银河期货有色金属周报0703-0707 - 铜周报.pdf

▍银河期货有色金属部 ▍有色金属周报（2017.07.03-07.07） 银河期货有色金属部 ：021-60329697 ：上海市浦东新区向城路 288 号 9 楼 一、 宏观一周信息  美联储 6 月 FOMC 会议纪要显示，联储官员重申支持逐步加息的政策路径，但在 何时启动缩表问题上存在意见分歧，并没有透露缩表启动的具体时间。  美国供应管理协会周一公布的数据显示，美国 6 月 ISM 制造业指数 57.8，高于预 期值 55.2，站上 2014 年 8 月以来新高。该项数据已经连续十个月高于 50 荣枯线 水平，表明美国制造业继续扩张。  美国 6 月 ADP 就业人数增加 15.8 万，不及预期值 18.5 万，分行业来看，服务业 新增就业人数达 15.8 万，是创造就业的“主力” ，分析认为，尽管六月 ADP 数据 稍显疲软，但劳动力市场仍然表现强劲。美国 6 月非农就业人口新增 22.2 万人， 好于预期值 17.8 万人。美国 6 月失业率同比增长 4.4%，高于预期值 4.3%。  欧央行会议纪要显示，如果通胀展望信心改善，欧央行将审视购债计划的宽松偏 好。过早紧缩会对通胀展望产生负面影响，应小幅逐步调整指引。  G20 汉堡峰会公报：当前全球经济增长前景令人鼓舞，虽然增速仍低于期待水平。 我们将继续使用货币、财政政策和结构性改革等一切政策工具，来实现强劲、可 持续、平衡和包容性增长目标。G20 就自由贸易达成一致，但未能就巴黎气候协 定达成一致。  中国 6 月财新制造业 PMI 50.4，高于预期值 49.8，分析认为新订单的加速增长 是 6 月财新制造业 PMI 重回荣枯线上方的关键。中国 6 月财新服务业 PMI 51.6， 6 月财新综合 PMI 51.1，服务业和制造业再现分化，有分析认为二者此消彼长之 下，经济下行的趋势并未改变。  多家银行表示，已经将全年 70%-80%的信贷额度用光，下半年信贷额度将较为紧 张。下半年到明年二季度，经济下行压力尚存，如果社会融资总量下降过快，不 利于稳增长。虽然仍在去杠杆的进程中，要避免流动性收缩从金融体系过快传导 至实体经济，推高融资成本。  【中国央行连续第 11 个交易日暂停公开市场操作 累计实现净回笼 6300 亿元】 本周净回笼 2500 亿。下周央行公开市场有 2800 亿逆回购到期，周一至周五分别 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 1 请务必阅读正文后的免责声明部分 到期 300 亿、400 亿、500 亿、600 亿、1000 亿；此外，下周四还有 1795 亿 MLF 到期。  据华尔街日报报道，中国领导层将于 7 月 14 日举行政策会议，讨论加强金融监 管协调工作，为如何解决监管体系分散化这一问题奠定基调。中国人民银行周二 发布《中国金融稳定报告（2017）》 ，报告指出，在资管业务发展中，需要关注资 金池操作存在流动性风险隐患、产品多层嵌套导致风险传递等多重风险，这是央 行对资管行业做出的迄今为止最明确表态。  近日，保监会印发了《2017 年保险业信用体系建设工作要点》的通知，从信用体 系的制度建设到加大对失信行为的查处力度等六方面工作要点，推进保险业信用 体系建设。其中，保监会表示，将研究制定保险实名登记等制度，并研究将信用 体系建设工作纳入年度责任考核和效能监察范围。  朝鲜中央电视台报道称，朝鲜成功试射一枚“火星-14”型洲际弹道导弹，这一度 引发市场避险情绪。  欧元区 6 月制造业 PMI 终值 57.4，创 2011 年 4 月以来新高。欧元区 6 月服务业 PMI 终值为 55.4，好于预期值 54.7，6 月综合 PMI 终值为 56.3，同样好于预期值 55.7。 二、库存转移回来，铜价上涨受阻 1、 铜市一周数据 铜期货价格 品种 最低价 伦铜 5811 沪铜 46680 数据来源：Wind，银河期货 铜现货价格 现货升贴水 本周五 上海地区 25 天津地区 -60 数据来源：Wind，银河期货 最高价 5957 47650 上周五 -120 -150 本周五收盘价 5831 47130 上周五收盘价 5959 47460 涨跌幅 -120.83% -60.00% 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 涨跌幅 -2.15% -0.70% 2、 铜市一周信息  矿山方面， 智利五月铜产量同比降低 1.7%至 46.9 万吨。墨西哥四月铜产量同比降低 0.3% 至 4 万吨。  Antofagasta 周二面临旗下 Zaldivar 和 Centinela 铜矿工人罢工威胁，其中 Zaldivar 铜矿工人将在周末前对是否罢工进行投票，Centinela 铜矿工人已经投票决定罢工，但 预计政府的调停将再持续五天时间。智利铜矿工会称，BHP 旗下 Escondida 铜矿与工人 在磋商三周后达成一致协议。