大 5.5 美元；国内现 货报价（主力移仓）由上周的贴 250 至本周的贴水 100，升贴水继续走强；  库存方面，LME 镍库存本周出现增加，本周累计增加 1668 吨，LME 镍库存已连续 2 周增 长，年内 LME 镍库存累计增加 3264 吨，库存未降反增；上期所库存本周报 72819 吨，较 上周下降 1861 吨； 2、镍市一周信息  世界上最大的精炼镍和钯生产商-诺里尔斯克镍业（PJSC MMC Norilsk Nickel）宣布， 7 月 7 日上午 10 点左右，诺镍（Nornickel）极地分部的 Zapolyarny 矿井发生爆炸事 故。这起事故是在诺镍（Nornickel）承包商极地建筑公司（Polar Construction Company） 的一个团队进行的漂流活动时发生的。四名极地建筑公司（Polar Construction Company） 的雇员在此爆炸事故中被确认死亡，另有多人受伤。诺镍的供应暂不会受到爆炸事件因 素的影响。  7 月 14 日全国主要港口镍矿库存量约 936 万吨，较 7 月 7 日的港口库存 95 万吨，下降 14 万吨，降幅 1.47%。其中，低镍高铁镍矿总量 316 万吨，中高镍矿总量 620 万吨。 这是港口库存经历了连续 2 个月的增长后的下降变化  据 SMM 调研数据显示，2017 年 6 月中国镍生铁产量 3.16 万镍吨，环比增 15.3%，同比 减 7.1%。6 月高镍生铁产量增逾 20%，主要因 1.山东鑫海因自备电厂，用电成本低，生 产盈利能力较好，6 月产量放量；2.江苏德龙不锈钢冶炼 6 月复产，其配套的镍生铁产 量增加；3.辽宁地区 6 月环保结束，部分企业增产。4.印尼镍矿进入中国后，部分企业 所产镍生铁品位提高。 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 9 3、镍价预测 “供应预期偏空、需求现实偏多”是镍基本面的概况，短期看消费端的利多强于供应端的利空， 这是周五镍价大幅拉涨的基础，基本面的不锈钢消费短期看仍有提速迹象。后期重点关注不锈钢 消费的可持续性，7 月中、下旬市场不锈钢流通有增加投放量的预期，届时流通商或钢厂存在垒 库风险。短期镍价已站上 9500 美元，下周不锈钢价格及消费继续提升，消费端或进一步刺激镍 价重心继续上移，建议多单持有，但多单不宜长期持有，谨防消费转向。 4、 现货市场 表 1：镍产品价格 2017/7/10 2017/7/11 2017/7/12 2017/7/13 2017/7/14 高镍铁 810 810 810 810 815 低镍铁 2650 2650 2700 2700 2700 金川镍出厂 75100 75100 76300 77000 76500 -38.5 -43.0 -45.5 -43.5 LME 镍升贴水 -40.2 数据来源：wind 银河期货 5、 产量与进出口 5.1 产量 表 2：产量 单位：万吨 品种 2017/05 2017/04 环比% 同比% 2017 年累计 同比% 镍铁 2.74 3.05 -10.16% -22.11% 15.71 6.20% 精炼镍 1.28 1.28 0 -15.23% 6.28 -12.04% 不锈钢 183.83 193.38 -4.94% -22.46% 996.73 -3.49% 表 3：进口 单位：万吨 进口 2017/05 2017/04 环比% 同比% 2017 年累 计 同比% 镍矿 镍铁 202.5 9.63 51.3% 91.15% -0.56% 108.49% 811.24 61.59 6.55% 60.85% 数据来源:wind 银河期货 5.2 进出口 306.38 18.41 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 10 精炼镍 不锈钢 1.95 6.99 2.05 6.3 -4.88% 10.95% -48.27% 17.87% 8.31 32.88 -57.49% 25.88% 表 4：出口 单位：万吨 出口 2017/05 2017/04 环比% 同比% 2017 年累 计 同比% 镍矿 0 0 0 0 0 0 镍铁 精炼镍 0 0.15 0 0.23 0 -34.78% 0 -37.5% 0 0.64 0 18.52% 不锈钢 40.69 36.84 10.45% 30.29% 163.28 8.54% 数据来源:wind 银河期货 数据来源:wind 银河期货 附：镍主要数据走势图 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 11 更多资讯，请关注微信“银河有色金属资讯平台”公众号 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货有色金属部所有。未获得银河期货有色金属部书面授权，任何人不得 对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货有色金属部及其研究员认为可信的公 开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本 报告而产生的任何责任。在银河期货有色金属部及其研究员知情的范围内，银河期货有色金属部 及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 12