必和必拓旗下 Escondida 铜矿同意工人的轮班协议是智利 劳资关系再度改善的新标志，同时也缓解了市场对全球第一大铜矿生产中断的担忧。自 由港高管表示，随着双方继续就关键条件进行谈判，自由港麦克莫兰公司预计很快就会 解决与印尼政府有关全球第二大铜矿 Grasberg 的经营许可问题的争端。  ICSG 数据显示，今年 3 月全球精炼铜市场供应短缺 5000 吨，二月份时为供应过剩 10.2 万吨。世界金属统计局报告显示，今年 1-4 月，铜市场供应小幅短缺 0.5 万吨，其中 14 月全球精炼铜产量为 767 万吨，同比下滑 0.6%， 铜消费量为 767 万吨，同比下滑 2.54%。 4 月全球精炼铜产量为 191.99 万吨，消费量为 200.41 万吨。  铜陵有色 7 月 3 日晚间披露，7 月 1 日，沙溪铜矿年产 330 万吨采选项目重负荷联动试 车一次性成功，沙溪铜矿达产后，生产规模可达年采选矿石量 330 万吨，年产铜精矿含 铜 1.57 万吨。  2017 年 6 月 SMM 中国电解铜产量为 65.4 万吨，同比增 1.08%，上半年累计产量为 383.25 万吨，同比增 0.67%。6 月产量低于预期，因大冶有色检修影响产量高于预期，同时部分 炼厂受到粗铜供给收缩导致产量减少。  截止 7 月 3 日当周，投机者所持 COMEX 铜期货和期权净多头头寸增加 10335 手合约，至 69151 手合约，创逾四个月新高。 3、 铜价预测 正如上周提到过的，本周 LME 铜库存周一周三大幅增加 7 万吨，据推测，周一为 R 对冲基金，周三为 T 贸易商，截止周五 LME 库存重新回到 30 万吨以上，Cash-3M 贴水 由上周最低贴 8.75 美元重新回到贴水 20 美元以上，同时周五上期所库存也增加了超过 6 千吨，预计下周 LME 仍有交仓行为。另一方面，周末爆出传闻，多家银行表示上半年已 放贷全年额度的 70-80%，下半年资金难言宽裕。上游矿山虽罢工事件不断，但都在预期 之内，同时本月下旬秘鲁全行业罢工并未得到几大矿山工会的相应，影响力有限，因此矿 山罢工的影响力总体弱与上半年，这从 TC 的走势可以得到佐证。铜价短期来看，不具备 大幅上涨前提，前期库存的降低已被证明是搬砖的游戏。不过考虑到上半年大的家电企业 提升 50%的产量，铜消费现状也不差，此外，算上交仓行为，近一个多月，铜四地库存整 体仍下降超过 10 万吨， 同时受商品整体氛围的影响，单纯的交仓行为难以大幅打压铜价。 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 因此我们认为，短期铜价仍有回调空间，但下跌幅度有限，如果继续交仓行为被证实，不 排除铜价日内跌破 5750 美元可能。不过中期来看，铜价仍处于震荡区间，不宜过分追涨 杀跌。 产量 品种 2017 年 5 月 2017 年 4 月 2017 年 3 月 铜矿 0 精铜 72.7 铜材 185.8 数据来源：Wind，银河期货 0 72.4 177.7 0 76.4 193.5964 2017 年 4 月 2017 年 3 月 300000 430000 202645 291037 51773 135.5797 292367 358063 77764 163.2241 2017 年 5 月 2017 年 4 月 2017 年 3 月 铜材 63912 电解铜 16808 数据来源：Wind，银河期货 61367 18819 87520 43986 上周五持仓 -11788 持仓变化 -353 累计值 累计同 比% 0 358.6 821.3 0 7.2 9.4 当月同比% 累计值 累计同 比% -9.302325581 1840000 -20.3 当月同比% 0 6.8 6.1 进口 品种 2017 年 5 月 未锻造铜 390000 及铜材 精炼铜 265053 废铜 314445 阳极铜 71839 铜精矿 115.3709 数据来源：Wind，银河期货 -16.97765109 1272161 -28.1863 15.51474586 1512400 17.6 27.07669992 317355 4.052525 -19.33932452 682.1437 1.877603 出口 品种 持仓 品种 沪铜 本周五持仓 -12141 当月同比% -49.26854049 -80.21633965 累计同 比% 343769 -1.5 141106 -12.0583 累计值 数据来源：Wind，银河期货 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 三、多空分歧加大 锌价高位波动加剧 1、锌市一周信息  7 月 1 号起，因带钢原料供应紧缺，华北部分镀锌管厂限产。估计此次环保影响当地镀锌企 业用锌量近 2000 吨。  Nyrstar7 月 3 日宣布，已经成功将旗下位于秘鲁的 Coricancha 矿山出售。  墨西哥国家统计局周五公布的数据显示，墨西哥 4 月锌产量大增至 37316 吨，同比增长 50.7%。  上海进口锌的 CIF 报价从之前的 180 美元降至 160 美元，贸易商甚至表示即使降低报价 也无人购买  安泰科对国内 46 家公司（锌锭总产能 609 万吨）锌产量统计结果显示，1-6 月份上述企 业锌及锌合金总产量为 228.2 万吨，同比下降 1.8%。其中 6 月份锌产量为 39.6 万吨，同 比下降 4.3%，较 5 月份环比增加 2.5 万吨，日均产量环比增加 10.4%。 2、 锌价预测 周五沪锌铅小幅反弹，成交及持仓有所回升。宏观市场，央行连续十一日暂停公开市场 操作，本周累计净回笼 2500 亿元，不过市场流动性充裕，隔夜 shibor 创两个月新低；央行 报告称把防控金融风险作为重中之重，国内金融去杠杆成效初显，同业表外等业务规模明显 收缩。现货市场，上海 0#锌主流成交于 23060-23250 元/吨，0#普通品牌对沪锌 1707 合约贴 水 40-升 120 元/吨附近，虽炼厂积极出货，但因锌现货绝对价格持续居高，出货情况并不理 想；临近周末，逢锌价调整期间，下游逢低备货较积极，拉动贸易商交投。行业方面，7 月 1 号起，因带钢原料供应紧缺，华北部分镀锌管厂限产。估计此次环保影响当地镀锌企业用锌 量近 2000 吨。华北地区在经过一、二季度环保“风暴”后，逐渐开始进入正常生产轨道。然 此次原料问题再次引发当地镀锌管厂停、限产；叠加 7 月份消费逐步进入淡季，整体下游需 求受到冲击。现阶段国内锌锭逐步转为贴水，随着国内冶炼厂在 6 月产量的恢复，外加需求 端受到冲击，后期供应紧缺迹象有缓解可能，抑制锌价继续走强。操作上来看，近期宏观风 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 险加大，后期沪锌铅高位波动或加剧，轻仓震荡思路操作为主，关注商品市场整体变化。 3、锌市主要数据 3.1 市场价格 期现价格 2017-07-07 22,775.00 沪锌连三 2,788.00 伦锌电 3 23,320.00 沪锌连续 23,070.00 现货 0#锌 545.00 沪锌 0-3 -2.00 伦锌 0-3 数据来源:Wind 银河期货 2017-06-30 22485 2765 22930 22560 445 (5) 涨跌 290 23 390 510 100 3 3.2 持仓变化 品种 本周五持仓 沪锌 663224 数据来源:Wind 银河期货 上周五持仓 持仓变化 647664 +15560 2017 年 4 月 环比 当月同比 2017 年累计值 累计同比 47.4 1.48% -9.9% 243.9 -1.7% 2017 年 4 月 环比 当月同比 2017 年累计值 累计同比 210724 47469 3.44% -30.08% 91.68% -15.06% 1130611 138719 24.23% -46.49% 3.3 产量 品种(万吨) 2017 年 5 月 精炼锌 48.1 数据来源:Wind 银河期货 3.4 进出口 进口： 品种 2017 年 5 月 锌矿 217968 精炼锌 33264 数据来源:Wind 银河期货 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 出口： 品种 2017 年 5 月 镀锌板带 653162 精炼锌 3841 数据来源:Wind 银河期货 2017 年 4 月 环比 当月同比 2017 年累计值 累计同比 504385 1753 29.5% 119.11% 13.34% 95.57% 3026950 9822 8.35% 12.94% 3.5 加工费及库存 图: 国产矿及进口矿加工费 图: 国内锌锭社会库存 数据来源:Wind 银河期货 四、 镍矿增量预期强烈 镍价承压下探 1、镍市一周数据  期货方面，本周镍价受印尼镍矿配额及菲律宾新任环境部长取消对环境许可证的限制的 双重利空消息影响，价格重心连续下移。本周 LME 镍最低 8910 美元，最高 9445 美元， 收盘 8980 美元，整体较上周下跌 4.21%；沪镍主力周五夜盘收于 73930，跌 3.75%，最 低 73400，最高 77670；  现货方面，外盘美金镍保税区 CIF 本周整体报在 150-180 美元，较上周基本持平，LME 现货维持 Contango 结构，周五报贴水 38.0 美元，较上周五贴水收窄 0.5 美元；国内现 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 货报价由上周的贴 250 至本周的平水，升贴水继续走强；  库存方面，LME 镍库存本周出现小幅增加，共计增加 648 吨，库存由此前的连续两周下 降转为增加，年内 LME 镍库存累计下降 75438 吨，库存下降缓慢；上期所库存本周报 74680 吨，较上周下降 583 吨； 2、 镍市一周信息  雅加达 7 月 4 日消息，印尼一名矿业部官员周二（4 日）称，印尼已经发布推荐信，允 许两家企业出口矿石，此前该国政府在 1 月放松了未加工矿石的出口禁令。矿业部门主 管 Bambang Susigit 称，原则上，到 2018 年 7 月前允许 PT Dinamika Sejahtera Mandiri 公司出口 240 万吨铝土矿，允许 PT Ceria Nugraha Indotama 出口 230 万吨镍矿石。  菲律宾新任环境部长取消了对矿业项目发放环境许可证的限制，其中包括矿业勘探与 开发。Roy Cimatu 周四称发放类似许可的权力不再局限于环境部长，将把这一权力归 于下属的环境管理局官员。这是 Cimatu 在 5 月 8 日入职以来的第一个政策。前一任部 长对采矿限制长达 10 个月时间。菲律宾是全球头号镍矿石产国。  7 月 8 日讯，青山园区入园企业广青镍业 GCNS 年产 300 万吨热轧卷板 1780 轧机今天早 上开始试生产，标志着青山园区不锈钢产业链又增加了重要的一环，又创造了一个印 尼零的突破。此次热轧试机还有一个亮点，钢坯并非是前期库存，而是炼钢热送，这 就意味着印尼青山不锈钢项目炼钢已复产。 3、镍价预测 印尼、菲律宾镍矿的增量预期，使得国内 NPI 去产能再度放缓，港口镍矿库存将继续增加， 镍价重心需轻度下移。镍矿的增量预期在供应端对短期镍价形成了压制，本周六的印尼青山不锈 钢项目的复产在需求（名义需求）端对镍价形成利好，利空、利多互现，这是我们不去看镍价深 跌的原因。作为实质消费的不锈钢成交情况将是未来判断镍价走向的重要指标，7 月中旬后不锈 钢现货有集中抵达市场预期，届时根据市场垒库与否来参与镍价操作。短期建议观望为主，不建 议追空。 4、 现货市场 表 1：镍产品价格 2017/7/3 2017/7/4 2017/7/5 2017/7/6 2017/7/7 高镍铁 810 810 810 810 810 低镍铁 2650 2650 2650 2650 2650 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 77400 金川镍出厂 LME 镍升贴水 -43.0 76100 75800 75400 75100 -44.0 -39.0 -38.5 -38.0 数据来源：wind 银河期货 5、 产量与进出口 5.1 产量 表 2：产量 单位：万吨 品种 2017/05 2017/04 环比% 同比% 2017 年累计 同比% 镍铁 2.74 3.05 -10.16% -22.11% 15.71 6.20% 精炼镍 1.28 1.28 0 -15.23% 6.28 -12.04% 不锈钢 183.83 193.38 -4.94% -22.46% 996.73 -3.49% 表 3：进口 单位：万吨 进口 2017/05 2017/04 环比% 同比% 2017 年累 计 同比% 镍矿 306.38 202.5 51.3% -0.56% 811.24 6.55% 镍铁 18.41 9.63 91.15% 108.49% 61.59 60.85% 精炼镍 不锈钢 1.95 6.99 2.05 6.3 -4.88% 10.95% -48.27% 17.87% 8.31 32.88 -57.49% 25.88% 表 4：出口 单位：万吨 出口 2017/05 2017/04 环比% 同比% 2017 年累 计 同比% 镍矿 0 0 0 0 0 0 镍铁 精炼镍 不锈钢 0 0.15 40.69 0 0.23 36.84 0 -34.78% 10.45% 0 -37.5% 30.29% 0 0.64 163.28 0 18.52% 8.54% 数据来源:wind 银河期货 5.2 进出口 数据来源:wind 银河期货 数据来源:wind 银河期货 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 9 附：镍主要数据走势图 更多资讯，请关注微信“银河有色金属资讯平台”公众号 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货有色金属部所有。未获得银河期货有色金属部书面授权，任何人不得 对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货有色金属部及其研究员认为可信的公 开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本 报告而产生的任何责任。在银河期货有色金属部及其研究员知情的范围内，银河期货有色金属部 及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货有色金属事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 10